تطبيق نماذج ARCHعلى سعر الصرف االسمي

Transcript

1 مذكرة مقدمة لنيل شهادة الماستر في العلوم االقتصادية الطرق الكمية في التسيير بعنوان : تطبيق نماذج ARCHعلى سعر الصرف االسمي د ارسة حالة الج ازئر من إعداد الطالبتين: بشارف خيرة خلفاوي حنان لجنة المناقشة : األستاذ...رئيسا. مشرفا. األستاذ: بن قدور علي األستاذ...ممتحنا. األستاذ...ممتحنا. 40 السنة الجامعية: 40

2 الحمد هلل نحمده و نستغفره و نستعينه و نعوذ باهلل من شرور أنفسنا وسيئات أعمالنا من يهده هللا فال مضل له و من يضلله هللا فال هادي له و أشهد أن ال إله إال هللا وحده ال شريك له و أشهد أن محمد عبده و رسوله أما بعد: نود في ختامنا لهذا العمل المتواضع أن نتقدم بالشكر و التقدير إلى األستاذ الدكتور بن قدور علي على دعمه و مساندته وتوجهاته الدائمة و المتواصلة لهذه المذكرة. نسأل هللا العلي القدير أن يمن عليه بالصحة و العافية وأن يطيل في عمره. كما نقدم خالص شكرنا إلى السيدة ولد سعيد المكلفة بالدراسات في بنك الجزائر سعيدة لما قدمته لنا من معلومات قيمة ساهمت في إثراء هذا البحث ونتقدم بالشكر الجزيل إلى رئيس و أعضاء لجنة المناقشة المحترمين لما سوف يبدونه من مالحاات و آراء إلغناء هذا العمل. وإلى كل األساتذة الذين تعلمنا على أيديهم في جميع المراحل الدراسية التي مررنا بها في حياتنا كما ال ننسى جميع اإلداريين كلية العلوم االقتصادية و التسيير و العلوم التجارية الذين قدموا لنا يد العون و المساعدة. شكرا جزيال.

3 أهدي ثمرة عملي هذا إلى أعز ما أملك في الوجود والدي الكريمين حفظهما اهلل و أطال في عمرهما. *وإلى إخوتي و أختي و جميع أفراد عائلتي. * إلى من شاركتني هذا العمل خلفاوي حنان وكل عائلتها. *و إلىكل الصدقات التي جمعتني بهم الدراسة و من يعرفني دون استثناء. و في األخير أتمنى من اهلل أن يفتح علينا أبواب الخير و البركة و أن يكون هذا بداية آلفاق جديدة. العمل المنجز بشارف..

4 بسم اهلل بدأت مذكرتي فاشهد علي في عملي فإنك خير الشاهدين الل هم إني أشهد في عملي ضعفا و تواضعا وأشهد لككماال إنك عال م الغيوب وإنه ال علم بعد علمك يسمو. و بعد حمدك و شكرك أهدي ثمرة دراستي إلى : * من سقتني من نبع الحنان إلى من أضاءت لي الدرب بالشموع إلى من أعطتني ولم تبخل عليا بالدعاء و النصائح إلى أغلى و أحلى ثمرة أقطفها من شجرة تفكيري إلى من وضعت الجنة تحت أقدامها "أمي...أمي...أمي " أطال اهلل في عمرها. *إلى سندي في هذه الدنيا إلى مرشدي و دليلي في مفترق الطرقات إلى من تحمل مشاق دربي بطيب خاطر فكان الساعد الذي أرتكز عليه إلى مثلي األعلى "أبي" العزيز أطال اهلل في عمره. *إلى جدتي الغالية و الوحيدة " زينب " أطال اهلل في عمرها. *إلى أختي الحنونة دليلة و زوجها وأبنائها محمد و سناء و وفاء. *إلى أخي الوحيد و الغالي لخضر و أختي البشوشة خديجة. *إلى صديقتي و رفيقة دربي بشارف خيرة وجميع أفراد عائلتها الكريمة. *إلىكل من جمعتني بهم صلة الصداقة في الدراسة فتيحة سليمة بختة سعاد كريمة آمال بشرى و األصدقاء ياسين محمد األمين جدي العربي. خلفاوي.

5 الصفحة أ ه فهرس المحتويات المحتويات اإلهداء كلمة شكر فهرس المحتويات قائمة الجداول قائمة األشكال المقدمة العامة الفصل األول: نظرية سعر الصرف مقدمة الفصل I مفاهيم و أساسيات حول سعر الصرف I مفهوم سعر الصرف I صيغ سعر الصرف Iسعر الصرف االسمي Iسعرالصرف الحقيقي 3Iسعرالصرف الفعلي 3 I سوق الصرف I3 مفهوم سوق الصرف 3I أنواع سوق الصرف I3 سوق الصرف اآلني I3 سوق الصرف اآلجل I33 المشاركون في سوق الصرف I33 البنوك المركزية I33 السماسرة : )الوسطاء( 333I البنوك التجارية والمؤسسات المالية 433I المتعاملون الخواص 533I المؤسسات المالية الغير مصرفية II أنظمة سعر الصرف II أنظمة الصرف وفق تصنيف FMI لسنة 978

6 أنظمة سعر صرف الثابتة II II أنظمة سعر الصرف المرنة )العائمة( II أنظمة الصرف وفق تصنيف FMI لسنة 998 3II األنظمة الوسيطة III النظريات المفسرة لسعر الصرف III نظرية تعادل القوة الشرائية PPA الصياغة المطلقة لنظرية III PPA الصياغة النسبية لنظرية III III نظرية تعادل معدالت الفائدة III تعادل معدالت الفائدة القابلة للتغطية III تعادل معدالت الفائدة غير القابلة للتغطية 3 III نظرية ميزان المدفوعات 4 III نظرية الفقاعات المضاربة خالصة الفصل األول الفصل الثاني :السالسل الزمنية و نماذج ARCH مقدمة الفصل I عناصر السالسل الزمنية I السيرورة العشوائية I السيرورة العشوائية المستقرة I السيرورة العشوائية الغير مستقرة (Trend Saionnary) TS السيرورة من نوع I ( Differency Saionnary ) DS السيرورة من نوع I I دراسة استقرارية السلسلة الزمنية 3I اختبارات تحديد طبيعة السلسلة الزمنية I 3 دالة االرتباط الذاتي QSaisic 3Iاختبار (LB) اختبار احصاءة I3 I3 اختبارات التوزيع الطبيعي

7 I 3 اختبارات التفرطح و االلتواء )skewness( اختبار سكيونس 3 I )kurosis( اختباركورتوريس 3 I )JarqueBera( جاك بيرا 3 اختبار I I 33 اختبار جذر الوحدة لالستقرار Dickey fuller(df)es اختبار ديكيفولر 33I I33 اختبار فيلبس و بيرون )988( KPSS اختبار 333I ARCH ماهية نماذج II مفاهيم حول نماذج ARCH صياغة عامة لنماذج ARCH و خصائصها II II HCRA )q( صياغة نماذج II HCRA نماذج خصائص II 3II اختبار و تقدير نموذج ARCH فتنبؤ به HCRA نموذج 3IIاختبار VM طريقة المعقولية العظمى 3II HCRA تقدير نماذج 3II ) VVM( طريقة المعقولية العظمى الزائفة 3II 3II 3 طريقة المربعات الصغرى بمرحلتين 33II التنبؤ المستقبلي ARCH النماذج المستحدثة عن نماذج III IIIامتدادات نماذج ARCH/GARCH الخطية HCVHHHCRA IIIنماذج HHCRHV نماذج III HHHCRA نماذج 3III III نماذج ARCH/GARCH الغير متناظرة HHHCRA نماذج III HHCRA نماذج III III 3 نماذج ARCH و الذاكرة الطويلة

8 HHHHCRA نماذج 3III ACHHCRA نماذج 3III HHVHCRA نماذج 33III خالصة الفصل الثاني الفصل الثالث :تطور سياسة الصرف في الجزائر مقدمة الفصل I أنظمة سعر الصرف في الجزائر I خصائص االقتصاد الجزائري I تطور أنظمة الصرف في الجزائر I I I نظام سعر الصرف الثابت )987964( 987 التسيير اآللي لسعر الصرف مارس االنزالق التدريجي جلسات التثبيت Le Fixing I سوق الصرف ما بين البنوك I3 I3 نظام الرقابة على الصرف في الجزائر 99 سياسة الرقابة على الصرف قبل سنة I3 99 سياسة الرقابة على الصرف ما بعد سنة I3 II تعديل سعر الصرف II الفترة األولى : من IIالفترة الثانية : من IIالفترة األخيرة : من 999 إلى يومنا هذا. III منهج المرونات و االستيعاب لتحديد معدل الصرف III منهج المرونات III مميزات نظرية أسلوب المرونات III فروض منهج المرونات 3III االنتقادات الموجهة لمنهج المرونات III منهج االستيعاب III فروض منهج االستيعاب III انتقادات الموجهة لمنهج االستيعاب

9 خالصة الفصل الثالث الفصل الرابع :تطبيق نماذج ARCH على سعر صرف الدينار الجزائري مقدمة الفصل I تحليل السالسل الزمنية األسبوعية لسعر الصرف االسمي I الدراسة اإلحصائية I اختبار الجذر األحادي I اختبار ADF الصاعد من جانفي 9 إلى مارس 5 I التحليل الوصفي و اختبارات التوزيع الطبيعي للسالسل محل الدراسة Skewness اختبار احصاءة I Kurosis اختبار احصاءة I JarqueBera اختبار احصاءة I3 II نمذجة السالسل الزمنية لسعر الصرف االسمي II مراحل تمييز و تقدير وتشخيص النماذج المعرفة للسالسل الزمنية II دوال االرتباط الذاتي البسيطة و الجزئية II مرحلة تقدير المعلمات II 3 مرحلة تشخيص النماذج المقدرة )تحليل البواقي( ARCH اقتراح نموذج انحدار ذاتي مشروط بعدم تجانس تباين األخطاء II ARCH كشف II whie اختبار II correlogram قراءة ال II ARCH 3 اختبار II ARCH() 4 تقدير النموذج II II 5 التنبؤ خالصة الفصل الرابع الخاتمة العامة المالحق قائمة المراجع

10 قائمة الجداول الرقم العنوان الصفحة )3( تطور صرف الدينار بالدوالر بين Tes ADF )4( 66 Tes ADF )4( )34( معلمات توزيع عوائد أسعار الصرف 67 )44( حساب اختبارات 68 skewness, kurosis )54( تقدير المعلمات 69 نتائج تقدير النموذج (6 ARMA(4 مع األخطاء ARCH() للسلسلة 78 Dollar/Da نتائج تقدير النموذج ( ARMA(4 مع األخطاء ARCH() للسلسلة 79 Euro/Da نتائج تقدير النموذج ( ARMA(3 مع األخطاء ARCH() 8 )64( )74( (84) (94) للسلسلةGBP/Da نتائج تقدير النموذج ( ARMA(5 مع األخطاء ARCH() 8 للسلسلةYen/Da قائمة األشكال الرقم العنوان الصفحة )( منهجية مبسطة الختبار الجذر 9 )4( منحنيات السالسل الزمنية األربعة لسعر الصرف االسمي في الجزائر 63 )4( منحنيات بيانية لسالسل البواقي 73 )34( مقارنة بين السلسلة األصلية LDollar والمقدرة باستعمال نموذجARCH 78 (44) مقارنة بين السلسلة األصلية LEuro والمقدرة باستعمال نموذج 79 ARCH )54( مقارنة بين السلسلة األصلية LGbp والمقدرة باستعمال نموذج 8 ARCH (64) مقارنة بين السلسلة األصلية LYen والمقدرة باستعمال نموذج 8 ARCH

11 الملخص يمثل سعر الصرف أهمية كبيرة لدى كافة المتعاملين االقتصاديين لما له من تأثير على مستوى النشاط االقتصادي ولذلك اهتم الكثير من المتخصصين االقتصاديين بالبحث عن العوامل التي تساهم في تحديد سعر صرف عملة إلى عملة أخرى. من أجل ARCH أثبت لنا إمكانية تمثيل أخطاء النماذج ( البواقي ) بنموذج ARCH إن اختبار أثر هذا و لتحديد الصيغة الرياضية التي تعرف باالرتباط الذاتي لألخطاء غير المتجانسة قارنا بين عدة نتائج محتملة حسب عدة معايير ووجدنا لكل سلسلة أحسن نموذج يمثلها مع خطأ ARCH() و بعد تقدير هذه النماذج توصلنا إلى نتائج جد مرضية فيما يخص قوتها اإلحصائية و قابليتها للتنبؤ. الكلمات المفتاحية : سعر الصرف سعر الصرف االسمي نماذج. ARCH Absrac : The exchange rae is an very imporan elemen for economic agens, due o is affec on economic aciviy, for his many economiss are invesgaing for he differen deerminans of exchange rae. The exam of ARCH preved ha, he possibiliy of his misake mixes ( he res) wih moive of ARCH, abou ha and o fix mahemaically o presen he relaion ship beween he misake who confused, we can be compared wih many final resul, he end we find, abou every ipe have a good moive o presen misake of ARCH(), in he end, we have a good effec of his moive abou he powerful and inense, and he possibiliy o decidedly.

12 المقدمة العامة تعتبر سياسة الصرف أحد األدوات الهامة في السياسة االقتصادية ليس فقط في ضوء ما تمارسه من تأثير على القطاع الخارجي بل وعلى القطاع الداخلي أيضا و ذلك في ظل التأثير المتبادل بين األسواق المكونة لالقتصاد الوطني )سوق السلع و الخدمات سوق النقود...(و التأثير المتبادل بين القطاعين الداخلي و الخارجي باإلضافة إلىكونها وسيلة هامة في تخصيص الموارد االقتصادية فهي تؤثر في النهاية على تكلفة السلع المستوردة و ربحية صناعات التصدير مما يؤثر على التضخم و الناتج و العمالة ومن ثم فإنه ليس من الغريب أن ظلت سياسة الصرف منذ زمن طويل مثار خالف لم يهدأ حتى اآلن. حيث ال يكفي أن تعرفكل دولة حساباتها الدولية وأن تحدد حقوقها و ديونها وإنما يجبكذلك و منذ البداية أن تحد د العملة التي يتم التحاسب و الدفع بها فكل تبادل دولي يثير في الواقع مشكلة حساب قيمة التبادل ثم مشكلة دفع تلك القيمة.التبادل الدوليكالتبادل الداخلي ال يتم بغير النقود إذ يجب أن تتدخل فيه فهو ي ثير مشكلة النقود التي ي حسب بها و النقود التي ي دفع و لوكانت هناك عملة عالمية تتبعها جميع الدول لكان التحاسب و الدفع يت مان بتلك العملة في أي مكان في العالم ولكن في الواقع أنه ال توجد هذه العملة العالمية الواحدة حتى الذهب قد فقد صفتهكعملة عالمية فالمبادالت ال تحسب به إطالقا وهي نادرا ما تدفع به ففي العالم لكل دولة عملتها الخاصة بها و المبادالت الدولية تحسب أو تدفع بعملة دولة من الدول و لكن عملةكل دولة محدودة بحدود ذلك البلد ومن هنا ال يتم التحاسب وال الدفع فيما بين الدول إال و تجرى فيه مقارنة بين عملتين على األقل عملة الدولة التي ينتمي إليها الدائن و عملة الدولة التي ينتمي إليها المدين. ومن هذه المقارنة يتم تقدير قيمةكل عملة باألخرى و عملية هذه المقارنة هي جوهر "عملية الصرف".

13 تعتبر بيانات السالسل الزمنية من أهم أنواع البيانات التي تستخدم في الدراسات التطبيقية خاصة تلك التي تعتمد على بناء نماذج االنحدار لتقدير العالقات االقتصادية. و لقد شهد تحليل السلسلة الزمنية في اآلونة األخيرة تطوراكبيرا خاصة بعد اإلنجاز الذي حققه الباحثان BoxJenkins(976) إذ تمكنا من وضع منهجية لمعالجة السالسل الزمنية العشوائية و التي تعرف بنماذج ARIMA ضف إلى ذلك اإلنجاز العلمي الذي قدمه الباحث R.Engle(98) و المتمثل في نماذج ARCH و منه التطور العلمي المتمثل في نماذج GARCH الذي قدمه( Bollerslev(988 و الذي يتيح إمكانية تحسين فترات الثقة خالل الفترات التنبؤية في حين أن التنبؤات االقتصادية هي تقديراتكمية لمتغيرات اقتصادية خالل فترة محددة إذ من خالل التنبؤ يمكن أصحاب القرار من رسم السياسات االقتصادية و االجتماعية للفترات القادمة. و قد مثل االقتصاد الجزائري نموذجا القتصاد نام انتهجت فيه الدولة نظام التخطيط و ذلك وفقا للخلفية اإليديولوجية للتنمية االقتصادية و االجتماعية التي جاءت بها نصوص ميثاق طرابلس سنة 96 هذا و تعتبر مرحلة التسعينات التي مرت بها الجزائر من أدق مراحل التحول في تاريخها االقتصادي الحديث و قد بدا واضحا االتجاه نحو اقتصاد السوق وذلك لمواجهة المشاكل التي عرفتها نتيجة انهيار أسعار النفط في السوق العالمية بداية من سنة 986 فمن اختالل في التوازن الخارجي في صورة عجز ميزان المدفوعات مع مديونيةكبيرة امتصت نسبةكبيرة من عوائد الصادرات لمقابلة أعباء الدين الخارجي إلى اختالل في التوازن الداخلي و الذي وجد صداه في ارتفاع معدل التضخم من أهم المحاور التي ركزت عليها اإلصالحات االقتصادية هي تحرير سعر الصرف والتوجه نحو إعطاء قيمة حقيقية للعملة الوطنية فكانت البداية بتخفيض قيمة الدينار سنتي 99 و 994 بنسبتي % و %7.04 على التوالي ثم بعدها مباشرة جاءت مرحلة تبني سعر الصرف المرن التي افتتحت بتنظيم جلسات التثبيت بداية من أكتوبر 994 إلى غاية أواخر سنة 995 ثم القيام بإنشاء سوق الصرف مابين البنوك مع بداية سنة 995 معلنة بذلك عن تبني نظام التعويم المدار. فمن هنا يمكن طرح اإلشكالية الرئيسية لهذا البحث وهيكاآلتي: اإلشكالية الرئيسية : ما مدى إضافة وفعالية نماذج االنحدار الذاتي المشروط بعدم تجانس تباينات األخطاء ARCH في التوقع بسعر الصرف االسمي في الجزائر وتتفرع من اإلشكالية الرئيسية مجموعة من التساؤالت الفرعية لتحقيق غاية البحث الذي نحن بصدد دراسته: ما هو سعر الصرف و فيما تتمثل أهم النظريات المحددة له ما هي أهم عناصر تحليل السلسلة الزمنية وما هي أهم الخصائص التي يجب توافرها الستخدام نماذج من نوع ARCH ما هي المراحل التي مرت بها سياسة سعر الصرف في الجزائر وما هي أهم التعديالت التي حدثت عليها هل يمكن أن تكون نماذج ARCH فعالة للتطبيق و التنبؤ بسعر الصرف االسمي في الجزائر

14 وكإجابة عنكافة التساؤالت المطروحة سوف نتطرق إليها في الفصول الالحقة للتفصيل أكثر في محتوياتها. الفرضيات : نظرا لطبيعة اإلشكالية و األسئلة الفرعية تطرح الفرضيات التالية :. تكون نتائج تطبيق نماذج ARCH أكثر دقة على السالسل الزمنية اليومية أو األسبوعية.. يمكن التنبؤ بسعر الصرف االسمي في الجزائر باستعمال نماذج ARCH الدراسات السابقة : تم االستناد على مجموعة من البحوثكان أبرزها : بن عيني رحيمة "سياسة سعر الصرف و تحديده دراسة قياسية للدينار الجزائري" أطروحة مقدمة لنيل شهادة الدكتوراه في العلوم االقتصادية تخصص اقتصاد التنمية جامعة تلمسان )30730( حيثكانت إشكالية هذا البحث تدور حول معرفةكيفية تحديد سعر الصرف الفعلي الحقيقي للدينار الجزائري في ظل سياسة الصرف المتبعة و ما مدى انحرافه عن سعره التوازني وآثار ذلك على النمو االقتصادي حيثكان من أبرز نتائج هذه الدراسة أن سلوك سعر الصرف خالل الفترة 999 يمر بثالث مراحل هي :مرحلة االنخفاض النسبي مرحلة للقيمة الحقيقية للدينار 999. االنخفاض الجارف للقيمة الحقيقية للدينار 3 و في األخير مرحلة استقرار أسعار الصرف الفعلية للدينار الجزائري ( TCERDZ 4). سعيد هتهات " دراسة اقتصادية و قياسية لظاهرة التضخم في الجزائر " رسالة مقدمة لنيل شهادة الماجستير في العلوم االقتصادية تخصص دراسات اقتصادية جامعة ورقلة )65( حيث سعى من خاللها إلى البحث عن اإلجابة على اإلشكالية الرئيسية التيكانت عبارة عن إيجاد المستويات المتوقعة لظاهرة التضخم في الجزائر باعتماد على نماذج ARCH حيث خلص في نهاية دراسته إلى مجموعة من النتائجكان أهمها أن نتائج التوقع بمعدالت التضخم في الجزائر باستعمال نماذج ARCH تشير إلى أن األسعار في الجزائر خالل الفترة )جوان 3 ماي 3 ( سوف تشهد استقرار نوعا ما حيث من المتوقع أن يسجل متوسط معدل شهري) (0.7% و يكون من المتوقع أن تحافظ تغيرات األسعار على نفس النمط التيكانت عليه منذ بداية القرن الحالي حيث سيوافق أكبر ارتفاع لألسعار خالل الفترة المذكورة بداية سنة. 6 أهمية و أهداف البحث : يستمد هذا البحث أهميته من عمق الجدل القائم حول هذا الموضوع بحيث يعتبر من المواضيع التي هي محل اهتمام الندوات و الدراسات و البحوث الحديثة بحيث أنه أصبح الشغل الشاغل لخبراء المالية الدولية هو البحث عن نظام الصرف األكثر تالءما مع التحوالت المالية و النقدية الدولية وكذا التطورات الكبيرة التي حدثت على النماذج االقتصادية في عدة مراحل ومن بين أهم هذه النماذج االنحدار الذاتي المشروطة بعدم ثبات تباينات األخطاء التي ارتأينا تسليط الضوء عليها في هذه المذكرة.

15 وفي األخير كانت دراسة وتحليل لسلسلة تغيرات سعر الصرف االسمي باستخدام نماذج أكثر حداثة و دقة نماذج االنحدار الذاتي المشروطة بعدم ثبات تباينات األخطاء. (ARCH) أما فيما يخص أهداف هذه الدراسة فنسعى بإذن اهلل إلى الوصول إلى األهداف التالية: تقديم نموذج لتغير سعر الصرف االسمي للدينار الجزائري بالنسبة للعملة الدوالر األمريكي و العملة األوربية الموحدة ( اليورو ) و الجنيه اإلسترليني و الين الياباني باستعمال نماذج من نوع. ARCH التعرف بالتفصيل على نماذج ARCH و أهم النماذج المستحدثة عنها. الخروج من روتين الدراسات القياسية التي تعتمد على النماذج الخطية البسيطة. دعم مكتبة الجامعة بموضوع جديد ليكون مرجع لمن يريد أن يدرسه و يطوره في المستقبل. أسباب اختيار الموضوع : إن السبب في اختيارنا لهذا الموضوع هو حداثته و التطورات المتجددة فيه ومحاولة لتطبيق نماذج مطورة وحديثة التي كانت عبارة عن نماذج. (ARCH) المنهجية وأدوات التحليل المستعملة: لقد أهم خصوصيته و البحث طبيعة اقتضت و فهم آليات الصرف وتأثيرها على النشاط االقتصادي. إلى التطرق من خالل النظري الجانب في التحليلي الوصفي المنهج مع التعامل أساسيات سعر الصرف و في الجزء الثاني كان التركيز على النماذج المعتمد عليها في الدراسة و التي هي عبارة عن نماذج ARCH و في الجزء الثالث فكان حول تطورات سعر الصرف في االقتصاد الجزائري من مرحلة اعتمادها على الفرنك الفرنسي و التغيرات التي حدثت إلى يومنا هذا أما في الجانب التطبيقي فاستعمل المنهج التحليلي معتمدين على جمع المعطيات وتبويب البيانات الخاصة بالعينة المدروسة كما تم االستعانة بمجموعة من األدوات تتمثل أساسا في: اإلحصائيات المتعلقة بسعر الصرف االسمي. التقارير و الدوريات المتعلقة بموضوع الدراسة استخدام برنامج Eviews8.0 و هو برنامج متخصص في الدراسات القياسية و اإلحصائية. حدود الدراسة : لكي تتسم الدراسة بالدقة و الوضوح حددنا الدراسة في إطار مكاني و زماني بحيث شمل اإلطار المكاني على حالة االقتصاد الجزائري وقد شمل اإلطار الزماني على سالسل أسبوعية تمثلت من األسبوع األول لسنة األسبوع الثاني من مارس لسنة. 5 حتى 9 هيكل وخطة البحث: لإلجابة عن إشكالية هذا البحث و األسئلة الفرعية و إثبات أو نفي الفرضيات السابقة وللوصول إلى تحقيق أهداف وإيضاح الدراسة أهميتها اقتضت الضرورة الموضوع متبوعا بأهم النتائج المتوصل إليها. أربعة فصول في الموضوع تناول عاما ملخص تتضمن عامة بخاتمة تختتم فقد تم صياغة الفصل األول من البحث كمدخل لنظرية سعر الصرف و ما يلم بها أما الفصل الثاني والذي يختص بدراسة نماذج ARCH الفصل الثالث والمعنون ب "تطور سياسة سعر الصرف في الجزائر" وفي الفصل الرابع نقوم عن

16 بمحاولة تطبيق نماذج ARCH على سعر الصرف االسمي في الجزائر للفترة )3 إلى مارس 30( بالنسبة الدوالر األمريكي و اليورو و الجنيه اإلسترليني و الين الياباني والمتمثلة في مشاهدات أسبوعية. لعملة

17 مقدمة الفصل األول يعد سعر الصرف مؤشرا هاما و متغيرا أساسيا له بالغ األثر في رخاء بلد معين ونظرا ألهميته الكبرى جعل العديد من اآلراء تختلف حول ماهيته فقد اعتبر أداة ربط بين االقتصاد المفتوح و باقي اقتصاديات العالم و يهدف أيضا للمساهمة في تحقيق مجموعة من األهداف االقتصادية و المالية و ال ننسى أن معظم النظريات الحديثةكشفت النقاب على مدى تأثير سعر الصرف على استقرار حركية االقتصاد و قد أصبحت دول العالم جميعا تبحث عن نظام صرف مناسب لعملتها فمنها من اختارت البقاء على النظام الثابت للصرف ولكن ليسكنظام الصرف بالدوالر الذيكانكاألواني المستطرقة ألسعار صرف العمالت فبعض الدول ربطت عملتها بسلة مكونة من عمالت شركائها أو منافسيها التجاريين و عومته اتجاه باقي العمالت و القلة الباقية هي من الدول المتقدمة تركت عملتها تعوم في بحر االقتصاد الدولي رافعة أشرعتها ضد العواصف و الموجات االقتصادية التي تواجهها في اإلبحار. و بما أن العملة الوطنية لكل دولة ال تقبل أساس في المبادالت الدولية لهذا دعت الحاجة إلى سوق صرف أجنبي حيث تباع و تشتري العمالت األجنبية المحددة بسعر الصرف وقد عرف سوق الصرف تحوالتكبيرة خالل سنة الماضية. لذا سوف نتطرق في المبحث األول إلى مفاهيم حول سعر الصرف والمبحث الثاني يتمحور حول سوق الصرف أما المبحث الثالث حصرناه حول أنظمة سعر الصرف وفي األخيركان حول النظريات المفسرة لسعر الصرف.

18 . I مفاهيم و أساسيات حول سعر الصرف يعتبر سعر الصرف من أهم األسعار في اقتصاد مفتوح و ذلك لما يمارسه من تأثير على مستوى النشاط االقتصادي I مفهوم سعر الصرف : يعرف سعر الصرف عادة بأنه ثمن عملة دولة ما مقومة في شكل عملة دولة أخرى أو هو نسبة مبادلة عملتين بثمن وحدة واحدة من عملة معينة في شكل وحدات من عملة وطنية غير أن هناك دول أخرى ترى أن سعر الصرف هو ثمن وحدة واحدة من عملة وطنية في شكل وحدات من عملة أجنبية و يقصد بعملية الصرف عملية الشراء وبيع الوسائل التي يمكن بموجبها تسوية المدفوعات في بلد آخر كالنقود األجنبية. كما يمكن تعريفه أنه سعر عملة بعملة أخرى فتعتبر السلعة و العملة ثمنا لها فسعر الصرف عبارة عن عدد الوحدات التي يجب دفعها من عملة معينة للحصول على وحدة من عملة أخرى I صيغ سعر الصرف: Iسعر الصرف االمسي : يعرف سعر الصرف الثنائي على أنه سعر عملة أجنبية بداللة وحدات عملة محلية و يمكن أن يعكس هذا التعريف لحساب العملة المحلية بداللة وحدات من العملة األجنبية و المقصود بهذا التعريف هو سعر الصرف االسمي أي سعر العملة الجاري و الذي ال يأخذ بعين االعتبار قوتها الشرائية من السلع و الخدمات مابين البلدين. E عندما نستعمل التعريف األول فإننا نعبر عن سعر العملة األجنبية بداللة األسعار المحلية ( التعريف المستعمل)ونرمز له ب يتغير سعر الصرف االسمي يوميا و هذا التغير يسمى تدهورا أو تحسنا التحسن يعني ارتفاع سعر العملة المحلية بالنسبة للعملة األجنبية أما التدهور هو انخفاض سعر العملة المحلية. باستعمال التعريف األول فإن التحسن يعني انخفاض سعر الصرف و التدهور يعني ارتفاع سعر الصرف االسمي( E). 3 يتم التحويل من العملة األجنبية إلى العملة المحلية بالتقسيم علىE و العكس بالضرب في E حيث E هو E ينقسم سعر الصرف االسمي إلى سعر صرف رسمي أي المعمول به فيما يخص المبادالت الجارية الرسمية و سعر صرف موازي المعمول به في األسواق الموازية و هذا يعني إمكانية وجود أكثر من سعر صرف اسمي في نفس الوقت لنفس العملة في نفس البلد. 4 Iسعرالصرف احلقيقي : عادل أحمد حشيش مجدي محمود شهاب " أساسيات االقتصاد الدولي " منشورات حلبي الحقوقية.ص 67 زينب حسن عوض هللا " االقتصاد الدولي " الدار الجامعية بيروت 6990.ص 08 3 بلقاسم العباس " سياسات أسعار الصرف " سلسلة دورية تعنى بقضايا التنمية في األقطار العربية العدد 3 المعهد العربي للتخطيط نوفمبر الجزائر 388. ص 68 / ص 4 4 عبد المجيد قدي " مدخل إلى السياسات االقتصادية الكلية "ديوان المطبوعات الجزائرية

19 لنفرض أن مستوى األسعار العام في بلد ما هو P و في بلد أجنبي هو الصرف الحقيقي يعرف كالتالي: و E هو سعر الصرف االسمي فإن سعر * P 5. EP * P وهو يعبر عن الوحدات من السلع األجنبية الالزمة لشراء وحدة واحدة من السلع المحلية وهو يفيد المتعاملين االقتصاديين في اتخاذ قراراتهم فلو أخذنا مثال بلدين كالجزائر و الواليات المتحدة األمريكية يكون سعر الصرف الحقيقي كاآلتي: حيث أن: TCN TCR $ Pdz Pus TCN. Pus Pdz :TCR سعر الصرف الحقيقي. :TCN سعر الصرف االسمي. Pus Pdz حيث تعطينا :مؤشر األسعار بأمريكا. :مؤشر األسعار بالجزائر. Pus $ القوة الشرائية للدوالر األمريكي في أمريكا و Pdz TCNالقوة الشرائية للدوالر في الجزائر وعليه فإن سعر الصرف الحقيقي للدينار الجزائري مقابل الدوالر األمريكي يعكس الفرق بين القوة الشرائية في أمريكا و القوة الشرائية في الجزائر و كلما ارتفع سعر الصرف الحقيقي كلما زادت القدرة التنافسية للجزائر. 6 Iسعرالصرف الفعلي : وهو عدد وحدات العملة المحلية المدفوعة فعليا أو مقبوضة لقاء معاملة دولية قيمتها وحدة واحدة مع األخذ بعين االعتبار كل التدابير الحكومية كالتعريفات الجمركية و الرسوم و الحوافز و اإلعانات المالية التي لها عالقة بالمعامالت الدولية. 7 و هو يعبر عن المؤشر الذي يقيس متوسط التغير في سعر الصرف لعملة ما بالنسبة لعدة عمالت أخرى في فترة زمنية معينة و بالتالي مؤشر سعر الصرف الفعلي يساوي متوسط عدة أسعار صرف ثنائية و من هنا يمكن القول أن سعر الصرف الفعلي يحسب على أساس المتوسط الحسابي لتطورات أسعار الصرف المأخوذة خالل فترة زمنية معينة. 8 و كثيرا ما تجرى محاولة في الدراسات التجريبية لحساب سعر الصرف الفعلي للواردات وأخرى للصادرات على هذا األساس نوضحها فيما يلي: 9 سعر الصرف الفعلي للصادرات: هو عدد وحدات العملة المحلية الممكن الحصول عليها لقاء ما تبلغ قيمة دوالرا واحدا من الصادرات على أن تأخذ بعين االعتبار رسوم التصدير و اإلعانات المالية و الرسوم اإلضافية وأسعار الصرف الخاصة و اإلعانات الخاصة بعوامل اإلنتاج المتضمنة في الصادرات و غير ذلك من التدابير المالية و الضريبية التي تؤثر في سعر الصادرات. 5 بلقاسم العباس مرجع سبق ذكره. ص 5 6 عبد المجيد قدي مرجع سبق ذكره. ص محمود حميدات " مدخل للتحليل النقدي " دار الجامعة الجديدة للنشر الجزائر 3888.ص 70 8 عبد المجيد قدي مرجع سبق ذكره. ص 68 9 محمود حميدات مرجع سبق ذكره. ص 777

20 سعر الصرف الفعلي للواردات: هو عدد وحدات العملة المحلية التي تدفع مقابل ما قيمته دوالرا واحدا من الواردات على أن تأخذ في عين االعتبار التعريفات الجمركية و الرسوم اإلضافية و الفوائد على ودائع االستيراد و غيرها من التدابير التي تؤثر في سعر الواردات. وعليه سعر الصرف الفعلي يتألف من عنصرين هما سعر الصرف االسمي و آخر غير مرتبط بالصرف) التعريفات الجمركية اإلعانات المالية...(. و من الممكن النظر إلى سعر الصرف على أنه مؤشر عن مدى ربحية الصادرات بالنسبة إلى اإلنتاج المنافس للواردات فإذا كان هذا المؤشر أقل من الواحد الصحيح فهذا يمثل انحيازا نحو الصادرات و يعرف بعض المؤلفين االقتصاديين سياسة استبدال المستوردات على أنها السياسة التي يؤدي فيها نظام التجارة الخارجية إلى العالقة التالية: ( NEER X و تميل البلدان التي تتبع سياسات تقضي بتنشيط الصادرات عامة إلى العودة بالنسبة إلى ما / NEER M ) يقارب الواحد الصحيح. أسعر الصرف الفعلي االمسي( NEER ): 0 يعرف مؤشر سعر الصرف الفعلي )متعدد األطراف( على أنه متوسط مرجح ألسعار الصرف االسمية محتسب بالقياس إلى فترة األساس وال يؤخذ في الحسبان اتجاهات األسعار العامة في البلد المعني إزاء نظرائهم في بالد الشركاء التجاريين ولذا يسمى المعنى بهذا االسم مؤشر سعر الصرف الفعلي االسمي ( Neer )حيث أن األوزان الترجيحية في مؤشر سعر الصرف الفعلي االسمي يقصد بها أن تعكس األهمية النفسية لكل عملة أجنبية في اقتصاديات البلد المعني فإن االختيار السليم لهذه األوزان الترجيحية يتوقف على الهدف المرجو من وراء حساب هذا المؤشر (Neer) فإن كان الهدف هو تقييم تأثير تغير معين في سعر الصرف على الميزان التجاري للبلد فمعنى ذلك أن األوزان الترجيحية هي تلك التي تعكس آثار تغير كل عملة من العمالت األجنبية بنسبة %على الميزان التجاري للبلد المعني وال يمكن تقدير هذه األوزان إال من خالل األساليب الكمية كما يمكن أن نحسب مؤشر سعر الصرف الفعلي باستخدام األثقال (األنصبة )التجارية الثنائية كأوزان ترجيحية (أنصبة الواردات أو الصادرات أو متوسط لها). لنفرض أن i المعادلة التالية سعر الصرف يمثل وحدة واحدة من عملة البلد رقم في الزمن i e i و i i e i... ويمكن التعبير عن مؤشرات سعر الصرف بالقياس إلى فترة أساس بقيم. بقيمة العملة المحلية للبلد المعني و تربط i و e i R i e e i i0 ; S i i i0 حيث أن : 0 بن قدور علي "دراسة قياسية لسعر الصرف التوازني الحقيقي دراسة حالة الجزائر) 3868/6978 ("أطروحة مقدمة لنيل شهادة الدكتوراه في العلوم االقتصادية تخصص تسيير 386/3863.ص 69

21 ومنه يمكن اشتقاق وتعريف أربعة مؤشرات محتملة لسعر الصرف الفعلي بالنسبة لمجموعة معينة من األوزان الترجيحية( Wi ) وذلك يتوقف على طريقة اشتقاق المتوسطات المستخدمة. ب سعر الصرف الفعلي احلقيقي يقيس سعر الصرف الفعلي الحقيقي كيفية تغير سعر صرف بلد معين اتجاه شركائه التجاريين بالقياس إلى فترة أساس معينة لكن حركات األسعار االسمية ال تنوي على أي شيء يرتبط بالقوة الشرائية للعملة كما أنها ال تشير إلى حدوث أو مدى حدوث أي تغيير في تنافسية سلع التصدير للبلد المعني ولنفرض على سبيل المثال أن سعر الصرف االسمي لبلد معين قد بقي دون تغيير لكن مستوى األسعار بهذا البلد قد ارتفع اتجاه الشركاء التجاريين بالنسبة لفترة أساس معينة هذا يعني أن سلع تصدير البلد سوف تصبح أغلى ثمنا بالقياس إلى أسعار سلع تصدير شركائه التجاريين وتصبح عملة البلد مبالغ في قيمتها مما يلقى ضغوطا على ميزان الحساب الجاري. لقياس مدى تغير القوة الشرائية لعملة معينة عبر الوقت نستعين بمؤشر سعر الصرف الفعلي الحقيقي( REER ) ويمكن إجراء ذلك عن طريق تعديل مؤشر سعر الصرف الفعلي االسمي على ضوء حركة األسعار النسبية ومن المقاييس الشائعة لحساب (REER) هي متوسط مرجح ألسعار الصرف المنخفضة للشريك التجاري. 3I سوق الصرف I3 مفهوم سوق الصرف : وهي تعد أكثر األسواق إتحادا في إن أسواق الصرف األجنبي هي األسواق التي تحول فيها العملة إلى عملة أخرى العالم وتتوافر لها وسائل اتصال فورية بين المراكز الرئيسية إذن يمكن القول بأنه الوسيلة التي يتم بواسطتها شراء وبيع العمالت األجنبية المختلفة بمعنى تسهيل استبدال العملة الوطنية بالعمالت األجنبية. 3 كما يمكن تعريفه بأنه المكان أو المجال التي يتم فيه تبادل العمالت المختلفة و هذا المكان ليس محدودا بحيز جغرافي و إنما يقصد به شبكة العالقات الموجودة بين مختلف متعاملي هذا السوق المنتشرين حول العالم يتم فيه التقاء عرض العمالت الصعبة للبيع مع طلب شرائها و ذلك بعد تحديد أسعار الصرف للعملة الوطنية مقابل هذه العمالت إلجراء عملية التبادل. 4 عبد الحسين جليل عبد الحسن الغالبي " سعر الصرف و إدارته في ظل األزمات االقتصادية "دار الصفاء للنشر و التوزيع عمان الطبعة األولى 3866.ص 39 زينب حسن عوض هللا مرجع سبق ذكره. ص 08 3 سامي عفيفي حاتم " دراسات في االقتصاد الدولي " الدار المصرية اللبنانية الطبعة الخامسة فبراير ص 6 4 شوقي طارق "أثر تغيرات أسعار الصرف على القوائم المالية " مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الماجستير جوان ص 63

22 5 3I أنواع سوق الصرف يوجد نوعان من سوق الصرف هما : I3 سوق الصرف اآلين : تعد العمليات اآلنية هي األكثر أهمية في سوق الصرف وتستحوذ على االهتمام األكبر ألن تحركاتها مستمرة فضال عن أهميتها الكبيرة في إجمالي التعامالت و عادة ما يتم التسليم و االستالم للعمالت المباعة خالل يومي العمل عدا يوم التعاقد على العملية. ويتحقق التوازن في سوق الصرف العاجل أو اآلني من خالل العمليات التي يقوم بها المتدخلون وهيكاألتي: ( املراجحة: وتعتبر من أبرز العمليات التي ت جرى في سوق الصرف العاجل والتي ت عنى بشراء العمالت في األسواق المنخفضة السعر وإعادة بيعها في األسواق المرتفعة السعر للحصول على ربح في ظرف دقائق معدودة. والمراجحة ال ت لغي إمكانية تغير السعر وإنما تساعد في توحيد السعر بجميع أسواق الصرف الدولية ومن مميزاتها أنها ال تحتوي على مخاطر ألن أسعار الصرف تكون معلنة ومعروفة من طرف المتعاملين. 6 ( عمليات املقاصة: قليل ما يلجأ المصدرون إلى التعامل المباشر فيما بينهم بل يتعاملون مع البنوك المقيمة في بلدانهم حيث تقوم هذه األخيرة بعمليات البيع والشراء فيما بينهم أو مع سماسرة الصرف وفي هذه الحالة يقوم البنك بعملية مقاصة بين المبالغ الدائنة والمدينة حسب العملة التي يريدها المصدر. I3 سوق الصرف اآلجل : هو السوق الذي يتم فيه بيع و شراء عمالت محددة على أن يتم التسليم في استحقاقات محددة مستقبال ( البيع و الشراء اآلجل ) واستحقاق العقود اآلجلة يتم عادة لفترات تكاد تكون نمطية وهي لمدة شهر و شهرين و ثالثة أشهر و ستة أشهر و سنة و العمليات التي تقل عن ستة أشهر هي األكثر تداوال و سوقها دائما نشطة و عميقة. ويحدد السعر اآلجل لعملتين بداللة عالقته بالسعر العاجل لتلك العملتين من خالل إضافة عالوة إلى سعر الصرف العاجل أو طرح خصم من هذا األخير. السعر اآلجل = السعر العاجل + عالوة. السعر اآلجل = السعر العاجل خصم. مما سبق يتضح أن سعر الصرف اآلجل يرتبط باحتماالت توقع انخفاض أو ارتفاع العملة األجنبية في المستقبل. I33 املشاركون يف سوق الصرف: سوق الصرف هو مخصص للمؤسسات المالية في البدء كان السوق محصورا بين المصارف و لم تكن المشروعات تتدخل مباشرة فهي تعمل دائما بواسطة المصارف المشار إليها في وقت الحق زاد المستثمرون المؤسساتيون من تدخالتهم وأصبحت المشروعات أيضا من ضمن المتعاملون األساسيون الذين ال يترددون عن التدخل مباشرة في السوق. 5 عبد الحسين جليل عبد الحسن الغالبي مرجع سبق ذكره. ص 5 6 سامي عفيفي حاتم مرجع سبق ذكره. ص 645.

23 جميع هؤالء الوكالء يعملون لحسابهم الخاص أو لحساب زبائنهم إذ يستطيعون التداول مباشرة في ما بينهم أوكذلك المرور عبر الوسطاء. 7 I33 البنوك املركزية : تتدخل البنوك المركزية في سوق الصرف رسميا لتنفيذ سياسة نقدية معينة فهي تراقب تطور أسعار الصرف في هذا السوق و يكون ذلك بانتظام. و يمكن للبنك المركزي أن يؤثر على سعر الصرف من خالل قناتين هما : 8 *قناة تغيري األسعار النسبية لألصول احمللية و األجنبية : حيث تقوم السلطات النقدية بتعقيم شراء المواطنين للعمالت األجنبية و ذلك عن طريق قيامها بشراء السندات المحلية. *قناة التوقعات : بما أن المتعاملين يعتقدون أن السلطات النقدية لديها معلومات أكثر من تلك التي بحوزتهم حول أسواق الصرف فإنهم مباشرة بعد شعورهم بتدخلها في السوق يقومون بتعديل توقعاتهم حول سعر الصرف وفقا التجاه الحكومة فإذا كان التدخل في شكل شراء للعملة فإن سعر الصرف ينخفض. I33 السماسرة : )الوسطاء( على الرغم من أنه ليس من الضروري المرور عبر السماسرة فإن هؤالء يلعبون دورا أساسيا في سوق الصرف ومن دون أن يكونوا هم أنفسهم أو المصرف مجبرين على شراء أو بيع العمالت ( وهذا هو الحال عادة عندما يتداول الوكالء الصرف مباشرة فيما بينهم ) فإنهم يعلمون المتعاملين باألسعار التي تشرى عندها و تباع مختلف العمالت.إن دور هؤالءكوسطاء يتركز في تجميع أوامر الشراء و البيع للعديد من المصارف I البنوك التجارية واملؤسسات املالية: حيث تتدخل في السوق لتنفيذ أوامر زبائنها ولحسابها الخاص فأعوان الصرف العاملون في البنوك يجمعون أوامر الزبائن يقومون بالمقاصات ويحولون إلى السوق الفائض من عرض أو طلب العمالت الصعبة ويتوفرون على أجهزة إعالم آلي تتضمن آخر األسعار المطبقة بين البنوك في مختلف الساحات المالية العالمية ومهمة أعوان الصرف هي معالجة األوامر قصد تمكينها من الحصول على أفضل سعر وتحقيق مكاسب لصالح بنوكهم. 433I املتعاملون اخلواص : المتعاملون الخواص هم رجال المال واألعمال ويكون تدخلهم في أسواق الصرف بطريقة غير مباشرة فهم يقومون بعمليات الشراء والبيع عن طريق البنوك أو اللجوء إلى خدمات السماسرة وهذا بغرض إشباع حاجياتهم من العمالت أل ن طبيعة نشاطهم متعلقة باالستيراد والتصدير أو عمليات مالية دولية تتمثل في القرض واالقتراض كما أنهم يتدخلون في سوق الصرف من أجل عامل المضاربة لتحقيق الربح السريع. 0 7 وسام مالك " الظواهر النقدية على المستوى الدولي " دار المنهل اللبناني للطباعة و النشر الطبعة األولى 3886.ص علي توفيق صادق "السياسات النقدية في الدول العربية " معهد السياسات االقتصادية صندوق النقد العربي سلسلة بحوث و مناقشات أبو ظبي.ص 37 9 وسام المالك " مرجع سبق ذكره.ص منير ابراهيم هندي " الفكر الحديث في مجال مصادر التمويل " منشأة المعارف اإلسكندرية) 6900 (.ص 446

24 533I املؤسسات املالية الغري مصرفية : المستثمرون المؤسساتيون هم المشاركون الغير مصرفيين األكثر أهمية في سوق الصرف و هؤالء يشملون صناديق التقاعد وشركات التأمين و رؤوس األموال المدارة لحساب اآلخرين و صناديق االستثمار و دوائر المصارف التجارية المكلفة بإدارة ثروات زبائنها الخاصين. II أنظمة سعر الصرف لقد عرف نظام الصرف عدة محطات في تطوره بدأ من قاعدة الذهب وانتهت اليوم إلى النظام العائم و يقصد بنظام الصرف تلك الكيفية التي حددت على أساسها أسعار الصرف. وبالتالي تتدرج ترتيبات أنظمة الصرف بدءا من أشد األنظمة ثباتا إلى أكثرها مرونة ويتوسط بين هذين النظامين مجموعة من األنظمة تكون محدودة المرونة)أنظمة وسيطة(. II أنظمة الصرف وفق تصنيف FMI لسنة 79: في سنة 978 قام صندوق النقد الدولي بتصنيف يشمل أسعار الصرف المختارة من طرف الدول المتجمعة في ثالثة أصناف بناءا على تصريحات هذه الدول وكان هذا بعد قرار صندوق النقد الدولي بترك الحرية التامة لكل بلد في اختيار نظام سعر الصرف الخاص به بعد انهيار نظام بريتون وودز ويتم تصنيف سعر صرف العملة إلى: الربط بعملة واحدة : يربط البلد عملته بعملة رئيسة مثل الدوالر األمريكي أو الفرنك الفرنسي وال تتدخل السلطات المختصة في تحديد سعر الربط أو تقوم بتحديد سعر الربط إال في حاالت معينة ويالحظ أن الربط بعملة مفردة ثابت بالنسبة لعملة الربط فقط حيث تعتبر العملة من الناحية العملية معومة بالنسبة لجميع العمالت األخرى. وهو أسلوب اعتمدته 46 دولة نصف هذا العدد يمثل الدول النامية حيث يتم الربط غالبا بالدوالر أو إحدى العمالت الرئيسية التي يتم من خالل إرساء القيمة المحددة يوميا في سوق الصرف للعملة الوطنية. يعتبر هذا النظام من أفضل األنظمة من قبل واضعي السياسة االقتصادية لكونه يتميز بالخصائص التالية : 3 *تحقيق استقرار سعر الصرف الذي يتحقق بين الدولة النامية و أكبر شركائها في التجارة الخارجية مما يعمل على تخفيض درجة عدم التأكد التي تنشأ في تقلب أسعار الصرف. II أنظمة سعر صرف الثابتة وسام مالك مرجع سبق ذكره.ص 69 ابراهيم الكراسنة " سياسة سعر الصرف "دورة البرمجة المالية و السياسات االقتصادية الكلية صندوق النقد الدولي ( معهد السياسات االقتصادية( أبو ظبي /// 3 محمد السيد العابد "التجارة الدولية "مكتبة اإلشعاع الفنية )اإلسكندرية( مصر.ص 608

25 *يربط هذا األسلوب السياسة االقتصادية المحلية بالسياسة االقتصادية لدولة العملة االرتكازية حيث إذاكانت هذه األخيرة تستهدف تحقيق استقرار األسعار فإن ذلك يخلق الثقة في عملة الدولة النامية و بالتالي يشجع كل من التجارة و االستثمار الدوليين إليها. *يقدم أسلوب الربط إلى عملة ارتكازية واحدة معيارا واضحا للتدخل في سوق الصرف األجنبي وهذا التدخل يستهدف الحفاظ على العملة المحلية من قبل السلطة النقدية مقابل العملة االرتكازية. إال أن هذا النظام ال يخلو من العيوب تتمثل أهمها فيما يلي : *يتطلب الحفاظ على هذا النظام وجود احتياطات دولية ذلك ألن تغيرات في سعر الصرف ال تعكس الظروف الفعلية لموازين مدفوعات الدولة النامية بل تعكس تطورات الخاصة لموازين مدفوعات دولة العملة االرتكازية. *وجود تعارض بين أهداف السياسات االقتصادية مع التغيرات في أسعار الصرف فإذا كانت الدولة النامية مثال تسعى إلى تشجيع اإلنتاج و التوظيف وواجهت ارتفاع قيمة العملة االرتكازية في مواجهة العمالت األخرى فإن ذلك سيؤدي إلى ارتفاع تكاليف االستيراد مما يتسبب في ارتفاع المستوى العام لألسعار المحلية. *وجود تقلب األسعار بين عمالت الدول النامية التي ال ترتبط بنفس العملة االرتكازية وهذا ما يحول دون التوسع التجاري فيما بينها أو مع باقي دول العالم. عادة ما يتم اختيار العمالت انطالقا من الشركاء التجاريين األساسين أو من العمالت المكونة لوحدة حقوق السحب الخاصة. 4 إما أن يكون الربط نسبة إلى حقوق السحب الخاصة )DTS( التي يصدرها صندوق النقد الدولي أو ينسب الربط إلى سلة من عمالت أهم المتعاملين التجاريين مع البلد و يتحدد السعر على أساسا حجم المبادالت و تدفقات رؤوس األموال. *مميزاته: أهم ما يتميز به هذا األسلوب هو في مراعاته آلثار المباشرة لتقلبات أسعار الصرف في بلد لمواجهة عمالت شركائه التجاريين الثنائيين في التجارة هذا البلد واألثر غير المباشر لتحركات العمالت في البلدان في تنافسه في نفس األسواق كما أنه يقلص إلى حد ما من تقلبات أسعار الصرف. *عيوبه: 5 الربط بسلة من العمالت: يتحدد هذا األسلوب بهيكل التجارة الخارجية لكل دولة نامية فيجعل المستثمرين األجانب يواجهون ظروف عدم التأكد حيث يجدون أنفسهم غير قادرين على توقع القيمة الخارجية لعمالت الدول النامية مما يعيق تدفق رؤوس األموال إليها. الجهد المطلوب لحساب قيمة العملة المحلية يوميا في مواجهة سلة العمالت المقترحة حيث قد يكون من المالئم في هذه الحالة استخدم سلة العمالت حقوق السحب الخاصة. 4 عبد المجيد قدي مرجع سبق ذكره.ص 66 5 محمد السيد العابد مرجع سبق ذكره.ص 605

26 II أنظمة سعر الصرف املرنة )العائمة(: يتضمن هذا النوع من األنظمة نظامين فرعيين أنظمة المرونة المحدودة و أنظمة األكثر مرونة. أ أنظمة املرونة احملدودة : هي أنظمة الربط بعملة واحدة أو أكثر من عملتين بطريقة مرنة وكانت تشمل : * أنظمة اللجنة األوروبية CEE التي تتبنى نظام تعاونية نقدية فيما بينها. *البلدان التي أين عماتها إزاء عملة وحيدة عموما الدوالر يعني أن سعر الصرف عائم داخل هامش ال يتجاوز.5 % بالنسبة لهذه العملة األخرى. بأنظمة األكثر مرونة)مرونة عالية (: يتم تصنيف في هذه األنظمة حسب درجة تدخل السلطات في سعر الصرف: سعر الصرف المصحح بداللة بعض المؤشرات (الرصيد التجاري التضخم سعر الفائدة... إلخ(. أنظمة التعويم الموجه :في هذا النظام يكون لتدخل الحكومة تأثير في سعر الصرف وتهدف إلى جعل ذبذباته أقل حدة فذبذبات سعر الصرف تكون أقل لو ترك دون تدخل ولكن أوسع مقارنة بسعر الصرف الثابت. 6 ت ا لتعومي املستقل: من خالل تصنيف الصندوق لسنة 978 تبين أن التعويم المستقل كان ضعيفا نسبيا مقارنة مع أنظمة الصرف األجنبي ال سيما األنظمة القائمة على الربط حيث في تلك الفترة لم تم ل أغلب الدول النامية إلى اختيار التعويم المستقل ألنها ال تملك التنوع في اإلنتاج فأغلبية هذه الدول النامية تتخصص في إنتاج سلعة أو سلعتين كما أن طلبها على الواردات غير مرن وأسواقها المالية ضعيفة وليس لديها درجة عالية من الترابط المالي األمر الذي بجعل التدفقات الرأسمالية إليها ال يستجيب للتغيرات في أسعار الفائدة. 7 ويكون التعويم مستقال عندما ال يرتبط سعر صرف العملة الوطنية في ارتفاعه وانخفاضه بأسعار صرف أية عملة من عمالت أخرى. 8 إلى: أنظمة سعر الصرف وفق صندوق النقد الدويل سنة) 77(: II قام صندوق النقد الدولي بدراسة التصريحات الرسمية لسعر الصرف والتأكد من صحتها وشملت الدراسة 6 بالمائة من الدول المصنفة لنظام صرفها ضمن درجة عالية من التعويم.وقد تم ترتيب التصنيفات الفعلية من قبل صندوق النقد الدولي أنظمة صرف دول لها عملة رسمية واضحة الدول التي تعمل بعملة واحدة تأخذ المجرى القانوني في الدول األعضاء 6 مجلة من اصدارات للمجمع العربي للمحاسبين القانونيين "اقتصاد بموجب المناهج الدولي الذي أقره مؤتمر األمم المتحدة للتجارة و التنمية UNCTAD "مطابع الشمس عمان ) 3886 (.ص 7 بسام الحجار " العالقات االقتصادية الدولية "المؤسسة الجامعية للنشر و التوزيع بيروت لبنان ) 388 (.ص 65 8 عادل أحمد حشيش "العالقات االقتصادية الدولية " دار الجامعة الجديدة للنشر جامعة االسكندرية )3888(.ص 6

27 نظام العملة نظام تتعهد فيه الدولة رسميا بموجب قانون التبادل بسعر صرف ثابت وقيمة محددة لعملة أجنبية بالعملة المحلية. 3 أنظمة صرف دول متعاهدة على التعادل الثابت نظام تتعهد فيه الدولة رسميا بربط عملتها بمعدل ثابت مع عملة قوية أو سلة عمالت تحتوي على عمالت أهم الشركاء التجاريين والماليين. 4 نظام ربط داخل حلقات وهوامش أفقية تعمل الدولة بتثبيت قيمة العملة داخل هامش تقلب أقل من بالمائة من المعدل المركزي الثابت ووضع عدة حدود وهوامش تقلبكداللة على عرض واتساع حلقة التقلب. 5 نظام تعادل متحرك يتحدد سعر الصرف ضمن هوامش تقلب متحركة قابلة للتسوية الظرفية والدورية بمعدل ثابت 6 نظام هوامش تقلب متحركة تتحدد قيمة العملة بقيمة ثابتة داخل هوامش تقلب أقل من بالمائة عن المعدل المركزي ويتم تعديلها دوريا 7 التعويم الموجه غير المعلن لمسار سعر الصرف يعمل هذا النظام على التدخل الفعلي للدولة في سوق الصرف دون تحديد ألهداف ووجهة سعر الصرف وااللتزام بأهداف محددة. 8 التعويم المستقل يتحدد سعر الصرف في السوق فتدخالت السلطات النقدية تكون على المدى الطويل لتخفيف التقلبات الزائدة والمفرطة غير المرغوب فيها وليس لوضعه في مستوى معين. 3II األنظمة الوسيطة : يرتكز أغلب النقاش في األدبيات االقتصادية على االختيار بين النظام الثابت و النظام المرن نظرا النتشار الفكرة الشائعة بتفضيل النظامين القصويين و التي تدعى بمنتصف التجويف أو النظرية ذات القطبين أو حلول الزاوية وتشير تلك النظرية إلى أن النظام المرن الحر واتحاد العملة هما األكثر احتماال للنجاح و تحقيق النمو األعلى في حالة تزايد حركة رؤوس المال الدولية ومع ذلك يقع عدد من األنظمة الوسيطة بين النظاميين القصويين يتم تبنيها بشكل متزايد من قبل الدول النامية. 9 و من بين هذه األنظمة نذكر: 30 3II األنظمة الثابتة مع جمال أفقي: و هي تشبه األنظمة التقليدية الثابتة و لكن هناك إمكانية أكبر للتقلب بإضافة بعض الهوامش لزيادة التقلب االسمي أو الحقيقي حول المركز و يلتزم البنك المركزي للحفاظ عليه وتعتمد إمكانية استخدام السياسة النقدية على حجم ذلك المجال. 3II ا ألنظمة الثابتة الزاحفة: تستعمل في الدول ذات التضخم المرتفع حيث يمكنها تعديل النسبة الثابتة لسعر الصرف بانتظام على شكل تخفيض صغير استجابة لتغير بعض المؤشرات الكمية مثل فروق معدالت التضخم مقارنة بأهم الشركاء التجاريين في فترة سابقة 9.ص 5 30 بن مصطفى عبد القادر "إدارة سعر الصرف و نظرية تعادل القدرة الشرائية "رسالة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الماجستير في العلوم االقتصادية 3868/3889 بن عيني رحيمة "سياسة سعر الصرف و تحديده تلمسان 3864/386.ص 555 دراسة قياسية للدينار الجزائري "أطروحة مقدمة لنيل شهادة الدكتوراه في العلوم االقتصادية جامعة

28 والفروق بين التضخم المستهدف و متوقع مثال لدى أهم الشركاء التجاريين و غيرها من المؤشرات و يمكن تحديد سعر الصرف الزاحف بحيث يتعد ل تلقائيا الستبعاد أثر التضخم أو تحديده بسعر صرف ثابت معلن سلفا أو عند مستوى أقل من فروق التضخم المتوقعة و يفرض الربط الزاحف نفس القيود التي يفرضها الربط الثابت على السياسة النقدية. 3II أ سعار الصرف الثابتة ضمن نطاقات تقلب زاحفة: تظل قيمة العملة وفقا لهذا الترتيب ضمن هوامش التقلب ال تقل عن 0% حول السعر المركزي أو يكون الهامش بين القيمة القصوى و الدنيا لسعر الصرف أكثر من % مع تعديل السعر المركزي أو هوامش التقلب دوريا بمعدل ثابت أو استجابة للتغيرات في مؤشراتكمية مختارة. وفي هذه الحالة تكون درجة المرونة في سعر الصرف دالة التساع نطاق التقلب و تكون النطاقات إما متسقة حول سعر مركزي زاحف أو تتسع تدريجيا بغير اتساق بين الحدين األقصى و األدنى )في حالة الحد األدنى قد ال يكون هناك سعر مركزي معلن سلفا( ويفرض االلتزام بنطاق تقلب سعر الصرف قيودا على السياسة النقدية حيث تكون درجة استقرارية السياسة النقدية دالة التساع نطاق التقلب. III النظريات المفسرة لسعر الصرف تحاولكثير من النظريات االقتصادية تفسير اختالف أسعار الصرف بين الدول ومن بين أهم هذه النظريات نذكر: La parie des pouvoirs d acha:(ppa) نظرية تعادل القوة الشرائية III تعادل القدرة الشرائية هي النظرية التي وضعت عالقة بين معدالت التضخم و أسعار الصرف في سوق صرف لعملة بلدين و تنطلق هذه النظرية من فكرة أن سعر الصرف يتطور بداللة القدرة الشرائية للعملتين أي أن األسعار الداخلية هي التي ويعتبر مفهوم تعادل القوة الشرائية أساسا هاما عند دراسة وتوقع تحركات معدل الصرف تحدد سعر الصرف الخارجي 3 وإنكانت جذور نظرية تعادل القوة الشرائية تعود إلى القرن السادس عشر فإن فضل صياغة هذه النظرية بصورتيها )المطلقةالنسبية(يرجع إلى االقتصادي السويدي Gusav Cassel في بداية العشرينيات من القرن العشرين. 3 ولقد تم اختبار هذه النظرية فتبين أنها ذات داللة في المدى الطويل أكثر منها في المدى القصيركما أن العمالت قليلة األهمية في حركة رؤوس األموال الدولية أقل استجابة لنظرية تعادل القوة الشرائية. يتوقف نجاح تعادل نظرية القوة الشرائية على : سيادة حرية التجارة الدولية ذلك أن وجود القيود من شأنه تشويه األسعار. سيادة حرية تحويل النقود من دولة إلى أخرى و عدم إخضاع ذلك لنظم المراقبة بن قدور علي بن بوزيان محمد "محددات سعر الصرف الحقيقي التوازني في االقتصاديات الناشئة" مجلة االقتصاد المعاصر معهد العلوم االقتصادية و علوم التسيير المركز الجامعي )خميس مليانة( الجزائر العدد 68,أكتوبر 3866.ص 3 د.نشأت نبيل محمد الوكيل "التوازن النقدي و معدل الصرف دراسة تحليلية مقارنة لسوق النقد و سعر الصرف "شركة ناس للطباعة )القاهرة( مصر 388.ص عبد المجيد قدي مرجع سبق ذكره.ص

29 34 :PPA الصياغة املطلقة لنظرية III تقرر نظرية PPA طبقا لهذه الصياغة أن معدل الصرف التوازني هو الذي يساوي بين القوة الشرائية لعملتين مختلفتين بمعنى أن معدل الصرف يتحدد بالكامل بالنسبة بين األسعار المحلية و األسعار األجنبية. فإذا افترضنا أن: E تشير إلى معدل الصرف. P تشير إلى مستوى األسعار المحلية. P تشير إلى مستوى األسعار األجنبية. فإن التعبير عن الصياغة المطلقة لنظرية تعادل القوة الشرائية تأخذ الشكل التالي: وبصورة أخرى: P E. P E P P و من ثم فإن مفهوم PPA يقضي بأن تقييم العمالت يتم على أساس ما يمكن أن تشتريه العملة في الداخل و الخارج وتجدر اإلشارة إلى أن هناك أشكاال مختلفة لنظرية تعادل القوة الشرائية لتوقع مسار معدالت الصرف سواء في األجل القصير أو األجل الطويل ويتفق مؤيدو نظرية تعادل القوة الشرائية على افتراض مؤداه: أن أي انحراف لمعدل الصرف عن مستوى PPA تتكفل قوى السوق بإعادته مرة أخرى إلى مسارPPA في األجل الطويل. غير أن الصياغة المطلقة لنظرية PPA توجه إليها انتقادات أهمها : *عدم قدرة هذه النظرية على تفسير معدل الصرف التوازني في ظل وجود سلع ال تدخل في التجارة الدولية مثل الخدمات و العقارات. *افتراض هذه الصياغة لنظرية PPA عدم وجود أي نفقات نقل أو عوائق أمام تدفق التجارة الدولية. *افتراض نظرية PPA لتجانس وحدات السلعة محل االتجار دوليا وهو أمر يجافي الواقع وإنكان التجانس يوجد في محدود من سلع االتجار دوليا مثل:الذهب والفضة والنحاس واأللمنيوم واألسهم والسندات التي يتم التعامل فيها دوليا. هذه االنتقادات كانت دافعا لبزوغ الصياغة النسبية لنظرية تعادل القوة الشرائية. :PPA الصياغة النسبية لنظرية III تعددت أشكال التعبير عن نظرية PPA في صورتها المطلقة والتي لم تعد صالحة لالستخدام نظرا للعيوب الكثيرة التي تشوبها 35 وعلى عكس الصيغة المطلقة فإن الصيغة النسبية تبنى على أساس الفرضيات التالية: األخذ بعين االعتبار تكاليف النقل. حرية انتقال المعلومات. إزالة الحواجز التجارية التي تحد من تكافؤ األسعار المعبر عنها بالعملتين د.نشأت نبيل محمد الوكيل مرجع سبق ذكره.ص 343 نشأت نبيل محمد الوكيل مرجع سبق ذكره.ص 3

30 واهتمت الصيغة النسبية بتحديد سعر الصرف التوازني من خالل إدراج مؤشر التضخم حيث يعمل سعر الصرف االسمي على إلغاء فوارق التضخم في البلدين أو بمعنى آخر يحقق توازن سعر الصرف عندما يساوي معدل التغيير في سعر الصرف مع التغير في النسبة بين األسعار. 36 وبالتالي يمكن صياغة المعادلة على النحو اآلتي: 37 % E % P % P حيث أن: أو E P P 0 P P 0 E E 0 وP وP : معدل الصرف التوازني الجديد. P 0 0 : معدل الصرف التوازني في سنة األساس. : المستوى العام لألسعار في سنة المقارنة)محليا و أجنبيا(. : P المستوى العام لألسعار في سنة األساس)محليا و أجنبيا(. لقد أصبحت نظرية PPA في شكلها النسبي أكثر قبوال لدى االقتصاديين غير أن ذلك لم يمنع وجود بعض أوجه القصور فمازالت هذه النظرية تفترض عدم وجود تكاليف النقل أو عوائق جمركية وغير جمركية تعوق تدفق التجارة و تحقق قانون السعر الواحد و القصور األكثر أهمية هو ألن هذه النظرية تتجاهل تماما أن مستويات األسعار تشتمل على سلع قابلة لالتجار و سلع غير قابلة لالتجار و سلع أخرى ال يسرى عليها قانون السعر الواحد و بالتالي ليس لها أهمية في تحديد معدل الصرف. :(PTI) نظرية تعادل معدالت الفائدة III هذه النظرية تسعى للكشف عن الصلة الموجودة بين السوق النقدي الوطني وسوق الصرف. في الواقع إن أي اختالف بين معدالت الفائدة في بلدين اثنين ينتج عنه سواء تحسن أو تدهور للعملة المحلية بالنسبة للعملة األجنبية إذ أن الرفع من سعر الخصم في دولة ما من شأنه أن يدفع بسعر الفائدة إلى الزيادة مما يؤدي إلى تنشيط حركة رؤوس األموال نحو هذه الدولة قصد االستثمار. باعتبار أن سعر الفائدة المطبق هو أعلى منه في الدول األخرى مما يؤدي إلى زيادة الطلب األجنبي على العملة المحلية ومنه ارتفاع سعر الصرف ويحدث العكس في انخفاض سعر الخصم. وأصل تطور هذه النظرية يعود إلى كينز سنة 93 في مؤلفه ) reforme (Trac on moneary وفي هذا الكتاب يوضح بشكل جيد فكرة تعادل أسعار الفائدة حيث أن أسواق سعر الصرف ال يمكن أن تتوازن إال إذا نتج عن ودائع مختلف العمالت نفس معدل المردودية فهي تخلق عالقة بين األسواق النقدية وسوق الصرف بن قدور علي بن بوزيان محمد مرجع سبق ذكره.ص 4 نشأت نبيل محمد الوكيل مرجع سبق ذكره.ص 3037

31 III تعادل معدالت الفائدة القابلة للتغطية: و تتمثل في العالقة بين سعر الصرف العاجل و سعر الصرف اآلجل انطالقا من انحراف معدل الفائدة. حيث قام كينز سنة 93 بصياغة نظرية تعادل ألسعار الفائدة المغطاة والتي تشير إلى أن معدل العالوة والخصم في عملة ما أي الفرق بين سعر الصرف األجل F وسعر الصرف الفوري S منسوب إلى سعر الصرف الفوري يساوي إلى الفروق أسعار الفائدة في البلدين المأخوذين بعين االعتبار وتكون لدينا الصيغة التالية: * F S S I I بحيث: * I و I تمثل سعر الفائدة المحلي و األجنبي على الترتيب.تستخدم عالقة التحكيم هذه لتحديد سعر الصرف األجل و بالتالي تأخذ معادلة تعادل أسعار الصرف المغطاة الشكل التالي: * I I F S تحقيق هذه العالقة يتوقف على توفر مجموعة من الفرضيات أهما غياب تكاليف المعامالت غياب الرقابة على حركة رؤوس األموال وحدة التعريفة الجمركية. 38 : (PINC) تعادل معدالت الفائدة غري القابلة للتغطية III إن المبدأ الذي تقوم عليه هذه النظرية هو عدم وجود تغطية ضد خطر الصرف فهي تضم عمليات المضاربة القائمة بين مختلف األعوان االقتصاديين كما تظهر لنا وجود عالقة بين فرق أسعار الفائدة و توقعات أسعار الصرف. فهذه النظرية تأخذ في عين االعتبار التنبؤ بالقيمة المستقبلية لسعر الصرف ومن خالل هذا فهي تبين لنا مدى أهمية عملية المضاربة في أسواق الصرف. 39 تأخذ معادلة تعادل أسعار الفائدة غير المغطاة الشكل التالي : 40 * S ' Sa S/ S مع اإلشارة إلى أن: 'S I I 'S حيث: و تحويله. معدل التغير المتوقع في سعر الصرف و Sa تعر الصرف الفوري المتوقع خالل سنة بعد توظيف المبلغ المستثمر تنطلق هذه الصيغة من مجموعة من الفرضيات تتمثل في أن األصول المحلية واألجنبية تكون متماثلة في تاريخ االستحقاق وبنفس درجة المخاطرة عدم وجود حواجز على حركة رأس المال حياد المتعاملون اتجاه المخاطر.أما إذا كان المتعاملون من كارهي المخاطرة فإنهم يطالبون بعالوة الخطر لقبول االحتفاظ باألصول المحررة بالعملة األجنبية فتأخذ معادلة تعادل أسعار الفائدة غير المغطاة الشكل التالي: 38 جبوري محمد"تأثير أنظمة أسعار الصرف على التضخم و النمو االقتصادي دراسة نظرية وقياسية باستخدام بيانات بانل"أطروحة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الدكتوراه في العلوم االقتصادية 386/3863.ص 9 39 هادف حيزية"العوامل المحددة الختيار أنظمة سعر الصرف في الدول النامية"رسالة مقدمة لنيل شهادة الماجستير في العلوم االقتصاديةجامعة تلمسان الجزائر.ص جبوري محمد مرجع سبق ذكره. ص 48

32 * S' p I I p حيث: تمثل عالوة الخطر وتتمثل المحددات األساسية لعالوة الخطر في تطاير تسعير العملة والعرض المرتبط باألصول المحررة بهذه العملة األجنبية كما يمكن تقدير عالوة الخطر باستخدام فروق أسعار الفائدة الحقيقية بين البلد المحلي و األجنبي. 3 III نظرية ميزان املدفوعات:)نظرية األرصدة( يرى أنصار هذه النظرية بأن القيمة الخارجية للعملة تتحدد على أساس ما قد يطرأ على أرصدة ميزان المدفوعات أي أن تحديد سعر الصرف قد ينجم عن التغيرات المفاجئة ألرصدة ميزان المدفوعات. تعطي هذه النظرية تفسيرا لتحديد سعر الصرف يتجلى من خالل رصيد ميزان المدفوعات فإذا كان هذا األخير موجبا فهذا يعني أن صادرات الدولة كانت أكبر من وارداتها و بالتالي كان طلب على العملة المحلية أكبر من عرضها مما أدى إلى تحسن العملة المحلية و على عكس ذلك تماما إذا سجل رصيد سالب لميزان المدفوعات فهذا سوف يؤدي إلى عرض أكبر للعملة المحلية مقابل الطلب عليها لمواجهة قيمة الواردات التي كانت أكبر من الصادرات مما سينعكس سلبا على العملة المحلية بتدهور و انخفاض قيمتها. يجدر بنا الذكر هنا أنه إلجراء التصحيح في ميزان المدفوعات يعتمد ذلك على مرونة الطلب المحلي على السلع و الخدمات المستوردة و كذلك على مرونات الطلب األجنبي على صادرات الدولة المحلية من السلع و الخدمات. 4 كما أكد لنا بعض االقتصاديين األلمان أمثال Diehl مدى صحة هذه النظرية خالل الحرب العالمية األولى بحيث أن األسعار الخارجية للمارك األلماني في تلك الفترة لم تتأثر رغم الزيادة الكبيرة التي طرأت علىكل منكمية النقود و األسعار و يعود سبب ذلك في أن رصيد الميزان الحسابي أللمانياكان في حالة توازن فلم تقم هذه األخيرة بزيادة وارداتها 4 عن الصادرات أي أنه لم يكن هناك رصيد دائن أو مدين يؤثر على القيمة الخارجية لعملة البلد المحلي. 4 III نظرية الفقاعات املضاربة: إن االرتفاع المذهل الذي حققه الدوالر في منتصف الثمانينات وكذلك األزمة البورصية في أكتوبر 987 ساهمت في ظهور مقاربة نظرية جديدة لتفسير عدم استقرار أسعار الصرف حيث يمكن القول بأن النقطة األساسية التي انطلقت منها هذه النظرية وهي التواجد الدائم لفروقات بين سعر الصرف المالحظ وكذلك القيمة التوازنية له إن هذه الفروقات هي التي تكون ما يعرف بفقاعات المضاربية إن الفكرة األساسية لهذه النظرية و هي أن المتعاملين في أسواق الصرف ال يالحظون العناصر الموضوعية بما فيها) التضخم معدل الفائدة ميزان المدفوعات...إلخ ) التي تؤثر على القيمة التوازنية لسعر الصرف. 43 فقد بين Wasonو Blanchard أن وجود الفقاعات المضاربة يتماشى مع عقالنية المتعاملين فهؤالء مستعدون لدفع السعر في حالة االرتفاع الدائم لالستحواذ على عملة أجنبية علما بأنهم قادرون على إعادة بيعها بسعر أعلى في تاريخ الحق موسى سعيد مطر"التمويل الدولي " دار الصفاء عمان الطبعة األولى) 3880 ).ص 33 د. مدحت محمد د. صبحي تادريس "النقود و البنوك و العالقات االقتصادية الدولية" دار النهضة العربية للطباعة و النشر.ص 44 بن مصطفى عبد القادر مرجع سبق ذكره.ص 00

33 غير أنه في المرحلة التي تتقلب فيها اإلشاعات وتحد بعنف من جراء الحسابات الرشيدة فتتراجع هذه التوقعات لتنفجر الفقاعة. نستخلص من ذلك أن الفقاعات المضاربة تحدث عندما تكون إحدى العمالت مقومة بأكثر أو أقل من قيمتها الحقيقية. هذه العالقة يمكن التعبير عنها بالمعادلة التالية: * E E * B أين: E سعر الصرف في السوق B سعر الصرف التوازني و E فقاعة المضاربة. تكون فقاعات المضاربة عقالنية في الحالة التي يكون فيها المتعاملون في السوق على علم أن العملة فيها مغاالة ومع ذلك يستمرون في المضاربة سواء على انخفاض أو ارتفاع العملة بينما تكون الفقاعات غير عقالنية عندما تكون حالة عدم التأكد وقرارات المتعاملون تتجاهل المحددات األساسية جبوري محمد مرجع سبق ذكره.ص 40

34 خالصة الفصل إن أحد القرارات الهامة التي تواجه البلدان تتمثل في اختيار أنسب نظام لسعر الصرف حسب ما يناسب الظروف االقتصادية الداخلية و الخارجية لكل دولة و يتطلب هذا معرفة خصائصكل نظام و السياسات االقتصادية التي تالئمه حيث يعتبر سعر الصرف عنصرا هاما في اقتصاديات الدول وهذا نظرا لما له من تأثير على مستوى النشاط االقتصادي من عدة جوانب. لذا فإن متخذي القرار البد أن يبحثوا على الوسائل التي تساعدهم في اختيار نظام صرف مناسب لبيئتهم االقتصادية لتفادي الخسائر التي قد تنجر عن هذا القرار. ومن خالل هذا الفصل وضحنا مفاهيم وأساسيات سعر الصرف وذلك بالتطرق إلى تعريفه صيغه أسواقه و بعد ذلك استعرضنا تصنيفاته وفق صندوق النقد الدولي حيثكانت األولى سنة 978 و الثانية سنة 998 وذكرنا األنظمة الوسيطة و في األخير تطرقنا إلى النظريات المفسرة له انطالقا من نظرية تعادل القوة الشرائية نظرية تعادل أسعار الفائدة نظرية األرصدة ونظرية فقاعات المضاربة.

35 مقدمة الفصل الثاني إن فرضية ثبات التباين للخطأ العشوائي ( أي أن تباين عنصر الخطأ مستقل عن الزمن ) التي ترتكز عليها النماذج الخطية بغرض وصف و نمذجة الظواهر االقتصادية غير واقعية خاصة عندما يتعلق األمر بالسالسل التي تمثل تطور متغيرات المالية حيث أن معظم المتغيرات المالية تتميز بديناميكية غير خطية و عدم ثبات التباين عبر الزمن و بظاهرة عدم التناظر )Asymerie( و التي ال تأخذها النماذج ARMA بعين االعتبار و بالتالي فإن هذه النقائص تبرر اللجوء إلى النماذج الغير خطية من حيث التباين.ARCH قام engle سنة 98 بتطوير نماذج االنحدار الذاتي المشروطة بعدم ثبات تباينات األخطاء ARCH حيث أن النماذج من نوع ARCH تسمح بنمذجة السالسل الزمنية التي تتميز بعدم ثبات تباين الخطأ. إن الهدف األساسي من هذا الفصل هو دراسة السالسل الزمنية من خالل نظرية نماذج االنحدار الذاتي المشروطة بعدم تجانس التباينات األخطاء ARCH حيث سنحاول في بداية األمر التعرف على عناصر السالسل الزمنية التي تعتبر ضرورية لهذه الدراسة ثم سنتعرض فيما بعد إلى دراسة نماذج. ARCH

36 I عناصر السالسل الزمنية إن للسالسل الزمنية أهمية كبيرة لما تقدمه من معلومات حول العناصر األساسية التي تتميز بها ظاهرة ما عبر الزمن ومن خالل متابعة تغيرها و تطورها العام يمكن نا بصورة جيدة من معرفة كيفية تطورها مستقبال كما يساعدنا في تحديد مختلف العوامل المؤثرة على هذه الظاهرة. ومن هذا المنطلق سنحاول التطرق إلى أهم عناصر تحليل السلسلة الزمنية انطالقا من السيرورة العشوائية مرورا I X بدراسة استقرارية السلسلة الزمنية و في األخير اختبارات تحديد طبيعتها. السريورة العشوائية: حيث 45. يمكن تعريف السيرورة العشوائية رياضيا بأنها مجموعة المتغيرات العشوائية المسجلة عبر الزمن و التي يرمز لها بالرمز T عند التكلم عن السلسلة الزمنية يجب التطرق إلى السيرورة العشوائية و العالقة التي تربط بينهما كذلك كالهما يتحدد بمتغير مشترك أال وهو الزمن. I السريورة العشوائية املستقرة : نقول أن السيرورة X, X n مستقرة X... X وبالتالي تكون العزوم مستقلة عن الزمن تماما إذاكانت بنية االحتمال ثابتة عبر الزمن أي قانون احتمالn مشاهدة هو نفسه قانون احتمالn مشاهدة ل X h, X h,... X nh V 46 EX X X, X Vh Cov 47 h ; h :(Trend Saionnary) TS السريورة من نوع I هي حالة من حاالت عدم االستقرار و تأخذ الشكل التالي : X f f حيث أن: دالة كثيرة الحدود الزمنية) خطية أو غير خطية ) x a 0 :تشويش أبيض I السريورة العشوائية الغري مستقرة: 45 David.M.MichaudGC(989) «La prévision approche empirique d une méhode saisique». édiion Masson _ Paris. P Gourieroux.c.(990) «Série Temporelles e modèles dynamique». édiion Economico Paris. P9 47 طويطي مصطفى "الجودة و التخطيط اإلجمالي لإلنتاج في المؤسسات المصرفية باستخدام النماذج الرياضية واإلحصائية " مذكرة تخرج لنيل الماجستير في العلوم االقتصادية )جامعة تلمسان ) الجزائر ص 643

37 ص النموذج األكثر انتشارا هو E y هذا النموذج غير مستقر ألن متوسطه x a0 a لكننا نستطيع جعله مستقرا بعد تقدير المعالم (من و a a 0 بطريقة المربعات الصغرى ونطرح المقدار) متعلق بالزمن â0 â أي( x 48 ( Differency Saionnary ) x : DS ( â0 â I السريورة من نوع هذه السيرورة أيضا غير مستقرة و تظهر عدم استقرارية عشوائية و تأخذ الشكل : ( B) ويمكننا جعلها مستقرة باستعمال الفروقات أي : d y حيث: " "ثابت حقيقي Y y " B ":معامل التأخير و" d ":درجة الفرو قات. وغالبا تستعمل الفروق من الدرجة األولى في هذه النماذج d وتكتب من الشكل: ( B) y I دراسة استقرارية السلسلة الزمنية : E X حسب طبيعة نمو السلسلة يمكننا أن نميز بين سلسلة مستقرة أو الغير مستقرة أي ذات االتجاه العام إن السلسلة الزمنية هي تلك التي تتغير مستوياتها مع الزمن دون أن يتغير المتوسط فيها و تباينها ثابت أي مستقلين عن الزمن و كان التباين المشترك بين فترتين زمنيتين مختلفتين متعلق فقط بين هاتين الفترتين و نعبر عن هذا بالعالقات التالية : Cov X, X h j V X يكفي أن ال يتحقق أحد الشروط السابقة حتى نقول عن السلسلة غير مستقرة. *اخلصائص اإلحصائية الستقرارية السلسلة الزمنية 49 : : نقول عن سلسلة زمنية ذات تباين مشترك مستقرة إذا كانت أوساطها تبايناتها و تبايناتها المشتركة ثابتة عبر الزمن أي إذا التذبذب حول المتوسط الحسابي ثابت عبر الزمن : ثبات التباين عبر الزمن : Var E y E y k y Ey Ey Var y Ey Ey k k k أن يكون التغاير بين قيمتين لنفس المتغير معتمدا على الفجوة الزمنية بين القيمتين الماضيتين و ليس على القيمة الفعلية للزمن الذي يحسب عند التغاير أي على الفرق بين الفترة ; أو وليس على Cov y, y E y y Covy, y k k k ks لتحديد طبيعة السلسلة الزمنية نالحظ أوال الرسم البياني للبيانات المالحظة الذي يصعب أحيانا تحديد الطبيعة من خالله فإذا الحظنا بوضوح تصاعد أو تنازل في االتجاه العام للسلسلة الزمنية تكون األوساط العينية لمختلف العينات الجزئية مختلفة نظاميا و هذا يعني عدم إمكانية تعميم المالحظات على سيرورة مستقرة و إذا فشلنا في تحديد استقرار السلسلة الميدانية من الرسم البياني يمكن أن ننظر إلى دالة االرتباط الذاتي للعينة أو ما يسمى ببيان االرتباط : I اختبارات حتديد طبيعة السلسلة الزمنية : 48 خليدة دلهوم "أساليب التنبؤ بالمبيعات " مذكرة مقدمة لنيل شهادة الماجستير في العلوم التجارية " تخصص تسويق ( جامعة باتنة ) الجزائر صالح تومي " مدخل لنظرية القياس االقتصادي " ديوان المطبوعات الجامعية الجزء الثاني الجزائر )6999(.ص صالح تومي مرجع سبق ذكره. ص 675

38 I 3 دالة االرتباط الذايت: 5 توضح هذه الطريقة االرتباطات الموجودة بين المشاهدات لفترات مختلفة وتهتم بدراسة العالقة الموجودة بين السلسلة لذاتها و نقصد هنا االرتباطات الداخلية للسلسلة الزمنية و يعطى معامل االرتباط الذاتي عند الفجوة ⱪ كما يلي : k Cov k k P k Cov Cov k 0 k 0 y y y y n k y y Cov0 0 n :حجم العينة و k طول الفجوة الزمنية. و نقول أن السلسلة مستقرة أم ال اعتمادا على هذا المعيار إذا كانت قيمته تساوي أو تؤول إلى الصفر عند أي 5 k k k, k n فجوة أكبر من الصفر k0 خصائص معامل االرتباط: االرتباط الذاتي متناظر حول الصفر : االرتباط الذاتي محصور بين القيمة : k آنيا مساويا للصفر وهو: )( k N0, n k n نختار درجة اإلبطاء وفقا لعدد المشاهدات : 4 *يوجد اختبار مشترك لفرضية أنكل المعامالت االرتباط الذاتي :QSaisic 3Iاختبار و هو مقترح من طرف BoxPierce و يعرف هذا االختبار ب: Q n m k ˆ p k حيث معامالت االرتباط الذاتي تتبع التوزيع الطبيعي أي: m حجم العينة n عدد الفجوات حيث : و القرار يكون : *إذا كان : *إذا كان : Qcنقول Q أن السلسلة محل الدراسة غير مستقرة. Qc Q نقول أن السلسلة محل الدراسة مستقرة. :(LB) اختبار احصاءة I Damodar. N, Basic Economérics,Third Ediion. Mc Gran hill inernaional Edins, P 7 5 صالح تومي مرجع سبق ذكره. ص

39 Q 53 تعطى العالقة الرياضية لهذا االختبار المقترح من طرف( LjungBox ) الذي يصلح للعينات الكبيرةكما يلي : m * pˆ k nn xm k n k I3 اختبارات التوزيع الطبيعي: يهدف هذا االختبار إلى الكشف على إمكانية توزيع معامالت دالتي االرتباط الذاتي البسيطة و الجزئية للبواقي وفق التوزيع الطبيعي بوسط معدوم و تباين يساوي ويتم ذلك إما بيانيا أو حسابيا n n )حيث عدد مشاهدات السلسلة ) 54 بيانيا: عن طريق مالحظة معالم دالتي االرتباط الذاتي المبسطة و الجزئية للبواقي التي يجب أن تقع داخل مجال معنوية معبر عنه بخطين متوازيين. حسابيا: هناك عدة اختبارات أهمها: ويتم هذا االختبار بالفرضيات التالية : H 0 H : التوزيع غير طبيعي. : التوزيع طبيعي. وتكون صيغة هذا االختبار كما يلي : V 0 6 n بحيث : و يتم الحكم كما يلي : V.96 إذن : نقبل الفرضية H 0 V.96 إذن : نقبل الفرضية H I 3 اختبارات التفرطح و االلتواء : : )skewness( اختبار سكيونس 3 I : )kurosis( اختباركورتوريس 3 I أي أن التوزيع غير طبيعي. أي أن التوزيع طبيعي. 3 3 N 0; 6 n تكون صيغته كالتالي : عبد القادر محمد عبد القادر عطية " االقتصاد القياسي بين النظرية و التطبيق " االسكندرية الدار الجامعية, 3888 ص 38 مولود حشمان " نماذج و تقنيات التنبؤ قصير المدى " ديوان المطبوعات الجامعية الجزائر, 3888 ص 69

40 V 3 4 n H 0 4 إذن : نقبل الفرضية أي أن التوزيع غير طبيعي. H أي أن التوزيع طبيعي. حيث : 4 N 3; n ويتم الحكمكما يلي : V.96 V.96 إذن : نقبل الفرضية : )JarqueBera( جاك بريا 3 اختبار I و يتكون من االختبارين السابقين و يتم وفق : H 0 x J B إذا كان : نقبل الفرضية نقبل الفرضية أي أن التوزيع غير طبيعي. H أي أن التوزيع طبيعي. J B x J إذاكان : B n 6 n 4 حيث : 3 I 33 اختبار جذر الوحدة لالستقرار : يلي: هذه االختبارات تحوي على نماذجDS و TSالتي تطرقنا إليهم سابقا كما أنها تحوي على اختبارات أخرى سنوجزها فيما : Dickey fuller(df)es اختبار ديكيفولر 33I تعمل اختبارات ديكي فولر على البحث في االستقرارية أو عدمها لسلسلة زمنية معينة وذلك بتحديد مركبة االتجاه العام سواءكانت تحديدية أو عشوائية. لنعتبر النموذج من الشكل AR لسلسلة أحادية تكون لدينا فيها ثالث حاالت حسب قيم ( ) y y بحيث: y حيث ) ( السلسلة السلسلة مستقرة و المشاهدات الحالية لها وزن أكبر من المشاهدات y غير مستقرة وللمشاهدات الحالية نفس وزن المشاهدات ( : أو * الماضية. أو حيث( الماضية و بالتالي يجب تحديد درجة تكامل السلسلة *

41 0 * أو حيث ( ) السلسلة الماضية لها وزن كبير مقارنة بالمشاهدات الحالية. y 55 اختبار ديكي فولر البسيط : DF غير مستقرة و تبايناها يتزايد بشكل أسي مع و المشاهدات يسمح هذا االختبار بتوضيح استقرارية السلسلة الزمنية من عدمها و ذلك بتحديد مركبة االتجاه العام سواءكانت تحديدية أو عشوائية حيث يرتكز على ثالث نماذج : * نموذج االنحدار الذاتي ذو الدرجة األولى: *نموذج االنحدار الذاتي ذو الدرجة األولى مع الثابت : * نموذج االنحدار الذاتي ذو الدرجة األولى مع الثابت واتجاه عام: يقترح ديكي فوالر اختبار الفرضية : 56 x x x x... c... x... x c b 3 H H 0 : : 0 القرار : *نرفض الفرضية *نرفض الفرضية 0 إذا كانت Cal إذا كانت Cal : 0 إذا تحققت الفرضية قبلنا الفرضية المقابلة أي وبالتالي ال يوجد جدر أحادي و منه النموذج مستقر. وبالتالي يوجد جدر أحادي و منه النموذج غير مستقر إذا في أحد النماذج الثالثة فإن السلسلة الزمنية غير مستقرة في النموذج 3 مستقرا بحساب البواقي بطرح اتجاه عام مقدر ب فقط. x حيث من ˆ bˆ اختبار ديكي فوالر املطور )ADF( : bˆ ˆ و إذاكان bمعنويا مختلف عن الصفر فإن النموذج يكون من نوع TS و يمكن جعله في النماذج السابقة عند استعمالنا الختبار ديكي فوالر البسيط فإن النموذج بذلك أهملنا احتمال ارتباط األخطاء لذلك فإن ديكي فوالر الصاعد )المطور) إن هذا االختبار يرتكز على الفرضية مقدر بطريقة المربعات الصغرى وهذا االختبار صالح في حالة AR H : و بالتقدير بواسطة المربعات الصغرى للنماذج. عبارة عن صدمات عشوائية افتراضا و عمل على إدراج هذه الفرضية 55 طويطي مصطفى مرجع سبق ذكره, ص طويطي مصطفى مرجع سبق ذكره, ص 64

42 x px x px x px j j p p p j x x x j j j j j j... c... c b الشكل البياني يوضح منهجية مبسطة الختبارات الجذر األحادي الشكل رقم) 63 (يوضح: منهجية مبسطة الختبار اجلذر األحادي x x c b تقدير النموذج( 3 ) : اختبار: 0 b اختبار: x x منوذج :TS c b تقدير النموذج) (: منوذجDS x x c اختبار: DS تقدير النموذج) (: سلسلة مستقرة x x اختبار: c 0 سلسلة مستقرة منوذجDS

43 Source : Régis Bourbonnais.R ;Terraza.M «Analyse des séries emporelles en économie»presse universiaires de France(998).p36 I33 اختبار فيلبس و بريون :)7(: 57 هذا االختبار يعمد إلى تصحيح غير معلمي إلحصاءات ديكي فوالر من أجل أخذ بعين االعتبار األخطاء المرتبطة فهو يسمح بإلغاء التحيزات الناتجة عن المميزات الخاصة للتذبذبات العشوائية حيث اعتمد فيلبس و بيرون نفس التوزيعات المحدودة الختباري DF * التقدير بواسطة و ADF و يجري هذا االختبار في أربعة مراحل : MCO النماذج الثالثة القاعدية الختبار ديكي فوالر مع حساب اإلحصائيات المرافقة. * تقدير التباين المعطى في األجل القصير 3* تقدير المعالم المصححة النماذج السابقة حيث : حيث: e تمثل البواقي ˆ n e n S المسمى التباين الطويل األجل و المستخرج من خالل التباينات المشتركة لبواقي n n i S e ee n n ik من أجل تقدير هذا التباين يجب من الضروري إيجاد عدد التأخيرات Ɩ المقدر بداللة عدد المشاهدات الكلية n n على النحو التالي : 4* حساب إحصائية فيلبس و بيرون: مع e ˆ nk * ˆ k * ˆ ˆ k ˆ k والذي يساوي في الحالة التقريبية عندما يكون S ˆ ˆ هذه اإلحصائية تقارن مع القيمة الحرجة لجدول ماككينون تشويش أبيض (Kwiakowski, Phillips, Schmid e :KPSS اختبار shin) I اقترحal 99 Kwiakowski e استخدام اختبار مضاعف الغرانج LM) (Muliplicaeur de lagrange الختبار الفرضية العدمية لعدم وجود الجذور الوحدوية مقابل الفرضية البديلة لوجود جذور وحدية: 57 سعيد هتهات " دراسة اقتصادية و قياسية لظاهرة التضخم في الجزائر " رسالة مقدمة لنيل شهادة الماجستير في العلوم االقتصادية تخصص دراسات اقتصادية ( ورقلة ( الجزائر 3885,ص شكوري سيدي محمد " وفرة الموارد الطبيعية و النمو االقتصادي دراسة حالة االقتصاد الجزائري " أطروحة مقدمة لنيل شهادة الدكتوراه في العلوم االقتصادية تخصص نقود بنوك و مالية

44 تعطى إحصائية مضاعف الغرانج بالعالقة التالية: LM T S ˆ حيث يشير و S للمجموع الجزئي للبواقي : e S e, T,... T e ˆ مقدر لتباين الخطأ يتم رفض الفرضية العدمية) فرضية االستقرار (إذا كانت اإلحصائية المحسوبة Kwiakowski e al أكبر من القيم الحرجة المستخرجة من الجدول المعد من طرف LM ARCH ماهية نماذج II ARCH مفاهيم حول مناذج II والذي يظهرARCH في سنة 98 جاء المقال الشهير إلنجل 59 الذي شهد ميالد نوعان من هذه النماذج: مناذج HCRA اخلطية : اقترح بوليرزاف سنة 986 نماذج HCRA المعممة HHCRA التي تسمح بتقديم HCRH والتباين الشرطي.أدخل إنجل,ليليام,روبنس سنة 987 النماذج HCRAR حيث يصبح التباين الشرطي متغيرة مفسرة في المتوسط الشرطي ترتكز على الميزة التربيعية للتباين الشرطي لالضطرابات. مناذج HCRAغري اخلطية : خاصيتها أن االضطرابات لديها مميزات غير متناسقة أين القيمة وإشارة القيم السابقة مأخوذة بعين االعتبار. 60 ومن خالل هذا سنحاول عرض بعض المفاهيم األساسية : *مشكل عدم جتانس تباينات األخطاء: 6 إن معظم النماذج الكالسيكية ترتكز على فكرة فرضيات أساسية تتمثل في أن متوسط األخطاء معدوم وأن تباينها ثابت مع تغير الزمن وأنها مستقلة عن بعضها البعض.وبإسقاط هذه الفرضيات فإن تقديم مصفوفة التباين المشترك يصبح صعبا ألن األخطاء ستكون غير متجانسة ومترابطة فيما بينها مما يقلل من نجاعة النماذج المقدرة. 59 المقال بعنوان :, infaion Auo Régressive Condiionnal Heroxedasiiciy Wih Esimaes of he Variance of UK Economerica, السيدة دابوز زوجة تراحي حورية " تطبيق نماذجARCH على أسعار البورصة حالة الجزائر"مذكرة ماجستير علوم االقتصادية تخصص اقتصاد قياسي جامعة الجزائر, 3886 ص 59 6 Terreza M. Zaou «Modélisaion de l éeroxedasiicié condiionelle journal de la sociéé saisique de paris N 43, P 39

45 من بين أهم األسباب وجود عدم تجانس التباين في السلسلة هو حالة التي تكون المشاهدات في شكل مجموعات غير متجانسة ولحل هذه المشكلة اقترحت عدة أفكار وحلول تركز في معظمها على إيجاد تباين يتطور مع الزمن ومن بينها إدخال متغيرات جديدة X نوجزها فيما يلي : Judge يكون التباين ثابت في كل مجموعة أو فئة تفسر هذا التطور إضافة إلى ذلك يوجد أعمال أخرى مقدمة من طرف يؤخذ التباين أو االنحراف المعياريكأنه دالة خطية لمتغيرات خارجية ويفترض هنا أن المتغير الداخلي يكون مستقل عن متغير التباين. *اثر استخدام التوزيع الشرطي على التوقع: 6 لتحليل هذا األثر ندرس كمثال حالة مسار ماركوفيني من الدرجة األولى: p s p AR : u. u N 0, بافتراض أن المسار مستقر أي: N0, و N, معنى هذا أن استخدام التوزيع الشرطي يمكن أن يحسن نوعية مجال التوقع حيث يوظف المتوسط حيث أن : إذن : هذا من جهة و من جهة أخرى أن االنحراف قد انخفض من إلى لكن الشيء المالحظ أن ذاكرة المسار ال تظهر في انحراف التوقع سواءكان شرطها أم ال أي أن قيم التباين غير مرتبطة بالقيم السابقة وعليه ال يوجد أي تحسن في حدود مجال التوقع. من هنا تظهر أهمية التعديالت التي قام بها إنجل حيث قدم نموذج التباين العشوائي بطريقة داخلة كما قام بإدراج المشاهدات السابقة للمسار في شكل انحدار ذاتي لمربعات األخطاء )حيث درجة االنحدار الذاتي ) h 3... p *مناذج عدم جتانس الشرطي : 63 يقدم عدم التجانس على أنه دالة لمتغيرات خارجية X U 0. u Hamidi Khaled, Khenous Akli «Modèles Auorégressifs Condiionnellemen Hééroscédascédasique»,Revue d économie e de saisique appliquée, INPS.N 0/ Alger, Déc998, p.p7,8 63 Gourieroux chaision Modèle ARCH e applicaion financiére, Economica, Paris 99, P37

46 متغير خارجي محدد ومنه يكون التباين غير شرطي والتباين الشرطي يكون من الشكل X حيث )على التوالي(: أي i, حيث : V 0 0 X,, V X حالة: و X في فتصبح المعادلة األولى هي نفسها الثانية وينتج لدينا: X h 0 مما يعني وجود معلمة خارجية للتباين الشرطي في المعادلتين أعاله و منه نحصل على ب هي تعويض المتغيراتEngle الفكرة األساسية ل h h المعادلتين : 0 0, u u وعليه فإن:, وهذا معناه أنه يكفي أن نعوض المتغيرات الخارجية بالمشاهدات المالحظة السابقة للمسار)المتغيرات الداخلية المتأخرة( حيث تعطى معادلة المتوسط الشرطي ب: 0, مما سبق نستنتج أن مصدر التباين الشرطي هو النموذج نفسه. صياغة عامة لنماذج HCRA وخصائصها : II 64 :HCRA )q( صياغة مناذج II من أجل التبسيط نبدأ بصياغة نماذج HCRA من الدرجة األولى المقترحة من طرف إنجل سنة 98 لننتقل بعد ذلك بوضع : إذن : X )0( Z X 0 إلى الحالة المعممة. *نعتبر السيرورة X المعرفة ب: h ARCHنقول أن السيرورة X تحقق النموذج X 0 X Z h 64 سعيد هتهات مرجع سبق ذكره, ص 694

47 Z Z تشويش أبيض ضعيف : حيث ; E Z 0 E Z تمثل مجموعة متغيرات عشوائية مستقلة أما فهي دالة خطية موجبة لمربعات المشاهدات الماضية ل وبصفة عامة X X, X,... X,... X j z X بارتباط ذاتي معدوم وتباين شرطي يتغير مع الزمن بداللة نستطيع أن نستخرج نتائج مهمة إذا اعتبرنا أن سيرورة االنحدار الذاتي على حسب هذا النظام تتميز السيرورة مجموعة التجديدات h حيث : X II 0 0 X X X 0 ) HCRA )0( X AR السابقة. X )نبقي دائما حالة X للمربعات هذه الكتابة عبارة عن نموذج E 0 h X h هي سيرورة تجديدات ل: مستقرة إذا كانت : ومنه تكون السيرورة وتحقق ARCH خصائص مناذج من أجل توضيح خصائص نماذج HCRA نأخذ السيرورة حيث أن : h 0 y و أي أن : E X AR X ARCH بأخطاء y 65 وليكن: : AR, y u * h ARCH * u 0, u 0 *الوسط والتباين غري الشرطي : Eu Eu E 0 V 0 0 V u 0 E E Eu 0 E E E u Eu E Arhur, charpenier(003) «Cours des séries emporelles héorie e applicaion», Volume ; Universié Paris

48 ألن : 0 E E 0 E V ARCH *الوسط والتباين الشرطي ل ( 6 ) E V II E u E 0 0 E E h Eu h E u h 0 التباين يترك مع الزمن )غير ثابت( *التباين املشرتك ل: )6( HCRA Cov 0 k و منه ال يوجد ترابط بين القيم المستقبلية. 3 اختبار و تقدير منوذج HCRA فتنبؤ به 3II 66 : اختبار منوذج HCRA البد من إجراء اختبار للتأكد أوال من أن تباين البواقي غير ثابت عبر الزمن و الذي يتم عن طريق اختبار الفرضيتين اآلتيتين : فرضية ثبات التباين الشرطي : ARCHقبل تقدير نموذج H : p الفرضية البديلة لعدم ثبات التباين الشرطي على األقل معامل: i 0 i,..., q 0... في حالة قبول الفرضية العدمية يكون تباين الخطأ ثابت عن زمن : 0 وفي حالة العكس أي رفض الفرضية العدمية أي أن تباين الخطأ غير ثابت عبر الزمن وبصبح الخطأ يتبع سيرورة ( ARCH(pمن نوع وفي الحالة العملية نتبع المراحل اآلتية : 67 االنحدار ARMAلنموذج يتم حساب البواقي يتم حساب مربعات البواقي q من القيمة الماضية بحيث: على الثابت وعلى 3 إجراء االنحدار الذاتي 66 شكوري سيدي محمد مرجع سبق ذكره, ص 6 67 Lardic. S, Mignon. V «économérie des séries emporelles macro économiques e financiers,, P98

49 0 p i i 4 حساب إحصائية مضاعف الغرونج حيث أن: LM n* R عدد المشاهدات المستخدمة في حساب االنحدار للمرحلة الثالثة: معامل تحديد للمرحلة الثالثة: الجدولية R n LM ab *تتبع اإلحصائية MR توزيعكاي تربيع بدرجة حرية p لذا يتم تحديد قيمة والقرار يكونكما يلي : أي أن تباين األخطاء ثابت عبر الزمن. H 0 أي فرضية عدم ثبات التباين الشرطي و هذا يعني ( ARCH(pالخطأ من نوع بتحديد الدرجة p للصيغة فهذا يعني قبول الفرضية العدمية * LMx يتم رفض H 0 وقبول H * LMx على p لالنحدار i يسمح اختبار معنوية المعامالت p(hcra( ويتم تحديد معامل التأخر p بالنسبة للنموذج HCRA انطالقا من معيار HKHAKA حيث أن. GARCH الدرجة =p تعتبركدرجة قصوى وإذا حدث ذلك يتم انتقال إلى نموذج II 3 تقدير مناذج : HCRA هناك ثالثة طرق لتقدير النماذج ذات األخطاء التي تتميز بخاصية عدم تجانس التباين لألخطاء وهي: طريقة المعقولية العظمى RM طريقة المعقولية العظمى الزائفة )VRM( 3 طريقة المربعات الصغرى بمرحلتين *طريقة املعقولية العظمى :VM 68 و HHCRA و هي التي تقوم بتعظيم دالة معينة تسمى ARCHهذه الطريقة األكثر استعماال من أجل تقدير معلمات النماذج, i B j تدعى طريقة اإلمكان األكبر حيث يتم اختيار المعلمات بدالة اإلمكان األكبر.يمكن أن تستعمل تقنية اإلمكان األكبر من أجل تقدير معلمات النموذج HCRA.لوغاريتم اإلمكان األكبر الشرطي في الزمن X تعطى بالعالقة التالية : L T Ce L T Logh. h Ce لوغاريتم اإلمكان األكبر اإلجمالي تعطى بالعالقة : n n h, h Log يسمح هذا االختبار بتحديد الدرجة p للصيغة HCRA وبالتالي تقدير المعلمات لالنحدار 68 شكوري سيدي محمد مرجع سبق ذكره, ص 67

50 *طريقة املعقولية العظمى الزائفة )VVM( : 69 يرمز للمعقولية العظمى ل VduesP برمز VRM ويكون الشكل أللوغاريتمي للمعقولية الشرطيكاآلتي: حيث : L T Log Logh h... 3 p 0 i, / i h N 0, h يعطى لوغاريتم المعقولية الكلية : n n Logh, h L N T Log لنحصل على شعاع معالم القدرة للتباين الشرطي بعد تطبيق شرط الدرجة األولى من التعظيم للدالة لوغاريتم المعقولية العظمى 3 طريقة املربعات الصغرى مبرحلتني : 70 نموذج HCRHHHCRA يمكن رؤيتهكنموذجين متتابعين HCRH واحد على السيرورة نفسها والثاني على مربع التجديد من الطبيعي أن ندخل طرق تقدير من المرحلتين بأخذ هذه الميزة بعين االعتبار. y V X a لنعتبر نموذج االنحدار بأخطاء : HCRA b 0 b Y... bp ã و ليكن على المقدر المقارب ل a هو مقدر المربعات الصغرى الطبيعية الناتجة عن انحدار ~. ã هذا المقدر يمكن استنتاج البواقي : Y X ~ ~ على المعالم األخرى a₀,a₁,a₂,ap الظاهرة في التباين يمكن تقديرها بتحديد... p a~ a ~. a ~... ونمثلها ب:. هذان االنحدارين المتتاليين منفذان بطريقة المربعات الصغرى أي بدون األخذ عدم تجانس لتباينات األخطاء بعين االعتبار X T ~ 0T X T T PT بالمربعات الصغرى شبه العمومية ب ~~ b ~~... b على تقديرات )a( ممكن تحسينها في المرحلة الثانية بتحديد ~ ~ ~ V h b a ~ T Y 0. p وبطريقة مثلى عندما تكون التوزيعات الحقيقية شرطية يكون لدينا: هذه المقدرات من المرحلة الثانية نمثل لها V h 69 G. Bresson,A piroe (995) «Economérie des Séries omporelles» Ediion, press Universiaires de France,P السيدة دابوز زوجة تراحي حورية. مرجع سبق ذكره, ص 96

51 بطريقة...; ~ p ~ على الصغرى شبه عمومية وهذه المقدرات هي : ~ ~ ~ b, b... b 0T T PT II 33 التنبؤ املستقبلي : 7 ومقدرات من المرحلة الثانية ل a₂,a₁...aᵨ نحصل عليها بانحدار المربعات يعتبر التنبؤ آخر مرحلة من مراحل تحليل السالسل الزمنية وباألحرى يمثل الهدف النهائي من دراسة السالسل الزمنية و في أدناه توضيح لعملية التنبؤ بالنسبة لنماذج. ARCH التنبؤ باستخدام منوذج : ARCH(p) يمكن استخدام العالقة التالية للتنبؤ بالتباين للخطأ العشوائي و استعماله لتحسين المجاالت التنبؤية لتحسين المجاالت التنبؤية باستخدام العالقة اآلتية : h m m h m حيث : أفق التنبؤ 0 i 5% ويمكن حساب مجاالت التنبؤ باستخدام المجال اآلتي و هذا عند مستوى معنوية yˆ. h ˆ m i m: m النماذج المستحدثة عن نماذج III:HCRA بعد التطور الذي عرفته النمذجة غير الخطية استمرت الدراسة القياسية في هذا المجال بحيث سوف نتطرق في هذا الجزء إلى النماذج المستحدثة أو المتولدة عن االنحدار الذاتي المشروطة بعدم تجانس تباين األخطاء حيث سيشمل هذا الجزء العناصر اآلتية : *امتدادات نماذج HHCRA /HCRA الخطية : *امتدادات نماذج HHCRA / HCRA غير المتناظرة : *نماذج HCRA والذاكرة الطويلة IIIامتدادات مناذج ARCH/GARCH اخلطية : III ARMA/GARCHمناذج 7 سنة 986 حيث أشار إلى إمكانية إدخال على التباين الشرطي تأثيراتWeiss اقترحت من طرف إضافية للمتغير المفسر حيث أن من خواص نمذجة HHCRA أنها تسمح بإضافة هذه القوى سواء من خالل المتوسط الشرطي أومن خالل التباين الشرطي. 7 مكيديش محمد ساهد عبد القادر " دراسة قياسية ألسعار البترول باستخدام نماذج GARCH 7 سعيد هتهات مرجع سبق ذكره, ص 389 " مجلة االقتصاد المعاصر العدد. أفريل 3880.ص 676

52 :CRAGHM مناذج III أقترحكل من HlgnE و nlnlel و CnbbllR سنة 987 نماذج HHCRAV أين يكون التباين الشرطي عبارة عن متغير مفسر للمتوسط الشرطي ومنه هذا النوع من النماذج مهيأ لوصف تأثير سرعة التقلبات على عائد السندات. مناذج HCRAGI III3 سنة 986 وهي متعلقة بحالة وجود جذر أحادي Bollerslevاقترحت Engle هذه النماذج من طرف في سيرورة التباين الشرطي لهذا نميز بأن لها تأثير ثابت في التباين وهذا يعني أنكل صدمة على التباين الشرطي الحالي سوف تنعكس على كل القيم المستقبلية المتوقعة. مناذج CRAGI/RAGI غري املتناظرة: III سوف نتطرق في هذا الجزء إلى بعض النماذج منها : مناذج III:HCRAGI يتعلق نموذج اللوغاريتم الخطي المقدم من طرف nenrnl سنة 99 الذي اهتم بالتطور غير التناظر للتباين. وتتميز هذه النماذج بإدخال اللوغاريتم على التباين الشرطي والتي تسمح بتجنب القيود اإليجابية على المعامالت وتكتب معادلة النموذج H.R(HHHCRA( على النحو التالي : و j 73 بحيث : i 0 a i i p z i z i j ln i Z j i i تصف هذه النماذج العالقة بين القيم الماضية للخطأ العشوائي ولوغاريتم التباين الشرطي في ظل عدم وجود قيود على المعامالت التي تضمن عدم سلبية التباين الشرطي في النماذج H.R(HHHCRA( يمكن أن تكون المعلمات موجبة أو سالبة وهذا ما يسمح بنمذجة مختلف التأثيرات السلبية واإليجابية للصدمات على التباين الشرطي وكذا مختلف أنواع عدم III مناذج: (Threshold ARCH)TARCH التناظر. 74 أو ما يعرف بنماذج HCRA ذات الحدود التي اقترحهاكل من HlgEn و vnnneerneb سنة 986 لتصبح نماذج ZakoianRabemananjaraHHHCRA و الذاكرة الطويلة ARCH: 3 مناذج III ثم عممت في سنة 99 من طرف في هذا العنصر سوف نحاول التطرق إلى ثالثة نماذج وهي نماذج HAHHCRA ونماذج ACHHCRA ونماذج HHVHCRA مناذج :HCRHCRA 75 III3 73 Philip Hans Franses, Dick Van Dijk,, p شكوري سيدي محمد مرجع سبق ذكره, ص سعيد هتهات مرجع سبق ذكره, ص 360

53 و يمكن أن تصبح النماذج السابقة غير مهيأة في حالة يكون تناقص أسي سريع مالحظ على دالة االرتباط الذاتي من أجل هذا قدم Mo,ll,uOM,llusdlulOR,iiuldPB سنة 996 السيرورة AHAHHCR التي تنمذج فقط الحالة التي يكون فيها تناقص مبالغ فيه لالرتباطات وهي كذلك لما تالحظ ارتباطات غير معدومة من أجل رتب متقدمة. AipusrPl,i من طرف nol,sdpb سنة لوضع القيود ARCHقدمت النماذج التي تتصف بها النماذج السابقة هذا األخير وجد أن: d ). 0 L ( L L 0 وحسب :nol,sdpb النماذج HAHHCRA و HHCRA تتعلق على التوالي بحاالت غير أنه تمكن مالحظة بأن الدليل له يصبح غير قابل للتعيين لما الحالة األولى تتحقق وهذا يؤثر سلبا على تركيب اختبارات الفروض بالنسبة ل a حيث نجد أن الخصائص المقاربة لمقدرات المعقولية وشبه المعقولية تصبح غير محققة. مناذج III3 :ACRHCRA مناذج III33 :HHVHCRA تتعلق هذه النماذج بسيرورة جزئية مميزة بواسطة تناقص سريع لالرتباطات الذاتية بحيث تسمح صفة ال تناظر مرافقة إلشارة معادلة سرعة التقلبات الشرطية في هذه الحالة تكون على الشكل الرياضي التالي h 0 L u L d u

54 خالصة الفصل الثاني: تطرقنا في هذا الفصل إلى دراسة السالسل الزمنية التي ساهمت بدوركبير في نمذجة الكثير من الظواهر االقتصادية والتي استطاعت أن تعطي لعدة نظريات صورة رياضية تساعد على التنبؤ بالقيم المستقبلية لها. ومن جهة أخرى تطرقنا إلى نماذج RAHC التي ترتكز على استخدام التباين الشرطي بدال من التباين غير الشرطي بحيث يبحث في تفسير سرعة التقلبات المرتبطة بالزمن وذلك بإسقاط فرض ثبات تباينات األخطاء. نختبر وجود مفعول HCRA في سلسلة زمنية ما. باختبارين أساسين وهما: *اختبار االرتباط الذاتي على المربعات. *اختبار مضاعف الغرونج MR )الختبار غياب االرتباط الذاتي على المربعات( حيث تعتبر طريقة المعقولية العظمى ل VduesP إحدى الطرق لتقدير النماذج التي تتميز بخاصية عدم تجانس التباين.

55 مقدمة الفصل الثالث اهتمت الدولة الجزائرية بالمحافظة على سعر الصرف ثابتا خالل الفترة )987964( مما أدى إلى انفصاله تدريجيا عن الواقع االقتصادي فظهرت السوق الموازية للعملة الوطنية حيث تتحدد قيمة العملة بواسطة العرض و الطلب عليها غير أن انهيار أسعار البترول عام 986 بالتزامن مع اإلجراءات الرامية إلى إقامة اقتصاد مبني على قوى السوق دفع الحكومة إلى التفكير في إعادة تسعير الدينار بشكل يسمح بتقليص الفارق بين سعر الصرف الرسمي و سعر الصرف في السوق الموازية. وباالتفاق مع صندوق النقد الدولي تم تخفيض الدينار مرتين كان التخفيض األول عام 99 بنسبة % أما التخفيض الثاني فكان عام 994 بنسبة %4.7 ليدخل الدينار الجزائري مرحلة التعويم المدار. لقد شهد الدينار الجزائري أواخر الثمانينات من القرن تحوالت هامة أدت به إلى التدهور التدريجي نتيجة لالزمات االقتصادية المتتالية التي عرفها البالد. وكانت أهم التخفيضات هي التي جرت في أواسط التسعينات بفعل سياسة التعديل الهيكلي المطبقة. ومن هذا المنطلق سنوضح في هذا الجزء تطور أنظمة الصرف و نظام الرقابة على الصرف في الجزائر و طرق تعديل سعر الصرف و في األخير سنتطرق إلى سعر الصرف و المرونات.

56 I أنظمة سعر الصرف في الج ازئر لقد عرف االقتصاد الوطني تطبيق عدة نظم لتسيير الدينار و الصرف انطالقا من النظام الثابت لسعر الصرف وصوال إلى سعر الصرف المرن ومن خالل هذا سنتعرضكمدخل إلى الخصائص التي يتسم بها االقتصاد الجزائري و منها إلى األنظمة التي سادت هذا االقتصاد. I خصائص االقتصاد اجلزائري: مما ال شك فيه أن االقتصاد الجزائري يعتبر من أهم االقتصاديات اإلفريقية بحكم : طبيعة الموارد و الثروات المادية التي يتميز بها ( موارد طاقوية منجمية و موارد أولية هامة ) حجم الطاقات اإلنسانية و الكفاءات البشرية التي يتمتع بها قطاعات صناعية ال يستهان بها رغم ضرورة التطوير توفر بنية شاملة و هامة: موانئ و مطارات توفر مساحات زراعية هامة كما أن االقتصاد الجزائري يتميز بخصائص سلبية تساهم في إضعافكفاءته االندماجية في االقتصاد العالمي بحيث تحول االقتصاد الجزائر إلى : اقتصاد مديونية : يعتبر االقتصاد الجزائري اقتصاد مديونية حيث ترتكز معظم السياسات االقتصادية فيه على تسيير و إدارة أزمة المديونية و التي ال تزال قيدا و تؤثر على طبيعة القرارات االقتصادية المتخذة. فرغم انخفاض معدالت الدين و التي تعود إلى ارتفاع حوصلة الصادرات نتيجة الرتفاع أسعار البترول وقد قدر حجم الديون العمومية حوالي 5 مليار دينار. اقتصاد ريعي: االقتصاد الجزائري هو اقتصاد ريعي حيث يقوم على إستراتيجية استنزافية للثروة البترولية و الغازية وهذا على حساب إستراتيجية التصنيع. ومن ميزات االقتصاد الجزائري صغر حجم القطاع الصناعي خارج المحروقات ( أقل من % من الناتج الداخلي الخام ) %8 يسيطر عليها القطاع الخاص. 76 االقتصاد اجلزائري من حيث الصادرات : يتميز االقتصاد الجزائري بطبيعة أحادية لهيكل الصادرات حيث يعتمد باألساس على حصيلة الصادرات النفطية التي تقدر في أسوء األحوال ب %95 من إجمالي عوائد الصادرات الجزائرية. االقتصاد اجلزائري من حيث الواردات : تتميز الواردات الجزائرية بتنوع هيكلها و بضرورتها للحياة البشرية و لآللة اإلنتاجية و هذا ما رفع من نسبة اإلنفاق على الواردات ففي سنة بلغت نسبة الواردات من أوروبا %64.5 وهو مايدل على أن واردات الجزائر مقومة في معظمها بالعملة األوروبية خالدي خديجة "أثر االنفتاح التجاري على االقتصاد الجزائري" مجلة اقتصاديات شمال إفريقيا العدد 3.ص بوعتروس عبد الحق قارة مالك "آثار تغير سعر الصرف األورو مقابل الدوالر األمريكي على االقتصاد الجزائري" مجلة العلوم اإلنسانية جامعة قسنطينة )3887( العدد 37.ص 380

57 I تطور أنظمة الصرف يف اجلزائر 963 عملت على تطبيق نظام الرقابة على الصرف مع جميع بعد خروج الجزائر من منطقة الفرنك الفرنسي في أكتوبر قابلية تحويل الدينار محدودة جدا بالنسبة للمقيمين فقط مما سهل بحيث كانت الشركاء التجاريين المتعاملين معها هذا باإلضافة إلى أن السلطات النقدية امتنعت عن فكرة تخفيض القيمة الخارجية للدينار لالعتبارات عملية تسيير العملة التالية: 78 * * منظمة.OPEP ال يكون للتخفيض أثر على تصدير المحروقات التي تتحدد أسعارها في إطار * التخفيض ال يؤدي إلى تنويع الصادرات ألن االقتصاد الجزائري في تلك الفترة يفتقد إلى الفائض. التخفيض يعمل على تدهور القدرة الشرائية ألن أغلبية المواد الغذائية الضرورية مستوردة من الخارج. إذن فاستقرار سعر صرف الدينار هي السمة الغالبة التي طبعت االقتصاد في ظل نظام اقتصادي مخطط مركزيا وقائم على إال أن هذا االستقرار كان مبنيا في األصل من حيث نظام التسعير والصرف على الفرنك صرامة نظام الرقابة على الصرف ثم بعدها الدينار لتحديد قيمة الفرنسي فمع تدهور قيمة هذا األخير لجأت الجزائر إلى استعمال سلة من العمالت إتباع سياسة االنزالق التدريجي للدينار بهدف تخفيف حدة الصدمات التي أحدثتها األزمة االقتصادية العالمية بداية من.986 سنة سعر ومن هذا المنطلق سوف نتعرض لمراحل تطور والتي اتسمت بنظام التسيير اإلداري )تسعير الصرف في الجزائر وبعده عن الواقع االقتصادي وتجلى ذلك من خالل أنظمة التسعير التي عرفت فيما بعد مرونة نسبية تجلت في إداري( قبل الوصول إلى قابلية التحويل بالنسبة للعمليات الجارية. قابلية تحويل الدينار جزئيا 78 HOCIENE Benssad, «l ajusemen srucurel e expériences», Alain, édiion. Alger 993 pp 996.

58 نظام سعر الصرف الثابت ))79794(: I من أنظمة الصرف النوع األول هو نظام تعادل الصرف الثابت أما الثاني هو خالل هذه الفترة عرفت الجزائر ننوعان نظام التسعير الذي يعتمد على الترجيح. وأن الكيفية التي تمت بها تسيير سعر صرف الدينار خالل هذه الفترة لم تمكن من تحديد قيمة الدينار مقابل العمالت اقتصادية ومالية بل هي عبارة عن قيمة إدارية بحتة ال عالقة لها بأداء وكفاءة االقتصاد األجنبية على أساس معايير الوطني. مرحلة تكافؤ الصرف الثابت : 79 وحسب قانون وبعد خروج الجزائر من منطقة الفرنك الفرنسي أصبح الدينار هو العملة الرسمية للبالد 964 في سنة غرام,8 64. حدد الدينار بنسبة معينة من الذهب مقدارها وهو الوزن الذي يجب أن تتقيد به الجزائر لصفتها عضو في صندوق النقد الدولي وقد بقي سعر صرف الدينار ثابتا مقابل الفرنك الفرنسي وذلك إلى غاية سنة تاريخ تخفيض قيمة الفرنك الفرنسي مقابل الدوالر األمريكي بنسبة 969 رغم أن الدينار لم يتبع الفرنك عند تخفيضه. الجزائري بالفرنك الفرنسي %, واستمرار ارتباط الدينار مقابل أهم عمالت البلدان التي تتعامل مع الجزائر تجاريا كان من شأن هذا االرتباط أن عرف الدينار انخفاضا مستمرا انهيار نظام بروتون وودز المبني على أساس ثبات أسعار الصرف وذلك نتيجة الضعف المتواصل للفرنك الفرنسي ومع وإقرار مبدأ تعويم أسعار صرف العمالت وعدم ربطها بالذهب. فأخذت الجزائر بنظام جديد لتسعيرة الدينار. مرحلة نظام الرتجيح : وتعميم تعويم العمالت بعد انهيار نظام بروتزن وودز عملة *. 4 نظام صرف يربط الدينار الجزائري بسلة مكونة من إلى استعمال 974 الجزائرية منذ سنة لجأت السلطات النقدية هذا وكذا استقاللية عن أية عملة من العمالت القوية أو منطقة من المناطق النقدية وذلك قصد االحتفاظ على استقراره باإلضافة إلى سعي السلطات النقدية آنذاك والمتمثلة أساس في: السابقة الخضوع لتسعيرة الدينار الجزائري لتطور معدالت التبادل. عدم تأثر التسعيرة بتطور رصيد الميزان الجاري. عدم إيجاد نظام تسعيرة يتفادى السلبيات التي عرفها نظام الصرف في المرحلة ويتم تحديد الدينار الجزائري خالل هذه المرحلة على أساس سلة العمالت من ضمنها الدوالر األمريكي والذي يعتبر. منحت لكل عملة ترجيحا عملة المرور passage) (Monnaie de 80 محددا على أساس وزنها في التسديدات الخارجية كما تظهر في ميزان المدفوعات وعلى هذا األساس يتم حساب سعر المركزي الجزائري على أساس الطريقة التالية : 8 صرف الدينار بالنسبة إلى العمالت المسعرة من قبل البنك 79 بن قدور علي"دراسة أثر تغيرات سعر الصرف على نموذج التوازن االقتصادي الكلي دراسة حالة الجزائر( رسالة مقدمة لنيل شهادة الماجستير في العلوم االقتصادية فرع اقتصاد و تسيير المؤسسة سعيدة )3885/3884( الدوالر الكندي الليرة االيطالية * الدوالر األمريكي الشيلنغ النمساوي الفرنك الفرنسي الفرنك السويسري الفرنك البلجيكي الجنيه االسترليني اليستا االسبانية الكورون الدانماركي الكورون السويد المارك األلماني الكورون النرويجي الفلورين الهولندي. المكونة للسلة. 6 عملة المرور: هي العملة التي يسمح تقييمها بتقييم باقي العمالت حميدات محمود "مرجع سابق" ص 8

59 $ حساب التغيرات النسبية للعمالت المكونة لسلة الدينار الجزائري بالنسبة للدوالر األمريكي حيث يحسب التغيير. النسبي لكل عملة بالنسبة للدوالر األمريكي: $ jio $ jio $ jio $ jin أوو $ jin jio على أن تؤخذ القيمة األكبر من بين قيم المتغيرين: $: الدوالر األمريكي. $ أوو jio :ji كل عملة من العمالت الصعبة ))3( التي تكون سلة الدينار. $ jin لحساب التغير النسبي كمقام.974 بالنسبة لكل عملة من العمالت الصعبة األخرى المكونة للسلة سنة األساس = سعر $ $ljio ونرمز هنا: بالنسبة لكل عملة من العمالت األخرى التي تتكون منها سلة الدينار الجزائري السائد يوم التسعير. = سعر $ $ljin.974 O: سنة األساس n: يوم التسعير. = $..3 التي تتكون منها سلة الدينار الجزائري بالنسبة للدوالر حساب المتوسط المرجح بالتغيرات النسبية لللعمالت حيث يمثل هذا المعامل وزن كل عملة في السلة. األمريكي أي مجموع التغيرات النسبية $/ji مرجحة بالمعامل ai التالية. حساب سعر الصرف اليومي للدوالر األمريكي بالنسبة للدينار الجزائري يتم هذا الحساب يوميا وفق االطريقة +( (. $ DA 0 DA n التغيرات النسبية $ ij $ DA n.4 مرجحة بالمعامل.)ai سعر الصرف اليومي للدوالر األمريكي بالدينار الجزائري. :.974 سعر صرف الدوالر األمريكي بالنسبة للدينار الجزائري في سنة األساس $ : DA 0 يتم بعد هذه العملية حساب أسعار صرف الدينار الجزائري بالنسبة للعمالت األخرى المسعرة من طرف البنك المركزي وتحسب هذه األسعار بطريقة أسعار الصرف المتقاطعة لنأخذ مثال المارك $ DA DM DA $ DA وهكذا مكنت هذه الطريقة في تحديد قيمة الدينار من توفير الخصائص التالية: األلماني: وبهذه الطريقة نحصل على قيم الدينار الجزائري بالنسبة لجميع العمالت التي تتضمنها السلة. بباريس على الساعة إمكانية تسعيرة العمالت األجنبية يوميا وبشكل موحد انطالقا من نظام التثبيت Fixing الخامسة مساءا. يمثل سعر الصرف المحصل عليه متوسط أسعار الصرف عند الشراء والبيع. I :79 التسيري اآليل لسعر الصرف مارس النموذج 986 دخول االقتصاد الوطني في أزمة تأكد من خاللها بلوغ نتج عن التدهور المفاجئ لسعر البترول سنة المتبع خالل ما يفوق العشريتين محدوديته مما استوجب إجراء إصالحات نقدية ومالية جذرية تهدف إلى إعادة االعتبار إلى وظيفة تخصيص الموارد وذلك على الصعيدين الداخلي والخارجي أي أن اإلجراءات المتخذة استهدفت تحقيق أن تتبعها إجراءات لتحقيق االستقرار على المستوى الخارجي ولقد تمت عملية االستقرار النقدي في الداخل وكانت البد تعديل سعر صرف الدينار وفقا لما يلي:

60 االنزالق التدرجيي: I 987 إإل ىلى قامت هذه الطريقة على تنظيم انزالق تدريجي ومراقب وطبق خالل فترة طويلة نوعا ما امتدت من نهاية سنة / $ 4,947 دج 99 حيث انتقل سعر صرف الدينار من غاية سبتمبر 987 إإل ىلى في نهاية سنة / / 7,4 دج 99 ويعود سبب هذا االنزالق إلى: في نهاية مارس $ ضضع فعف احتياطات الصرف المتاحة. زيادة ثقل خدمة الدين. والجدول التالي يبين ذلك: اجلدول رقم ))3( يوضح تطور صرف الدينار بالدوالر بني : تاريخ عملية االنزالق سعر الدينار مقابل دوالر واحد املالحظة التدرجيي بداية عملية االنزالق تسريع عملية االنزالق متاشيا مع وترية تطبيق اإلصالحات استمرار االنزالق السريع هبدف استقراره اخلارجية وإمكانية حترير التجارة أشهر,9 استقراره عند هذا املستوى ملدة مبوجب اتفاق % ختفيض الدينار مبقدار FMI 774 واستمرار الوضع إىل غاية سنة 40, ,07/7055/7033, 7033, , ديسمرب 79 ديسمرب 7 ديسمرب 77 ديسمرب 77, سبتمرب/أكتوبر/نوفمرب 77 جانفي 77 فيفري 77 مارس 77 أكتوبر المصدر: بن قدور علي"دراسة أثر تغيرات سعر الصرف على نموذج سبق ذكره.ص 00 التوازن االقتصادي الكلي" مرجع

61 جلسات التثبيت:.Le Fixing 8 I تعتبر مرحلة جلسات التثبيت بمثابة مرحلة انتقالية للوصول في النهاية إلى وضع سوق صرف ما بين البنوك «.» de échanges inerbancaires يسمح هذا النظام بما يلي: الدينار بالمناقصة. سعر صرف.تحديد قابلية تحويل الدينار في إطار سعره الرسمي..تعزيز الدينار على مستوى السوق الموازية. 3.خفض Marchés أما طريقة العمل بهذا النظام فتنظم حصص يومية لهذا الغرض من قبل البنك المركزي الذي يأخذ بعين االعتبار بعض احتياطات الصرف وطلبات البنوك األولية وهذا قبل تحديد المعايير مثل تحويل الموارد الناتجة عن تصدير المحروقات المعدالت الدينار القصوى والتي من خاللها يقبل التخلي عن العملة الصعبة لصالح البنوك التجارية يمكن لحصص عنه في السعر التثبيت أن تتم في دورة واحدة أو عدة دورات وهذا حسب تلبية عرض البنك المركزي أوال للطلب المعبر األولي والذي حسبه تصدر أوامر الشراء سعر التوازن المحدد خالل الحصة هو صالح لكل الصفقات في ذلك اليوم 995//3 وشهدت هذه المرحلة التخلي عن النظام المحدد إداريا إلى غاية امتد هذا النظام من 994// الثابت والدخول في نظام التعويم وسعر الصرف الناتج عن حصص التثبيت لقيمة الدينار وكذلك عن نظام سعر الصرف هو شبه سعر صرف حقيقي محدد بآليات قوى السوق )العرض والطلب( ويسمح بتوحيد سوق الصرف. ومما ساعد على هذا النظام الجديد هو:.. نجاح برنامج االستقرار والتحكم في الوضع النقدي. االنخفاض. اتجاه معدالت التضخم ننحو سمحت هذه المرحلة للبنك المركزي بتسيير سعر الصرف حسب األهداف المسطرة خصوصا احتياطات الصرف والسياسة النقدية خصوصا وأنه العارض الوحيد للعمالت الصعبة. سوق الصرف ما بني البنوك:.Marché d échange inerbancaire I تتضمن إنشاء سوق صرف ما بين البنوك يتدخل فيها الئحة رقم أصدر بنك الجزائر بتاريخ 995//33 يوميا جميع البنوك بما فيها بنك الجزائر والبنوك األولية والمؤسسات المالية األخرى من أجل بيع وشراء العمالت األجنبية أجريت أول الصفقات في 996// وينقسم سوق الصرف ما بين القابلة للتحويل مقابل الدينار الجزائري وقد من هذا يحدد سعر صرف الدينار حسب قوى السوق وأخرى سوق آجلة (Forward) البنوك إلى سوق فورية (Spo) )العرض والطلب( فكل متدخل في السوق بإمكانه التخلي أو اكتساب عملة صعبة حسب وضعيته )الفائض أو الحاجة( لهذه العملة وأصبح من الممكن للبنوك األولية والمؤسسات المالية أن تقوم بما يلي: الدينار للبنوك غير المقيمة مقابل عمالت أجنبية قابلة للتحويل..بيع العمالت األجنبية القابلة للتحويل مقابل الدينار الجزائري المودعة في حسابات العملة الوطنية..بيع 8 بن قدور علي "دراسة أثر تغيرات سعر الصرف على نموذج التوازن االقتصادي الكلي" مرجع سبق ذكره.ص Insrucion N 7995 du 7//995, poran organisaion e foncionnemen du marché inerbancaire des changes.

62 صعبة قابلة للتحويل مقابل عمالت أجنبية قابلة للتحويل. وشراء عمالت 3.بيع وشراء بين المتدخلين في سوق الصرف ما بين البنوك العمالت األجنبية القابلة للتحويل بحرية مقابل العملة 4.بيع المحلية. I3 نظام الرقابة على الصرف يف اجلزائر 0 3 المعني وبقية العالم وتشمل الرقابة على الصرف مختلف تخص الرقابة على الصرف كل التدفقات المالية بين البلد المجاالت )التجارة الخارجية حركة رؤوس األموال المدفوعات الجارية...الخ( كما أنها تتطور وفقا للتغيرات المالية والنقدية في ميزان المدفوعات االحتياطات من العمالت األجنبية والتنظيم االقتصادي والمؤسسي وقد تم تطبيق سياسة الرقابة على الصرف القروض المحصل عليها من المؤسسات الالدولية 963 وما يميز هذه السياسة في الجزائر عن غيرها فقد انفردت بالخصائص التالية: في الجزائر بدءا من صرامة القوانين فيما يخص حيازة العمالت الصعبة والمبادالت الخارجية. إن الدينار الجزائري غير قابل للتحويل باعتباره غير مسعر السيما في سوق الصرف العالمية. غياب سوق للصرف في الجزائر أين يتم تحديد سعر الصرف التوازني. إن تطبيق هذه السياسة في الجزائر كان الهدف منها ما يلي: 3 4 الحفاظ على استقرار سعر صرف الدينار. خالل منع استيراد السلع المنافسة. حماية الصناعات الفتية )الناشئة( من منع هروب )خروج( رؤوس األموال وذلك من خالل توجيه استعمال الموارد من العملة الصعبة. إعادة هيكلة االقتصاد الجزائري وتوجيه وسائل الدفع الخارجية المتاحة إلى النشاطات اإلنتاجية ذات األولوية. الخاص بالنقد والقرض 9 الرقابة على الصرف إلى فترتين يفصل بينهما قانون يمكن تقسيم مراحل تطور سياسة.99/4/4 بتاريخ أ 84 :77, سياسة الرقابة على الصرف قبل سنة I3 مرحلة 79,7979 :79, المستعملة تميزت هذه المرحلة بسياسة رقابة تهدف إلى حماية االقتصاد الوطني من المنافسة الخارجية ومن بين األدوات في هذه السياسة: نظام الحصص الذي قيد التجارة الخارجية وكل العمليات المدفوعة بالعمالت األجنبية من خالل خضوعها لترخيص من وزارة المالية. االحتكار المباشر للتجارة الخارجية وإبرام االتفاقيات الثنائية قصد تنويع وتوسيع العالقات االقتصادية مع الخارج. 84 بن قدور علي "دراسة أثر تغيرات سعر الصرف على نموذج التوازن االقتصادي الكلي" مرجع سبق ذكره.ص 65655

63 مرحلة : ب تميزت هذه المرحلة بتكثيف عملية إنشاء االحتكارات المسيرة من طرف الشركات الوطنية لحساب الدولة حيث أنه في 97/7 تم إصدار سلسلة من األوامر تعطي لبعض الشركات حق احتكار الواردات من سلع الفرع الذي تنتمي إليه مع فرنسا وتم إقرار غالف مالي سمي بالترخيص اإلجمالي كما ألغي المرسوم المتعلق بالتعاون المالي واالقتصادي لالستجابة الحتياجات الشركات في مجال مدخالتها من الواردات وقد نتج عن هذه اإلجراءات للواردات (A.G.I) جملة من السلبيات: ج تمركز الصالحيات وبروز نزاعات بين مؤسسات الدولة والوصاية. واردات المؤسسات المحتكرة وانتشار أزمة الندرة. غياب برمجة صارمة فيما يخص تدهور خدمات ما بعد البيع التي مست المنتجات الصناعية المستوردة. مرحلة : 978 تضمن تأميم جميع عمليات البيع والشراء السلع والخدمات مع بتاريخ فيفري 78 إن صدور قانون الوسطاء الخواص في مجال التجارة الخارجية حيث خص الهيئة العمومية وحدها الخارج ونص صراحة على اقتصاد بمباشرة العالقات االقتصادية والمالية بين الجزائر وباقي العالم هذا وقد مكن هذا القانون مصالح الجمارك من التدخل للسهر على عدم دخول وخروج السلع الممنوعة. المتعلق بتنظيم البنوك التجارية والبنك المركزي والذي 986/8/9 الصادر بتاري خيخ 86 بعد ذلك جاء قانون حدد إطار المنظومة البنكية ومكن البنوك من استرجاع صالحياتها في مجال الصرف إذ خول للبنك المركزي صالحية في خضم أزمة الديون التشريع والتنظيم المتعلقين بالصرف في مجال التجارة الخارجية إال أن هذا النظام أظهر ححدوده 986 أين دخل االقتصاد الوطني في دوامة حقيقية مست بكيانه بسبب االنخفاض الحاد ألسعار الخارجية لسنة بخسارة قدرت في أسواق الصرف العالمية مما ألحق منظمة ال OPEC %4 البترول وتدهور قيمة الدوالر بنسبة مليار دوالر. 6 بحوالي والمتضمن استقاللية المؤسسات االقتصادية العمومية أعطى نتائج الصادر بتاريخ 988// 88 أخيرا قانون ملموسة بخصوص تنظيم وتحديد مهام النظام البنكي والمالي الجزائري وذلك بالنظر إلى المهام الجديدة التي أوكلت إلى مؤسسة البنك المركزي المتمثلة في مشاركته في تحضير القوانين المتعلقة بالصرف والتجارة الخارجية وتم أيضا إلغاء الترخيص اإلجمالي لالستيراد وتعويضه بميزانية العمالت الصعبة وأصبحت البنوك األولية بالتعاون مع لجنة االقتراض الخارجي بتمويل واردات المؤسسات في إطار القروض التي تتم بين الحكومات. :77, الصرف ما بعد سنة سياسة الرقابة على I3 والمتعلق بالنقد والقرض قد أحدث تعديالت جذرية فيما يخص الرقابة 99/4/4 الصادر بتاريخ 9 إن قانون على الصرف التي تسمح بانفتاح االقتصاد الوطني على العالم الخارجي ولقد أعقب هذا القانون عدة نصوص قانونية المتعلق بمراقبة الصادر بتاريخ 99/3/ 49 الخارجية من النظام تتضمن كيفية تنظيم الصرف والتجارة الصرف ومن بين ما نص عليه هذا القانون:

64 o o o تسيري املوارد من العمالت الصعبة: 3I المبرمة مع لقد سمح هذا النظام للمقيمين في الجزائر من االستفادة من العملة الصعبة مقابل الدينار في إطار االلتزامات الخارج وذلك عن طريق البنوك والمؤسسات المالية ويعتبر تسيير جميع الموارد من العملة الصعبة المتأتية من تصدير المحروقات المواد المنجمية القروض الخارجية والقروض الموجهة لتمويل ميزان المدفوعات من صالحيات بنك األخير ويستفيد المصدرون من حصة مداخيل صادراتهم من العملة الصعبة الجزائر ويتم التنازل عنها لصالح هذا وتختلف هذه الحصة باختالف نشاط التصدير وفق النسب التالية: في مجال الصيد البحري والمحاصيل الزراعية. %5 في مجال السياحة. % في مجال النقل البنوك والتأمينات. % حصته من اإليرادات إذا انصبت صادراته على نشاطات أخرى كالصناعة مثال. ويمكن للمصدر أن يحتفظ بكل 3I تدخل الوسطاء املعتمدين: يضع هذا النظام المجال القانوني الذي تنشط فيه البنوك والمؤسسات المالية إذ تم اعتمادها كوسيط مالي وحددت بالعملة الصعبة. مهامها والتزاماتها فيما يخص معالجة العمليات التي تتم حسابات العملة الصعبة: I33 سمح هذا النظام للمقيمين وغير المقيمين فتح حسابات بالعملة الصعبة لدى البنوك المعتمدة ويمكن اإليداع في شكل ودائع تحت الطلب أو ألجل وتستفيد ودائع األشخاص الطبيعية من مكافأة حسب األجل المحدد لها وتستفيد ودائع األشخاص المعنوية من مكافأة ابتداءا من الشهر الثالث وعالوة أخرى ابتداءا من الشهر السادس I القواعد املنظمة لتسديد الصادرات والواردات: تخضع جميع عقود تصدير واستيراد السلع إلى ضرورة التوظيف المصرفي لدى إحدى البنوك الوسيطة المعتمدة التي بتحويل التدفقات المالية من وإلى الخارج ويعتبر هذا التوطين أداة من أدوات الرقابة على الصرف في يد الجهاز تتكفل المصرفي وكذا الجمارك الوطنية. II تعديل سعر الصرف في هذا الجزء سنتطرق إلى تخفيض العملة التي كانت من بين أهم النقاط التي جاء بها اإلصالح الهيكلي كما سنحاول تبيان الجهود المبذولة من طرف الحكومات المتعاقبة وذلك من خالل ثالث فترات مقسمة حسب فترات االتفاقيات المبرمة مع المؤسسات المالية الدولية. 604 مرجع سبق ذكره. ص حميدات محمود 85

65 بM II الفرتة األوىل : من بداية من سنة 989 تم رسم معالم سياسة نقدية صارمة خاصة مع اعتماد قانون النقد والقرض 0/90 أين تمنح للسلطات النقدية كافة الصالحيات للسيطرة على السيولة الفائضة في االقتصاد ويدخل في هذا اإلطار أيضا إلغاء قيمة نقد للديون الداخلية للخزينة ومن نتائج هذه السياسة كانت جد واضحة فنسبة سيولة االقتصاد انتقلت من 9,56 86 % في 988 إلى % في 99 وهذا راجع إلى ارتفاع معدل الكتلة النقدية وانخفاض نمو ال.PIB II حماولة امتصاص السيولة الفائضة: II أثر ختفيض قيمة العملة على معدالت التضخم : إن االتفاق اإلستعدادي االئتماني 99 سبقه تحرير تدريجي لألسعار وتخفيض في قيمة الدينار إضافة إلى الزيادة في معدالت الفائدة للقروض المصرفية وفيما يخص السياسة المتبعة في مجال تسعيرة الدينار الذي عرف تخفيضا معتبرا من نهاية 990 إلى مارس 99 فكان للجزائر خيارين: إما أن يعوم الدينار ابتداء من منتصف شهر أوت 99 الموازية % 5 وهو ما بحيث ال الدينار تخفيض أو يتجاوز الفرق بين تسعير الدينار الرسمية وتسعيرته في السوق طبقته السلطات الجزائرية. إن جعل سعر صرف الدوالر في حدود,5 دينار ليصل في نهاية 99 إلى,77 دج أدى إلى : رفع معدل الخصم في أكتوبر 99 من % 0,5 إلى %,5 سنة 99 مع رفع المعدل المطبق على وكانت كشوف البنوك من % 5 إلى% 0 وتحديد سعر تدخل بنك الجزائر عند مستوى النقدية 7 % السوق المدخرات. دف هذه اإلجراءات إلى جعل معدل الفائدة الحقيقي موجب ومن ثم رفع تعبئة حجم,3 % سنة 99 بعدما كان معدل النمو 990 يقدر ب %,3 في حين النقدية الكتلة نمو تغير ال PIB بمعدل % 0,8 وهو ما يبين وجود تباعد بين المؤشرات النقدية والمؤشرات العينية مما يفضي إلى وجود كتلة. استقرار في ارتفاع المديونية الخارجية حيث قدر ب 6,7 مليار دوالر في سنة 99 بعدما بلغت 8,8 مليار دوالر سنة 990 أما عن العالقة الموجودة بين سعر الصرف ومعدل التضخم فنعلم أن التدهور أو التخفيض يؤثر على األسعار بارتفاع النهائية. استيراد المنتوج األجنبي )تضخم مستورد( ويكون االنعكاس فوريا عندما يكون االستيراد من المواد االستهالكية 86 BENBITOUR Ahmed " l Algérie au roisième millénaire défis e poenialiés ", édiions Marinnor, 998 p74.

66 3 II عدم توافق التوسع النقدي مع التعديل يف سعر الصرف : إن التوسع النقدي ظهر كنتيجة للتوجه الصحيح لالستقرار االقتصادي على مستوى االقتصاد الكلي وعليه فلقد ألغى تأثر تعديل سعر الصرف االسمي ما نتج عنه الرجوع إلى المقدمة أي سعر الصرف زائد القيمة. II الفرتة 774 :77 بعد فشل االتفاقيتين السابقتين مع مؤسسات بروتون وودز وتحت ضغط األزمة االقتصادية والمالية واألمنية كانت السلطات الجزائرية مرغمة باللجوء للمرة الثالثة إلى صندوق النقد الدولي إلبرام اتفاقية في إطار برنامج التعديل الهيكلي وكان من جملة اإلجراءات المتخذة في هذا البرنامج هو تخفيض قيمة الدينار. 87 II الضرورة إىل برنامج التعديل اهليكلي : للوقوف على حقيقة هذه الوضعية المزرية لالقتصاد الجزائري قبل إبرام اتفاقية البرنامج المدعم نقدم بعض المؤشرات االقتصادية والنقدية والتي تميزت بها نهاية سنة 993 : انحصار معدل التضخم عند مستوى % 0,54 في سنة 993 إال أنه كان بعيدا عن المعدل المرغوب سالبة.5 % فيه ونتيجة لذلك أسعار بقيمة الحقيقية الفائدة نمو مطرد M للكتلة النقدية وفي المقابل سجلنا نمو اقتصادي سالب قدر ب. % في نهاية 993 يعتبر عامل المديونية وخدمات الدين من أهم األسباب التي أدت إلى اختالل التوازنات االقتصادية الكلية مما أدى بالحكومات المتعاقبة اللجوء لمؤسسات النقد الدولية إلعادة جدولة هذه الديون وتظهر األرقام حقيقة وضع ميزان المدفوعات في سنة 993 فقد بلغ مجموع الديون الخارجية في نهاية 993 ما مقداره 5,7 مليار دوالر منها نسبة % 97,3 ديون متوسطة وطويلة األجل %,7 ديون قصيرة األجل. وجود سوق صرف موازية. احتياطات تدهور الصرف حيث بلغت قيمتها.5 مليار دوالر في سنة 993 مقابل 3 مليار دوالر في سنة.985 هذه اإلختالالت بدأت تتفاقم مع بداية سنة 994 تحت تأثير انخفاض أسعار النفط ب % 7 مقارنة بالنسبة لسنة 993 أين كان متوسط سعر البرميل ب 5.85 دوالر وفي مواجهة هذه األزمة أبرمت الجزائر هذا االتفاق ومدته سنة وقد تمحورت أهدافه حول: تشجيع االستثمار في السكن بنمو الوصول الناتج المحلي إلى معدل مستهدف 3% لسنة 994 خلق مناصب شغل جديدة. 87 بلعزوز بن علي "محاضرات في النظريات والسياسات النقدية" ديوان المطبوعات الجامعية الجزائر.) 4 ( ص 9

67 رفع احتياطات الصرف للعملة الخارجية القيمة بغرض دعم تحقيق استقرار مالي بتخفيض معدل إلى التضخم أقل من 0% الغرض تم تسطير هدفين هما: الدينار الجزائري ولهذا 88 ختفيض الدينار: يعتبر إجراء فوري يهدف إلى تصحيح القيمة الزائدة للدينار والمنتجة خالل الفترة )99 993( أين سعر الصرف االسمي بقي نسبيا مستقرا )تخفيض سنوي متوسط ب 4% (رغم الضغط التضخمي الحاصل من تالشي االنضباط النقدي حيث أن هذا التخفيض بلغ نسبة % 50 بالنسبة للدوالر األمريكي تحقق على وجهتين: أوال:السعر ارتفع من 4 دج للدوالر إلى 36 دج في مارس أفريل 994 ثانيا:حيث أن 4 دج للدوالر في نهاية سبتمبر 994 تغري منط الصرف II اإلجراءات اخلاصة بسياسة الصرف : من بين اإلجراءات األساسية المرتكز عليها في برنامج التعديل الهيكلي هي تعديل سعر صرف إن إصالح نمط الصرف كان يهدف إلى إعطاء نوع من الليونة لسعر الصرف وذلك لكي ينفعل مع كل ما يطرأ من تدهورات أو إختالالت عند التبادل ومنه فإن االستبدال كان تدريجي انطالقا من تحديد سعر صرف الدينار بحصص التثبيت ثم سوق بين البنوك للصرف والذي أعتمد في جانفي II اإلجراءات اخلاصة بالسياسة النقدية : إن هدف السياسة النقدية خالل هذه الفترة هو الوصول إلى االستقرار على مستوى االقتصاد الكلي حيث أن الهدف األساسي المتوخى من السياسة النقدية هو التحكم في النقد والقرض تناسبيا مع التضخم والنمو ومنه قام البنك المركزي بوضع آليات للسياسة النقدية المتبعة ويمكن تلخيص هذه األخيرة فيما يلي: رفع معدل إعادة الخصم المركزي في البنك تدخل معدل السوق النقدية عند مستوى 0% إلغاء سقف معدل مابين البنوك والذي أصبح للتفاوض الحر تحديد معامل االحتياط اإلجباري ب %.5 في سبتمبر 994 لكل أنواع الودائع 88 GOUMIRI Mourad,(995), " Réechelomen crédis sandby répercussion sur les EPE", Muaion n 38

68 3IIالفرتة األخرية : من 777 إىل يومنا هذا 0 3II استقرار سعر الصرف : 3II تسيري سعر الصرف : إن بنك الجزائر هو من يؤثر في سوق الصرف يتحصل البنك على موارده من العملة الصعبة من إيرادات المحروقات وهو من يحافظ على استقرار االقتصاد الكلي من خالل البحث عن توازن مرونة سعر الصرف للعملة الوطنية هذا االستقرار يمثل عامل مهم من جهة لعدم المساس بالتضخم وتقليص التوقعات التضخمية ومن جهة أخرى ضمان تنافسية المؤسسات الوطنية لتفادي ما يسمى بخسارة الصرف. 3IIالتطور احلديث لسعر الصرف الفعلي للدينار : نظرا للصدمات البترولية سنة 998 والتي استمرت حتى السداسي األول لعام 999 الدينار تدهور بصفة فعلية اسمية أدى إلى تدهور فعلي حقيقي. 3II تطور أسعار السلع االستهالكية: الشك أن انخفاض معدل النمو في الرقم القياسي ألسعار المستهلك في الجزائر خالل السنوات األخيرة يعكس مدى صرامة وتشديد السياسات المالية والنقدية التي تطبقها الحكومة من جهة ومدى االنكماش االقتصادي والبؤس االجتماعي الذي تمثل في تدهور القوة الشرائية بشكل قوي وسريع وبالتالي تراجع مستوى الطلب الكلي من جهة ثانية. ويتفق المحللون على أهمية هذا المؤشر باعتباره مقياسا لمعدل التضخم ألنه يصور التدهور الذي يطرأ على القوة الشرائية للنقود أو على مستوى معيشة األفراد كما يعد التطور الذي يطرأ على الرقم القياسي ألسعار مجموعة المواد الغذائية من أهم المؤشرات الخاصة بالرقم القياسي لنفقات المعيشة بسبب الوزن الذي يكونه هذا البند من مجموع اإلنفاق االستهالكي لغالبية المواطنين بحيث أن التغير الذي يحدث على أسعار هذا البند له داللة خاصة وذلك التصاله بأهم مقومات الحياة المعيشية للفرد وحاجة المواطن اليومية لهذا النوع من االستهالك ومنه يعتبر البند األساسي الذي تكون وطأة التضخم فيه أكثر إحساسا وبأسرع وقت لدى السكان بالمقارنة مع بقية البنود االستهالكية. III منهج المرونات و االستيعاب لتحديد معدل الصرف III منهج املرونات : يعتمد منهج المرونات على مرونتي الطلب المحلي على المستوردات و الطلب األجنبي على الصادرات في تحليل أثر تخفيض قيمة العملة الوطنية لعالج العجز في الميزان التجاري وقد عرف الفكر االقتصادي أبحاث في هذا الموضوع ترجع إلى Marshall ليظهر بعد ذلك شرط MarshallLerner حتى يتصف سوق الصرف بالتوازن المستقر. عادة يستجيب الميزان التجاري للتغيرات في سعر الصرف ضمن االقتصاديات المفتوحة و يختلف أثر تغير سعر الصرف في المدى القصير عنه في المدى الطويل و ذلك راجع إلى أن الكميات المتاجر بها عادة يتم تكييفها ببطء نظرا لتحركات سعر الصرف سمية زيرار و بشير الزعبي و طالب عوض "أثر سياسة سعر الصرف على الميزان التجاري الجزائري ) (" دراسات العلوم

69 أسلوب المرونات هو أحد السياسات تسوية االختالل الخارجي التي تتضمن أيضا االستيعاب. ظهر األسلوب خالل فترة الثالثينيات من القرن و ينسب إلى Robinson و قد تدعم بما يسمى بشرط MarshallLerner III مميزات نظرية أسلوب املرونات : *يعتمد على طريقة تحويل اإلنفاق عن طريق تغيرات سعر الصرف. *ال يهتم هذا األسلوب بجميع عناصر ميزان المدفوعات إذ أنه يركز فقط على صادرات و واردات السلع و الخدمات. III فروض منهج املرونات 90 : o o o o o o يقوم منهج المرونات على عدد من الفروض يمكن إيجازها فيما يلي : يفترض منهج المرونات توازنا مبدئيا في الميزان التجاري ( ميزان المدفوعات ) أي أن رصيده يساوي الصفر. ال نهائية مرونا عرض الصادرات و الواردات وبالتالي تكون أسعار قابلة لالتجار دوليا ( صادرات واردات ) ثابتة و كذلك أسعار السلع المنافسة. ثبات منحنيات الطلب على الصادرات و الطلب على الواردات. افتراض عدم وجود ردود أفعال للدول األخرى تؤدي إلى تحديد آثار إحداث تغيير في معدل الصرف. المرونات السعرية هي المتغيرات القادرة على تفسير أثر تغيير معدل الصرف على ميزان التجارة. افتراض حالة استقرار سوق الصرف األجنبي ( إهمال اآلثار النقدية لتغيرات معدل الصرف ). 3III االنتقادات املوجهة ملنهج املرونات : o o تتركز أهم انتقادات منهج المرونات في الفروض التي يقوم عليها و يمكن إيجاز أهم هذه االنتقادات فيما يلي : يفترض منهج المرونات ثبات الدخل و ثبات منحنيات الطلب على الصادرات و الواردات و هو ما يجافي الواقع فقد يفوق األثر السلبي لتغيرات الدخل األثر اإليجابي لرفع معدل الصرف. افتراض المنهج بأن مرونات عرض الصادرات و الواردات ال نهائية يصعب بل قد يستحيل في الواقع وال سيما في الدول المتخلفة التي تتسم أساسا بجمود الجهاز اإلنتاجي فضال عن جمود هيكل وارداتها III منهج االستيعاب : 9 يرجع الفضل في إرساء الدعائم األولى لمنهج االستيعاب لكتابات " Meade " ) 00 (عن ميزان المدفوعات بينما ينسب فضل استخدام مصطلح االستعاب Absorpion( ( ألول مرة إلى ألسكندر سيدني Sidney ". )03( "Alexander ويركز منهج االستيعاب على الميزان التجاري ( سوق السلع ) و يهملكال من سوق النقود و تدفقات رأس المال وهو في ذلك يتشابه مع منهج المرونات و يعتبر منهج االستيعاب منهجا للتحليل االقتصادي الكلي للتوازن العام القائم على األفكار الكينزية اإلدارية المجلد العدد ص 4 نشأت نبيل محمد الوكيل مرجع سبق ذكره.ص نشأت محمد الوكيل مرجع سبق ذكره.ص 6

70 . III فروض منهج االستيعاب : يستند منهج االستيعاب على مجموعة من الفروض األساسية و التي يمكن إيجازها فيما يلي : افتراض سيادة حالة التوظف غير الكاملة ( البطالة ) على نطاق واسع لتشمل جميع الدول تقريبا. استبعادكافة عناصر ميزان رأس المال من التحليل و التركيز فقط على بنود الميزان الجاري في ميزان المدفوعات الصادرات تتم من اإلنتاج الجاري. افتراض ثبات أسعار السلع و األجور النقدية و سعر الفائدة. III انتقادات املوجهة ملنهج االستيعاب : يمكن إيجاز أهم انتقادات منهج االستيعاب فيما يلي : عدم وضوح أثر رفع معدل الصرف على الدخل حيث يرتبط هذا األثر بمدى تحقق شرط مارشال لينر من عدمه. عدم وضوح أثر رفع معدل الصرف على االستيعاب فإذا كان أثر األرصدة النقدية يعمل على تخفيض االستيعاب فإن آثارا أخرى من شأنها تقليل أو زيادة االستيعاب. وخالصة القول أنه يصعب تحديد أثر رفع ( خفض ) معدل الصرف على الدخل و/ أو االستيعاب و بالتالي على الميزان التجاري.بحيث يركز منهج االستيعاب على رصيد ميزان التجارة دون باقي عناصر ميزان المدفوعات.

71 خالصة الفصل الثالث لقد اتبعت الجزائر منذ سنة 973 و إلى غاية سنة 988 سياسة سعر الصرف الثابت وقد اتبعت السلطات الحكومية سياسة تقييم الدينار بأكثر من قيمته الحقيقية هذا من أجل تخفيض تكاليف االستيراد وتشجيع االستهالك وبسبب طبيعة الصادرات المتكونة أساسا من المحروقاتكان للجزائر إيرادات خارجية مدفوعة أساسا بالدوالر. ورغم المجهودات المبذولة من قبل السلطات فإن االقتصاد الوطني لم يعرف رجوعا إلى التوازنات الداخلية و الخارجية و من ثم استوجب اللجوء إلى مجموعة من التصحيحات التي بدأت منذ بداية التسعينات غير أن هذه األخيرة لم تستوعب مواجهة العراقيل و اإلختالالت التيكانت ال تزال قائمة فبسبب الدور المسطر لقطاع المحروقات فقد الدينار لقدرته الشرائية و االستيراد الغير مدفوع ثمنه تراكمت الديون الخارجية حيث أنهكان أحد العوامل الرئيسية وراء قرار السلطات بتنفيذ برنامج جذري لإلصالح سنة 994 كان الهدف األساسي لهذا البرنامج هو استرجاع التوازنات االقتصادية و المالية من جهة وإنعاش االقتصاد من جهة أخرى وفي هذا المضمون تم تخفيض قيمة الدينار في ابريل 994 ثم انزالقه و انخفاض في القدرة الشرائية.

72 مقدمة الفصل ال اربع تحتل النماذج االقتصادية القياسية مكانة هامة في الدراسات االقتصادية و ترجع هذه األهمية إلى استعمالها في المجال التحليلي التنبؤي و في اتخاذ القرارات االقتصادية لبناء سياسات اقتصادية مالئمة على أساس المتطلبات فيكل المجاالت االقتصادية. التطور التقني في مختلف المجاالت خاصة في مجال اإلحصاء التطبيقي و اإلعالم اآللي أدى إلى تطور النمذجة القياسية و ذلك بتسهيل العمليات الحسابية المعقدةكعملية تقدير النماذج المتعددة و حساب نتائج االختبارات المعقدة و نظرا لضعف نتائج التنبؤ باستعمال النماذج الخطية خاصة في فترة السبعينات اقترحت نماذج أخرى متعددةكنماذج االنحدار الذاتي المشروطة بعدم تباين ثبات األخطاء. ARCH فبعد عرضنا في الفصل السابق لتطور سياسة الصرف في الجزائر و تطرقنا أيضا إلى عرض النماذج الغير خطية ونماذج ARCH فمحاولتنا في هذا الفصل هي تطبيق و إسقاطكل هذا على متغيرة سعر الصرف االسمي للدينار الجزائري بالنسبة ألربعة عمالت رئيسية : الدوالر األمريكي العملة األوربية الموحدة )اليورو( الجنيه اإلسترليني و الين الياباني. ولإلجابة على اإلشكالية المطروحة سلفا سندعم الصيغة الرياضية بنموذج انحدار ذاتي مشروط بعدم تجانس و ثبات األخطاء ARCH و بالتالي سنحاول التنبؤ بظاهرة سعر الصرف االسمي في الجزائر من خالل النموذج األمثل الذي يفسر السالسل الزمنية محل الدراسة. و لهذا ستكون منهجية البحثكالتالي : 0. تحليل السالسل الزمنية األسبوعية للعمالت األربعة بالنسبة لسعر صرف الدينار. 3. نمذجة السالسل األسبوعية للعمالت األربعة.. تطبيق نموذج انحدار ذاتي مشروط بعدم ثبات تباين األخطاء. ARCH

73 I تحليل السالسل الزمنية األسبوعية لسعر الصرف االسمي: إن السالسل المقدمة تعبر عن التذبذبات في سعر الصرف االسمي للدينار الجزائري مقابل أربع عمالت رئيسية هي : الدوالر األمريكي, العملة األوروبية الموحدة )يورو(, الجنيه اإلسترليني, الين الياباني. البنوك ومنه فإن السالسل المقدمة مأخوذة أسبوعيا بسعر الشراء للدينار الجزائري بالنسبة لسعر اإلغالق في سوق الصرف ما بين. Marché Des change Inerbancaire إن عينة الدراسة مأخوذة للفترة )9 إلى 53( تحصلنا عليها من طرف مديرية معالجة العمليات لألسواق التابعة لبنك الجزائر ( المديرية الجهوية للغرب وهران(. I ا لدراسة اإلحصائية : تتكون السالسل الزمنية للمتغيرات محل الدراسة والتي هي الدوالر األمريكي, اليورو, الجنيه اإلسترليني, والين الياباني من 34 مشاهدة ممتدة من األسبوع األول من جانفي 9 إلى األسبوع الثاني من مارس. 5 ففي هذا الجزء محاولتنا ستكون بتحليل سلوك سالسل العمالت األربع لسعر صرف الدينار. الشكل رقم )4( : ميثل منحنيات السالسل الزمنية األربعة لسعر الصرف االمسي يف اجلزائر DOLAR EURO GBP YEN المصدر : مخرجات Eviews8.0 و بعد إدخال اللوغاريتم على السالسل محل الدراسة. I

74 : يداحلأا رذلجا رابتخا لاإو ةجردلا سفن نم ةرقتسم ةينمزلا لسلاسلا نوكت نأ وه نمازتملا لماكتلا تارابتخا ءارجلإ ةيرورضلا طورشلا دحأ نإ ADF رابتخا انه لمعتسن تاريغتملا نيب نمازتم لماكت ةقلاع كانه نوكت نأ نكمي لا هنإف. يداحلأا رذجلل 6 : رلاودلا متيراغول P J j J Ldollar Ldollar Ldollar. P J j J c Ldollar Ldollar Ldollar. P J j J d c Ldollar Ldollar Ldollar. 3 : ورويلا متيراغول P J j J Leuro Leuro Leuro. P J j J c Leuro Leuro Leuro. P J j J d c Leuro Leuro Leuro. : نييلترسلإا هينلجا متيراغول P J j J Lgbp Lgbp Lgbp. P J j J c Lgbp Lgbp Lgbp. P J j J d c Lgbp Lgbp Lgbp. 4 : نيابايلا ينلا متيراغول P J j J Lyen Lyen Lyen. P J j J c Lyen Lyen Lyen. P J j J d c Lyen Lyen Lyen. : نأ ثيح ةريغتملا لضافت

75 H H 0 : : J J اختبار ADF يرتكز على الفرضيات التالية : قبول الفرضية العدمية H 0 معناه : وجود جذر أحادي ومنه السلسلة الزمنية غير مستقرة و باستعمال طريقة OLS Suden J 0 لتقدير في J النماذج القاعدية الثالثة فإننا نحصل على التي تخضع الختبار فإن كانت : J Cal J Tab H 0 J Cal J Tab فإننا : نقبل الفرضية العدمية أما إذا كانت : أي يوجد جذر أحادي. 3 احتمال وجود الجذر األحادي Prob RU ] [ ] [ ] 0.967[ ] [ ADF المحسوبة أكبر من القيم الحرجة فإننا : نرفض الفرضية العدمية H 0 و نقبل الفرضية البديلة H أي السلسلة مستقرة. I اختبار ADF الصاعد من جانفي 3889 إىل مارس : 3865 باستعمال برنامج Eveiws 8.0 نتحصل على النتائج التالية : اجلدول )64( : ADF Tes المتغيرات درجة التأخير (Lag Mic) (Variable) 3 L dollar 0 L euro 0 L gbp 0 L yen *القرار اإلحصائي : القيمة المحسوبة ADF J J باستعمال برنامج Eviews 8.0 تظهر النتائج في الجدول )0( أن قيمة الجدولية عند مستوى معنوية % و 5 %كما يظهر احتمال وجود جذر أحادي أكبر عند مستويات % و 5 % و منه )Ldollar ; Leuro ; Lgbp ; Lyen( و بالتالي فإن المتغيرات محل الدراسة H : J 0 قبول الفرضية العدمية غير مستقرة و إلرجاعها مستقرة نطبق عليها الفروق من الدرجة األولى. باستعمال برنامج Eviews8.0 نتحصل على النتائج التالية :

76 اجلدول )34( : ADF Tes المتغيرات Variable درجة التأخير Lag Mic القيمة المحسوبة ADF J احتمال وجود جذر أحادي Prob RU ]0.0089[ ].000[ ]0.0053[ ]0.004[ Ldollar Leuro Lgbp Lyen القرار اإلحصائي : باستعمال برنامج Eviews8.0 تظهر النتائج في الجدول )3( أن قيمة ADF J أصغر من القيم الحرجة الجدولية عند جميع مستويات معنوية )%,5%,0%( كما يظهر احتمال وجود جذر أحادي أصغر ومنه نرفض الفرضية H 0 و نقبل الفرضية البديلة H : J 0. Ldollar, Leuro, Lgbp, Lyen COI I التحليل الوصفي و اختبارات التوزيع الطبيعي للسالسل حمل الدراسة : *التحليل الوصفي : و بالتالي فإن المتغيرات محل الدراسة مستقرة من الدرجة األولى لتوضيح خصائص توزيع السالسل الزمنية للمتغيرات محل الدراسة ألسعار صرف مختلفة ;Lyen) (Ldollar ;Leuro ;Lgbp نقدم في الجدول التاليكل فيما يخص المتوسط الوسيط التباين االنحراف المعياري االلتواء و التفرطح لمعلمات توزيع عوائد أسعار الصرف. اجلدول )34( : معلمات توزيع عوائد أسعار الصرف اإلحصائية Lyen Lgbp Leuro Ldollar Mean Median Maximum Minimum Ecarype Skewness Kurosis المصدر : بناءا على مخرجات Eviews 8.0 في مرحلة ثانية سنحاول ما إذا كانت السالسل الزمنية لها خصائص التوزيع الطبيعي من أجل هذا يمكننا االستعانة باالختبارات التالية : Skewness ;Kurosis ; JarqueBera مثال يمكننا دراسة التوزيع الطبيعي لسلسلة Ldollar عن طريق اختبارات فرضيتي التناظر و التفرطح باستعمال معامل االلتواء و التفرطح على الترتيب حيث إذا كان:

77 k n Ldollar Ldollar ; n i Skewness العزوم الممركز من الرتبة k فإن : Kurosis N 0; N 3; 6 n 4 n : Skewness اختبار احصاءة I H 0 ويتم هذا االختبار بالفرضيات التالية : :توزيع غير طبيعي. : توزيع طبيعي. H 0 H و تكون صيغة هذا االختبار كما يلي : V 0 6 n حيث : N 0; n و يتم الحكمكالتالي : إذن : نقبل الفرضية إذن : نقبل الفرضية أي أن التوزيع غير طبيعي. H أي أن التوزيع طبيعي. V.96 V.96 Ldollar : V Leuro: V Lgbp: V Lyen : V

78 V 3 4 n : Kurosis اختبار احصاءة I 4 تكون صيغته كالتالي : N 3; حيث : 4 n Ldollar : V Leuro: V Lgbp: V Lyen : V النتيجة : بعد حساب االختبارات skewness,kurosis نرفض أن تكون السلسلة متناظرة ولها تسطح طبيعي وكذلك نرفض Lyen Lgbp فرضية التوزيع الطبيعي. اجلدول ) 44 (:حساب اختبارات skewness, kurosis Leuro Ldollar Tess T.Skewness T.Kurosis II منذجة السالسل الزمنية لسعر الصرف االمسي سنحاول في هذا الجزء نمذجة السالسل الزمنية للمتغيرات محل الدراسة و التي أثبتنا إستقراريتها في السابق و الممتدة من الفترة 3/0/7 إلى 30//8 نصل إلى تحديد المراتب (q p) للنموذج المختلط ARMA ldollar ldollar المعرف لهذه السالسل حتى تبقى هذه المرحلة األصعب في بناء نماذج السالسل الزمنية. II مراحل متييز و تقدير وتشخيص النماذج املعرفة للسالسل الزمنية : (q ARMA(p المعرفة للسلسلة (ldollar) من الشكل : ldollar... p ldollar p تكون الصيغة الرياضية للسيرورة من... q q أجل تحديد النموذج المعرف للسلسلة المستقرة ldollar الصيغ الرياضية المرشحة لنماذج ARMA المختلفة حسب المراتب (q; p). و نظرا ألهمية هذه المرحلة سنحاول دراسة عدد كبير من و يكون النموذج المختار هو الذي يعطي لنا أحسن توفيقة بين المعايير AKAIKE ;SHWERZ مع األخذ بعين االعتبار مستوى معامل التحديد R معنوية المعالم المقدرة.

79 II 66 دوال االرتباط الذايت البسيطة و اجلزئية : مرحلة تمييز ARMA نعني تحديد درجة (q; p) من خالل قراءة Correlogram للسالسل الزمنية مع تأخير Dependen Variable : C Mehod : Leas Squares Dae : 05/6/5 Time : 09 :48 Sample (adjused) : /0/009 /7/05 Included observaions : 36 aferadjusmens Convergence achievedafer 6 ieraions MA Backcas : //008 /5/009 Variable Coefficien Sd. Error Saisic Prob. AR(4) MA(6) Mean dependen var S.D. dependen var S.E. of regression 7.0E3 Akaike info crierion Sumsquaredresid.77 E Schwarz crierion Log likelihood 8.68 HannanQuinn crier DurbinWason sa Invered AR Roos i.00.00i.00 Invered MA Roos.8.47i.8+.47i i.00.94i.8.47i.8+.47i. و محدودية n اجلدول رقم )54( : دوال االرتباط الذايت و اجلزئية لكل املتغريات *6 الدوالر / الدينار :.3 اليورو / الدينار : Dependen Variable : C Mehod : Leas Squares Dae : 05/6/5 Time : 09 :57 Sample (adjused) : /0/009 /7/05 Included observaions : 36 aferadjusmens Convergence achievedafer 6 ieraions MA Backcas : //008 /5/009 Variable Coefficien Sd. Error Saisic Prob. AR(4) MA(6) Meandependen var S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier DurbinWason sa Invered AR Roos i.00.00i.00 Invered MA Roos.8.47i.8+.47i i.00.94i.8.47i.8+.47i

80 Dependen Variable : C Mehod : Leas Squares Dae : 05/6/5 Time : 0 :08 Sample (adjused) : /08/009 /7/05 Included observaions : 360 aferadjusmens Convergence achievedafer 8 ieraions MA Backcas : /0/009 * اجلنيه اإلسرتليين / الدينار : Variable Coefficien Sd. Error Saisic Prob. AR(5) MA() Meandependen var S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier DurbinWason sa Invered AR Roos i.3+.95i.8+.59i Invered MA Roos.99 Dependen Variable : C Mehod : Leas Squares Dae : 05/6/5 Time : 0 : Sample (adjused) : /08/009 /7/05 Included observaions : 360 aferadjusmens Convergence achievedafer 6 ieraions MA Backcas : /8/009 /0/009 *4 الني / الدينار : Variable Coefficien Sd. Error Saisic Prob. AR(5) MA(3) Meandependen var S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier DurbinWason sa Invered AR Roos i.3+.95i.8+.59i Invered MA Roos.99 املصدر : مخرجات Eviews 8.0 II مرحلة تقدير املعلمات :

81 تاملعملا ريدقت :)7( لودجلا لماعلما Dollar/DA Euro/DA Gbp/DA Yen/DA ARMA(4 6) ARMA(4 ) ARMA(3 ) ARMA(5 ) ةميقلا ةميقلا ةميقلا ةميقلا C AR( ) AR( ) AR(3 ) AR(4 ) AR(5 ) MA( ) MA( ) MA( 3) MA( 4) MA( 5) MA( 6)

82 المعايير : Log Likelihood Aic Schwarzcriew املصدر : بناءا على معطيات Eviews 8.0 قمنا باختيار النموذج األمثل من بين النماذج المرشحة و هذا استنادا إلى النموذج الذي يعطينا أقل قيمة بين المعيارين Aic و Sc و منه لدينا : ARMA(4 6) بالنسبة للدوالر / الدينار : 0 ARMA(4 ) بالنسبة لليورو / الدينار : 3 ARMA(3 ) بالنسبة للجنيه / الدينار : ARMA(5 ) بالنسبة للين / الدينار : 7 II 3 مرحلة تشخيص النماذج املقدرة )حتليل البواقي( : نقوم في هذه المرحلة بتحليل سالسل البواقي وذلك من خالل فروقات االختبارات المقترحة وحساب هذه االختبارات. Yen/dinar GBP/dinar Euro/dinar Dollar/dinar اإلحصائية Moyenne Médiane Maximum Minimum Ecarype Skewness Kurosis Tes jarquebera Tes goodness Kolmogorov smi Von neumann

83 ومنه يتبين أنه يتم رفض فرضية التوزيع الطبيعي للبواقي ) H0 (عند مستوى معنوية %5 وبالتالي لدينا السالسل الزمنية لبواقي المعادالت للنماذج المقترحة والمقدرة ألسعار الصرف للعمالت األربعة. الشكل رقم )4( : منحنيات بيانية لسالسل البواقي LDOLAR Residuals LEURO Residuals LGBP Residuals LYEN Residuals الشكل رقم )34( : مقارنة بين السلسلة السالسل األصلية و المقدرة LGbp LDollar...0E4. 5.0E E E5.0E4.5E4.. 4E5 E5 0E E4.3 E5.5E E Residual Acual Fied Residual Acual Fied

84 Leuro Lyen E5 5.0E E E6.0E Residual Acual Fied.5.0E4 E E E4.0.0E Residual Acual Fied ARCH اقرتاح منوذج احندار ذايت مشروط بعدم جتانس تباين األخطاء II النماذج من نوع condiionnelheeroscdassiciy( Auorégressive (تسمح بنمذجة السالسل المالية الشديدة التذبذب في أغلب األوقات التي تتميز بسرعة التقلبات اآلنية المرتبطة بالماضي باإلضافة إلى ذلك فهي تمكننا من إعداد تنبؤات ديناميكية للسالسل الزمنية من حدود المتوسط والتباين. ARCH كشف II II اختبار :whie والذي يقارن إحصائية LM والتي تساوي n*rبكاي تربيع عند p درجة الحرية بمستوى معنوية. حيث أن: nو R هما على التوالي عدد المشاهدات ومعامل التحديد لالنحدار. ε = π + α ldolar + β ldolar + λ ε + γ ε + λ ε + γ ε + α 3 + ldolar 3 + β 3 ldolar 3 + v

85 اجلدول )94( حتدير جمموع مربعات البواقي ε بواقي سلسلة dollar/da Heeroskedasiciy Tes: Whie Fsaisic Prob. F(,3) Obs*Rsquared Prob. ChiSquare() Scaledexplained SS Prob. ChiSquare() Tes Equaion: Dependen Variable: RESID^ Mehod: Leas Squares Dae: 05/6/5 Time: 7:9 Sample: /04/009 3/08/05 Included observaions: 33 Variable Coefficien Sd. Error Saisic Prob. C RESID0^^ Rsquared Meandependen var Adjused Rsquared S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier Fsaisic DurbinWason sa Prob(Fsaisic) lm = = > χ 0.05 () بواقي سلسلة EURO/da Heeroskedasiciy Tes: Whie Fsaisic Prob. F(,3) Obs*Rsquared Prob. ChiSquare() Scaledexplained SS Prob. ChiSquare() Included observaions: 33 Variable Coefficien Sd. Error Saisic Prob. C RESID0^^ Rsquared Meandependen var Adjused Rsquared S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier Fsaisic DurbinWason sa Prob(Fsaisic)

86 lm = = > χ 0.05 () بواقي سلسلة gbp/da Heeroskedasiciy Tes: Whie Fsaisic Prob. F(,3) Obs*Rsquared Prob. ChiSquare() Scaledexplained SS Prob. ChiSquare() Included observaions: 33 Variable Coefficien Sd. Error Saisic Prob. C RESID03^^ Rsquared Meandependen var Adjused Rsquared S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier Fsaisic DurbinWason sa Prob(Fsaisic) lm = = > χ 0.05 () بواقي سلسلة yen/da Heeroskedasiciy Tes: Whie Fsaisic Prob. F(,3) Obs*Rsquared Prob. ChiSquare() Scaledexplained SS Prob. ChiSquare() Included observaions: 33 Variable Coefficien Sd. Error Saisic Prob. C RESID04^^ Rsquared Meandependen var Adjused Rsquared S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier Fsaisic DurbinWason sa Prob(Fsaisic) lm = = > χ 0.05 ()

87 القرار اإلحصائي: من خالل حساب بواقي المعادالت ألسعار الصرف وتطبيق اختبار whieلدينا اإلحصائية المحسوبة LM لالختبار أكبر من اإلحصائية المجدولة لتوزيعكاي تربيع حسب درجات الحرية الموجودة فيكل سلسلة سعر صرف في حدود معنوية.5 ومنه نقبل فرضية عدم تجانس تباينات األخطاء heeroscedasicie وعليه نعتبر أن السيرورة محل الدراسة فيكل السالسل الزمنية ألسعار الصرف قابلة للتبرير أو التمثيل )jusifiable( بنموذج.ARCH من خالل مالحظتنا ل correlogram لمربعات البواقي يتبين لنا وجود أعمدة معنوية عند التأخير األول والثاني مما يظهر أثر عدم التجانس heeroscedasicie ومن أجل التأكيد وتحديد درجة التأخير نقوم باختبار ال. ARCH H وذلك باختبار الفرضية: 0 : H 0. i i حيث معالم االنحدار LM المحسوبة هي أكبر من إحصائيةكاي تربيع المجدولةمما يؤكد وجود ARCH من الدرجة األولى ولتحديد 0 3 إحصائية الصيغة الرياضية التي تعرف االرتباط الذاتي لألخطاء غير المتجانسة قمنا بتقدير نموذج.ARCH() : correlogram قراءة ال II :ARCH 3 اختبار II ARCH() 4 تقدير النموذج II.السلسلة Dollar/Da بما أن النموذج المختار في السابق بالنسبة للسلسلة Dollar/Da هو من الشكل (6 ARMA(4 مع أخطاء ARCH() فإن نتائج التقديركانتكما يلي : اجلدول رقم )94( : نتائج تقدير النموذج (6 ARMA(4 مع األخطاء ARCH() للسلسلة Dollar/Da Dependen Variable: LDOLAR Mehod: ML ARCH (Marquard) Normal disribuion Dae: 05//5 Time: 5:58 Sample (adjused): /0/009 3/08/05 Included observaions: 39 aferadjusmens Convergence achievedafer 30 ieraions MA Backcas: //008 /5/009 Variable Coefficien Sd. Error zsaisic Prob. AR() AR() AR(3) AR(4) MA() MA() MA(3) MA(4) MA(5) MA(6) Variance Equaion

88 C RESID()^ ARCH() Rsquared Meandependen var Adjused Rsquared S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier DurbinWason sa.3786 Invered AR Roos i.6+.55i Invered MA Roos i.73.65i i.46.86i.63.7i.63+.7i R املصدر : مخرجات Eviews 8.0 من خالل الجدول أعاله يتبين أن يساوي ل.86 وهذا يعني أن نسبة التغيرات المشروحة بواسطة هذا النموذج المقدر هي أكثر من 5% وهذه نسبة جيدة في الحاالت العملية كما أن معياري AIC و SC قيمهما على التوالي و وهي قيم صغرى لهذه المعايير مقارنة مع النماذج األخرى ومنه فإن المعنوية الجيدة لكل المعالم للنموذج المقدر باإلضافة إلى مستوى معامل التحديد هي نتيجة من شأنها أن تعطينا نظرة إحصائية حول نجاعة النموذج المختار في تفسير تطايرية السلسلة الزمنية لوغاريتم الدوالر LDOLAR الشكل )34(: مقارنة بني السلسلة األصلية LDOLAR واملقدرة باستعمال منوذج ARCH Residual Acual Fied.السلسلة Euro/Da بما أن النموذج المختار في السابق بالنسبة للسلسلة Euro/Da هو من الشكل ( ARMA(4 مع أخطاء ARCH() فإن نتائج التقديركانتكما يلي :

89 اجلدول رقم )94( : نتائج تقدير النموذج ( ARMA(4 مع األخطاء ARCH() للسلسلة Euro/Da Dependen Variable: LEURO Mehod: ML ARCH (Marquard) Normal disribuion Dae: 05//5 Time: 6:8 Sample (adjused): /0/009 3/08/05 Included observaions: 39 aferadjusmens Convergence achievedafer 86 ieraions MA Backcas: /8/009 /5/009 Variable Coefficien Sd. Error zsaisic Prob. AR() AR() AR(3) AR(4) MA() MA() Variance Equaion C RESID()^ ARCH() Rsquared Meandependen var Adjused Rsquared S.D. dependen var S.E. of regression.9 Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier DurbinWason sa Invered AR Roos i.0.4i.53 Invered MA Roos.35+.6i.35.6i من خالل الجدول أعاله يتبين أن R يساوي ل وهذا يعني أن نسبة التغيرات المشروحة بواسطة هذا النموذج المقدر هي أكثر وهذه نسبة جيدة في الحاالت العملية كما أن معياري AIC و SC قيمهما على التوالي و وهي قيم صغرى لهذه المعايير مقارنة مع النماذج األخرى ومنه فإن المعنوية الجيدة لكل المعالم للنموذج المقدر باإلضافة إلى مستوى معامل التحديد هي نتيجة من شأنها أن تعطينا نظرة إحصائية حول نجاعة النموذج المختار في تفسير تطايرية السلسلة الزمنية لوغاريتم LEuro

90 الشكل )44(: مقارنة بني السلسلة األصلية LEuro واملقدرة باستعمال منوذج ARCH Residual Acual Fied 3.السلسلة GBP/Da بما أن النموذج المختار في السابق بالنسبة للسلسلة GBP/Da هو من الشكل ( ARMA(3 مع أخطاء ARCH() فإن نتائج التقدير كانت كما يلي : الجدول رقم )84(: نتائج تقدير النموذج ( ARMA(3 مع األخطاء ARCH() للسلسلة GBP/Da Dependen Variable: LGBP Mehod: ML ARCH (Marquard) Normal disribuion Dae: 05//5 Time: 6:45 Sample (adjused): /5/009 3/08/05 Included observaions: 30 aferadjusmens Failure o improve Likelihood afer 6 ieraions MA Backcas: /8/009 Variable Coefficien Sd. Error zsaisic Prob. AR() AR() AR(3) MA() Variance Equaion C RESID()^ ARCH() Rsquared Meandependen var Adjused Rsquared S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier DurbinWason sa Invered AR Roos i i Invered MA Roos.66

91 من خالل الجدول أعاله يتبين أن R يساوي ل وهذا يعني أن نسبة التغيرات المشروحة بواسطة هذا النموذج المقدر هي أكثر وهذه نسبة جيدة في الحاالت العملية كما أن معياري AIC وSC قيمهما على التوالي 0.49 و 0.57 وهي قيم صغرى لهذه المعايير مقارنة مع النماذج األخرى ومنه فإن المعنوية الجيدة لكل المعالم للنموذج المقدر باإلضافة إلى مستوى معامل التحديد هي نتيجة من شأنها أن تعطينا نظرة إحصائية حول نجاعة النموذج المختار في تفسير تطايرية السلسلة الزمنية LGBP. الشكل )54(: مقارنة بني السلسلة األصلية LGBP واملقدرة باستعمال منوذج ARCH Residual Acual Fied 4.السلسلة Yen/Da بما أن النموذج المختار في السابق بالنسبة للسلسلة Yen/Da فإن نتائج التقديركانتكما يلي : هو من الشكل ( ARMA(5 مع أخطاء ARCH()

92 اجلدول رقم )74(: نتائج تقدير النموذج ( ARMA(5 مع األخطاء ARCH() للسلسلة Yen/Da Dependen Variable: LYEN Mehod: ML ARCH (Marquard) Normal disribuion Dae: 05//5 Time: 7:00 Sample (adjused): /08/009 3/08/05 Included observaions: 38 aferadjusmens Convergence achievedafer 88 ieraions MA Backcas: /5/009 /0/009 Variable Coefficien Sd. Error zsaisic Prob. AR() AR() AR(3) AR(4) AR(5) MA() MA() Variance Equaion C RESID()^ ARCH() Rsquared Meandependen var Adjused Rsquared S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sumsquaredresid Schwarz crierion Log likelihood HannanQuinn crier DurbinWason sa 0.69 Invered AR Roos i.4.50i.6 Esimaed AR process is nonsaionary Invered MA Roos.4+.79i.4.79i من خالل الجدول أعاله يتبين أن R يساوي ل 0.6 وهذا يعني أن نسبة التغيرات المشروحة بواسطة هذا النموذج المقدر هي أكثر وهذه نسبة جيدة في الحاالت العملية كما أن معياري AIC و SC قيمهما على التوالي 8.3 و 8.5 وهي قيم صغرى لهذه المعايير مقارنة مع النماذج األخرى ومنه فإن المعنوية الجيدة لكل المعالم للنموذج المقدر باإلضافة إلى مستوى معامل التحديد هي نتيجة من شأنها أن تعطينا نظرة إحصائية حول نجاعة النموذج المختار في تفسير تطايرية السلسلة الزمنية LYEN

93 الشكل )94(: مقارنة بني السلسلة األصلية LYEN واملقدرة باستعمال منوذج ARCH Residual Acual Fied II 4 التنبؤ: إن الفرق األساسي بين نمذجة ال ARMA وARCH يمكن في أن مجال الثقة لألولى مبني على تباين ثابت مع الزمن و هذا ما ال نجده في نموذج بأخطاء. ARCH.النموذج األول: سلسلة ال LDollar يكون النموذج على الشكل التالي: ldolar = ldolar ldolar ldolar ldolar 4 + ε ε ε ε ε ε ε 6 h = ε في حالة التنبؤ هناك طريقتين للتنبؤ بالقيم المستقبلية للسلسلة ldollar الطريقة األوىل : تتمثل في التحليل الكالسيكي للسيرورة ARMA وتعتمد على المعطيات المشروطة بتجانس تباينات األخطاء. الطريقة الثانية : يؤخذ فيها بعين االعتبار نموذج تطور سرعة التقلبات وتعتمد على المعطيات المشروطة بعدم تجانس تباينات األخطاء أي على النموذج المقدر: ldolar = ldolar ldolar ldolar ldolar 4 + ε ε ε ε ε ε ε 6

94 h = ε.النموذج الثاين: سلسلة ال LEuro يكون النموذج على الشكل التالي: leuro = leuro leuro leuro leuro 4 + ε ε ε h = ε 3.النموذج الثاين: سلسلة ال LGbp يكون النموذج على الشكل التالي: lgbp = lGBP lGBP lGBP 3 + ε ε h = ε 4.النموذج األول: سلسلة ال LYen يكون النموذج على الشكل التالي: lyen = lyen lyen lyen lyen lyen 5 + ε ε ε h = ε

95 خالصة الفصل ال اربع لقد بدأنا دراستنا لهذا الفصل بتحليل السالسل الزمنية األسبوعية األربعة لسعر الصرف االسمي ( الدوالر األمريكي اليورو الجنيه اإلسترليني و الين الياباني ) و التي احتوت على 34 مشاهدة ممتدة من األسبوع األول لسنة 9 إلى األسبوع الثاني من شهر مارس 5 ومن خالل المنحنيات تبين أن السالسل محل الدراسة غير مستقرة. بعد إدخال اللوغاريتم على السالسل الزمنية قمنا بمجموعة من االختبارات لجعلها مستقرة وجاءت بعدها اختبارات Kurosis و Skewness لمعرفة ما إذاكانت السالسل تتبع التوزيع الطبيعي أم ال. وكانت نمذجة السالسل الزمنية التي أثبتنا استقراريتها بداية بمراحل تمييز و تقدير و تشخيص النماذج المعرفة للسالسل األربعة حيث تم تمييز النماذج اآلتية : *الدوالر األمريكي (6 ARMA(4 *اليورو ) ARMA(4 *الجنيه اإلسترليني ( ARMA(3 *الين الياباني ( ARMA(5 أما نتائج مرحلة التشخيص للنماذج المقدرة )تحليل البواقي ) فكانت نتيجته وجود السالسل الزمنية لبواقي المعدالت للنماذج المقترحة و المقدرة ألسعار الصرف للعمالت األربعة و بعد ذلك تم الكشف عن نماذج ARCH فكانت بدايته باختبار Whie فكانت نتيجته أن السيرورة محل الدراسة فيكل السالسل الزمنية ألسعار الصرف قابلة للتبرير أو التمثيل بنموذج ARCH ومن ثمكان تقدير نموذج ARCH() للسالسل األربعة و التنبؤ من خالل أفضل مجموعة من النماذج المقترحة للسالسل األربعة.

96 الخاتمة العامة يعتبر سعر الصرف الذي يعرف ببساطة على أنه " سعر عملة ما مقومة بعملة أخرى " عنصرا مهما في اقتصاديات الدول لما له من تأثير على مستوى النشاط االقتصادي من جوانب عديدة و نظرا لهذه األهمية فإنه يتم احتواء هذا األخير في ما يعرف بأنظمة الصرف التي تربط بين عمالت الدول فيما بينها في إطار قواعد معترف بها دوليا. فقد حاولنا في هذه الدراسة الجمع بين موضوعين يعرفان تطورا مستمرا حيثكان الموضوع األول يهتم بسعر الصرف في الجزائر و الوقوف على المراحل و التعديالت التي مر بها أما الموضوع الثاني فكان لمواكبة التطور التي عرفته النماذج االقتصادية و قد كان اختيارنا على أحد هذه النماذج وهي نماذج االنحدار الذاتي المشروط بعدم تجانس التباين و ذلك من أجل إعطاء أحسن و أفضل نمذجة لسعر الصرف االسمي في الجزائر. قس منا منهجية العمل في هذه الدراسة إلى أربعة فصول اهتم الفصل األول فيها على دراسة حول سعر الصرف حيث بدأنا بإعطاء مفاهيم عامة و أساسية عن سعر الصرف والسوق الخاصة به و أنواعها و النظريات المفسرة له و تصنيف صندوق النقد الدولي أما الفصل الثاني فتطرقنا فيه إلى الجانب النظري لعناصر السالسل الزمنية و نماذج االنحدار الذاتي المشروط بعدم تجانس التباين فبدأنا بعناصر السالسل الزمنية انطالقا من السيرورة العشوائية وصوال إلى اختبار جذر الوحدة لالستقرار وكان الجزء المهم في هذا الفصل حول ماهية نماذج ARCH حيث كانت بدايتها مفاهيم حول نماذج ARCH وكل العناصر التي تشملها مرورا بصياغتها و خصائصها فاالختبار و التقدير و التنبؤ بهذا النموذج و في جانب آخر تطرقنا إلى النماذج المستحدثة عن نماذج ARCH فذكرنا بعضا منها. أما الفصل الثالث فقد تم ربط سعر الصرف بحالة الجزائر انطالقا بالمراحل التي مرة بها و التعديالت التي قامت بها الدولة وصوال إلى أسلوب المرونات و االستيعاب لتحديد سعر الصرف. و في الفصل الرابع الذيكان عبارة عن دراسة قياسية تطبيقية بعنوان تطبيق نماذج ARCH على سعر الصرف في الجزائر فحاولنا من خالله تطبيق األدوات و األساليب اإلحصائية و الرياضية لإلجابة عن اإلشكالية األساسية لهذه الدراسة. و قد تطلب منا توفير شروط االستقرارية للسالسل الزمنية األسبوعية لسعر الصرف االسمي في الجزائر الممتدة من األسبوع األول لسنة 9 إلى األسبوع الثاني لشهر مارس لسنة 5 وقد أثبتت لنا االختبارات أن السالسل الزمنية مستقرة. نتائج الدراسة : من بين أهم النتائج التي تحصلنا عليها من خالل الدراسة التطبيقية لهذا البحث و حرصا منا إليجاد أفضل نموذج لقياس سعر الصرف االسمي في الجزائر وجدنا أن :

97 تمثيل خطأ النموذج (6 ARMA(4 بواسطة استعمال النموذج ( ARCH( كان أفضل للسلسلة Ldollar و تمثيل خطأ النموذج ( ARMA(4 باستعمال النموذج( ARCH( كان أفضل للسلسلة Leuro تمثيل خطأ النموذج ( ARMA(3 باستعمال النموذج ARCH() كان أفضل للسلسلة Lgbp وتمثيل خطأ النموذج ( ARMA(5 باستعمال النموذج ( ARCH( كان أفضل للسلسلة Lyen و هذا وفقا لعدة معايير ذكرناها سابقا. توصيات الدراسة من خالل الدراسة التي قمنا بها لهذا الموضوع و تحقيق النتائج المرجوة من هذا البحث نضع االقتراحات التالية نرجو أن تؤخذ بعين االعتبار : ضرورة إعطاء األهمية الكافية للدراسات القياسية و التنبؤية بما يخص مختلف الظواهر االقتصادية. ضرورة تكوين األساتذة و إطالعهم بمختلف النماذج االقتصادية و خاصة المتطورة و التي حولها دراسات ضئيلة أو شبه معدومة في الجزائر ليكونوا مرجعا للطالب الجزائريين. أن تكون هناك دروس خاصة بالجامعات الجزائرية حول النماذج االقتصادية و القياسية المتطورة و الحديثة. وفي األخير نرجو أن نكون قد وفقنا في هذه الدراسة إلى أبعد حد و أن تكون لها إضافة على جامعة الجزائرية.

98 قائمة المراجع أوال باللغة العربية: 0. الكتب:. بسام الحجار " العالقات االقتصادية الدولية "المؤسسات الجامعية للنشر و التوزيع بيروت لبنان )3( بلعزوز بن علي " محاضرات في النظريات والسياسات النقدية" ديوان المطبوعات الجامعية الجزائر (004) تومي صالح " مدخل لنظرية القياس االقتصادي " ديوان المطبوعات الجامعية الجزء الثاني الجزائر )999( حميدات محمود " مدخل للتحليل النقدي "ديوان المطبوعات الجامعية الجزائر.( 000 ) عبد الحسين جليل عبد الحسن الغالبي " سعر الصرف و إدارته في ظل األزمات االقتصادية "دار الصفاء للنشر و التوزيع عمان الطبعة األولى عبد القادر محمد عبد القادر عطية " االقتصاد القياسي بين النظرية و التطبيق " اإلسكندرية الدار الجامعية.7.8 عادل أحمد حشيش مجدي محمود شهاب " أساسيات االقتصاد الدولي " منشورات حلبي الحقوقية عادل أحمد حشيش "العالقات االقتصادية الدولية " دار الجامعة الجديدة للنشر جامعة اإلسكندرية )(.9 قدي عبد المجيد " مدخل إلى السياسات االقتصادية الكلية "ديوان المطبوعات الجزائرية الجزائر.سامي عفيفي حاتم " دراسات في االقتصاد الدولي " الدار المصرية اللبنانية الطبعة الخامسة فبراير.محمد السيد العابد "التجارة الدولية "مكتبة اإلشعاع الفنية )اإلسكندرية( مصر النشر.مدحت محمد د. صبحي تادريس "النقود و البنوك و العالقات االقتصادية الدولية" دار النهضة العربية للطباعة و 3.منير إبراهيم هندي " الفكر الحديث في مجال مصادر التمويل " منشأة المعارف اإلسكندرية) 988 ( 4.موسى سعيد مطر"التمويل الدولي " دار الصفاء عمان الطبعة األولى) 8 ) 5.مولود حشمان " نماذج و تقنيات التنبؤ قصير المدى " ديوان المطبوعات الجامعية الجزائر 6.نشأت نبيل محمد الوكيل "التوازن النقدي و معدل الصرف دراسة تحليلية مقارنة لسوق النقد و سعر الصرف "شركة ناس للطباعة )القاهرة( مصر 6 7.زينب حسن عوض اهلل " االقتصاد الدولي " الدار الجامعية بيروت 998

99 8.وسام مالك " الظواهر النقدية على المستوى الدولي " دار المنهل اللبناني للطباعة و النشر الطبعة األولى. المقاالت والدوريات:. ابراهيم الكراسنة " سياسة سعر الصرف "دورة البرمجة المالية و السياسات االقتصادية الكلية صندوق النقد الدولي ( معهد السياسات االقتصادية( أبو ظبي /6/6/6. بلقاسم العباس " سياسات أسعار الصرف " سلسلة دورية تعنى بقضايا التنمية في األقطار العربية العدد 3 المعهد العربي للتخطيط نوفمبر 3 3. بن قدور علي بن بوزيان محمد "محددات سعر الصرف الحقيقي التوازني في االقتصاديات الناشئة" مجلة االقتصاد المعاصر معهد العلوم االقتصادية و علوم التسيير المركز الجامعي )خميس مليانة( الجزائر العدد,أكتوبر 4. بوعتروس عبد الحق قارة مالك "آثار تغير سعر الصرف األورو مقابل الدوالر األمريكي على االقتصاد الجزائري" مجلة العلوم اإلنسانية جامعة قسنطينة )7( العدد 7 5. خالدي خديجة "أثر االنفتاح التجاري على االقتصاد الجزائري" مجلة اقتصاديات شمال إفريقيا العدد علي توفيق صادق "السياسات النقدية في الدول العربية " معهد السياسات االقتصادية سلسلة بحوث و مناقشات أبو ظبي. صندوق النقد العربي.6 9. مكيديش حممد ساهد عبد القادر " دراسة قياسية ألسعار البرتول باستخدام مناذج " GARCH جملة االقتصاد املعاصر العدد 3 أفريل,,.. زيرار مسية و بشري الزعيب و طالب عوض "أثر سياسة سعر الصرف على امليزان التجاري اجلزائري ),479,,(" دراسات العلوم اإلدارية اجمللد 39 العدد 9,, 3. الرسائل و المذكرات:. بن عيني رحيمة "سياسة سعر الصرف و تحديده دراسة قياسية للدينار الجزائري "أطروحة مقدمة لنيل شهادة الدكتوراه في العلوم االقتصادية جامعة تلمسان 4/3. بن قدور علي أثر سعر الصرف على النموذج االقتصادي الكلي رسالة ماجستير في العلوم االقتصادية جامعة سعيدة بن قدور علي دراسة قياسية لسعر الصرف الحقيقي التوازني في الجزائر )97( أطروحة مقدمة لنيل شهادة الدكتوراه في العلوم االقتصادية جامعة تلمسان السنة الجامعية 3

100 4. بن مصطفى عبد القادر "إدارة سعر الصرف و نظرية تعادل القدرة الشرائية "رسالة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الماجستير في العلوم االقتصادية /9 بن ياني مراد سعر الصرف ودوره في جلب االستثمار األجنبي المباشر دراسة قياسية حالة الجزائر رسالة.5 مقدمة لنيل شهادة الماجستير في العلوم االقتصادية جامعة تلمسان سنة 6. جبوري محمد"تأثير أنظمة أسعار الصرف على التضخم و النمو االقتصادي دراسة نظرية وقياسية باستخدام بيانات بانل"أطروحة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الدكتوراه في العلوم االقتصادية 3/ دابوز زوجة تراحي حورية " تطبيق نماذج ARCH على أسعار البورصة حالة الجزائر"مذكرة ماجستير.7 علوم االقتصادية تخصص اقتصاد قياسي جامعة الجزائر 8. دلهوم خليدة "أساليب التنبؤ بالمبيعات " مذكرة مقدمة لنيل شهادة الماجستير في العلوم التجارية " تخصص تسويق ( جامعة باتنة ) الجزائر 8 9. صحراوي سعيد محددات سعر الصرف: دراسة قياسية لنظرية تعادل القوة الشرائية و النموذج النقدي في الجزائر رسالة ماجستير في العلوم االقتصادية جامعة تلمسان 9.سعيد هتهات " دراسة اقتصادية و قياسية لظاهرة التضخم في الجزائر " رسالة مقدمة لنيل شهادة الماجستير في العلوم االقتصادية تخصص دراسات اقتصادية ( ورقلة ( الجزائر 5.شوقي طارق "أثر تغيرات أسعار الصرف على القوائم المالية " مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الماجستير جوان 9.شكوري سيدي محمد " وفرة الموارد الطبيعية و النمو االقتصادي دراسة حالة االقتصاد الجزائري " أطروحة مقدمة لنيل شهادة الدكتوراه في العلوم االقتصادية تخصص نقود بنوك و مالية 3.طويطي مصطفى "الجودة و التخطيط اإلجمالي لإلنتاج في المؤسسات المصرفية باستخدام النماذج الرياضية واإلحصائية " مذكرة تخرج لنيل الماجستير في العلوم االقتصادية )جامعة تلمسان ) الجزائر 9 4.هادف حيزية"العوامل المحددة الختيار أنظمة سعر الصرف في الدول النامية"رسالة مقدمة لنيل شهادة ثانيا باللغة األجنبية: الماجستير في العلوم االقتصاديةجامعة تلمسان الجزائر. Arhur, charpenier(003) «Cours des séries emporelles héorie e applicaion», Volume ; Universié Paris. BENBITOUR Ahmed " l Algérie au roisième millénaire défis e poenialiés ", édiions Marinnor, 998.

101 3. Damodar. N, Basic Economérics,Third Ediion. Mc Gran hill inernaional Edins 4. David.M.MichaudGC(989) «La prévision approche empirique d une méhode saisique». édiion Masson _ Paris. 5. GOUMIRI Mourad,(995), " Réechelomen crédis sandby répercussion sur les EPE", Muaion 6. G. Bresson,A piroe (995) «Economérie des Séries emporelles» Ediion, press Universiaires de France 7. Gourieroux.c.(990) «Série Temporelles e modèles dynamique». édiion Economico Paris. 8. Gourieroux chaision Modèle ARCH e applicaion financière, Economica, Paris Hamidi Khaled, Khenous Akli «Modèles Auorégressifs Condiionnellemen Hééroscédascédasique»,Revue d économie e de saisique appliquée, INPS.N 0/ Alger, Déc Régis Bourbonnais.R ;Terraza.M «Analyse des séries emporelles en économie»presse universiaires de France(998). Terreza M. Zaou «Modélisaion de l éeroxedasiicié condiionelle journal de la sociéé saisique de paris

102 *** المالحق *** الملحق رقم : اختبار استقرارية السلسلة الزمنية Null Hypohesis: LDOLAR has a uni roo Exogenous: Consan Lag Lengh: (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: LDOLAR has a uni roo Exogenous: Consan, Linear Trend Lag Lengh: (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: LDOLAR has a uni roo Exogenous: None Lag Lengh: (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues.

103 Null Hypohesis: LEURO has a uni roo Exogenous: Consan Lag Lengh: (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level.5753 *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: LEURO has a uni roo Exogenous: Consan, Linear Trend Lag Lengh: 0 (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: LEURO has a uni roo Exogenous: None Lag Lengh: (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: LGBP has a uni roo Exogenous: Consan Lag Lengh: 0 (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues.

104 Null Hypohesis: LGBP has a uni roo Exogenous: Consan, Linear Trend Lag Lengh: 0 (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: LGBP has a uni roo Exogenous: None Lag Lengh: (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: LYEN has a uni roo Exogenous: Consan Lag Lengh: (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level.5753 *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: LYEN has a uni roo Exogenous: Consan, Linear Trend Lag Lengh: 0 (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues.

105 Null Hypohesis: LYEN has a uni roo Exogenous: None Lag Lengh: (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. الملحق : Null Hypohesis: D(LDOLAR) has a uni roo Exogenous: Consan Lag Lengh: 9 (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: D(LDOLAR) has a uni roo Exogenous: Consan, Linear Trend Lag Lengh: 9 (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: D(LDOLAR) has a uni roo Exogenous: None Lag Lengh: 6 (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues.

106 Null Hypohesis: D(LEURO) has a uni roo Exogenous: Consan Lag Lengh: (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. Null Hypohesis: D(LEURO) has a uni roo Exogenous: Consan, Linear Trend Lag Lengh: (Auomaic based on Modified AIC, maxlag=6) Saisic Prob.* Augmened DickeyFuller es saisic Tes criical values: % level % level % level *MacKinnon (996) onesided pvalues. الملحق 3 :اختبارات التوزيع الطبيعي

107 .تمييز النماذج: الملحق : 4 تمييز النماذج و اختبار سالسل البواقي للنماذج المقترحة الدوالر/الدينار. Dependen Variable: C Mehod: Leas Squares Dae: 05/6/5 Time: 09:48 Sample (adjused): /0/009 /7/05 Included observaions: 36 aferadjusmens Convergence achievedafer 6 ieraions MA Backcas: //008 /5/009.اليورو/الدينار Variable Coefficien Sd. Error Saisic Prob. AR(4) MA(6) Mean dependen var S.D. dependen var S.E. of regression7.0e3 Akaike info crierion Sumsquaredresid.77E Schwarz crierion Log likelihood8.68 HannanQuinn crier DurbinWason sa Invered AR Roos i.00.00i.00 Invered MA Roos.8.47i.8+.47i i.00.94i.8.47i.8+.47i Dependen Variable: C Mehod: Leas Squares Dae: 05/6/5 Time: 09:57 Sample (adjused): /0/009 /7/05 Included observaions: 36 aferadjusmens Convergence achievedafer 6 ieraions